Image default
Πρώτο Θέμα

Ο πραγματικός λόγος ανησυχίας για τις ιταλικές εκλογές

Italyflag1Πριν από τις εκλογές της Ιταλίας στις 4 Μαρτίου, οι επενδυτές φοβούνται περισσότερο την πολιτική αλλαγή. Ανησυχούν ότι η κυβέρνηση μπορεί να υποκύψει στις λαϊκιστικές δυνάμεις που απέφευγε η Γαλλία και η Ολλανδία πέρυσι.

Οι φόβοι αυτοί είναι άστοχοι. Ο ιταλικός πολιτικός κίνδυνος είναι υπερ-τονισμένος. Αντίθετα, υπάρχει υπερβολικός εφησυχασμός για την ευάλωτη οικονομία της Ιταλίας, την τρίτη μεγαλύτερη στην ευρωζώνη.

Είναι δυνατόν να προβλεφθεί μια πολιτική ιστορία τρόμου επειδή το κυβερνών κεντροαριστερό Δημοκρατικό Κόμμα, το οποίο είναι φιλοευρωπαϊκό και γενικά ρεφορμιστικό, έχει χάσει την απήχησή του. Μια αυξανόμενη δύναμη στην ιταλική πολιτική υπόσχεται διαταραχές. Πολλοί ιταλοί θα υποστηρίξουν το αντιδραστικό Κίνημα Πέντε Αστέρων, το οποίο είναι θορυβωδώς αντικαθεστωτικό. Μια αναζωογονημένη πολιτική δύναμη θα είναι ελάχιστα πιο ευχάριστη, όπως ο Σίλβιο Μπερλουσκόνι, που αναγκάστηκε να παραιτηθεί από πρωθυπουργός το 2011, κάνει μια απροσδόκητη επιστροφή. Παρόλο που ο Μπερλουσκόνι αποκλείεται σήμερα να αναζητήσει δημόσιο αξίωμα, το κόμμα του είναι μέρος μιας συμμαχίας που περιλαμβάνει τη Λίγκα του Βορρά, μια ευρωσκεπτικιστική ομάδα. Αυτός ο συνασπισμός στα δεξιά του κέντρου έχει ισχυρή παρουσία στις δημοσκοπήσεις με ένα πρόγραμμα που υπόσχεται να χαλαρώσει τους περιορισμούς του προϋπολογισμού και να ανατρέψει μεταρρυθμίσεις.

Ωστόσο, οι κίνδυνοι που θέτει η πολιτική στην Ιταλία είναι συνήθως τονίζονται υπερβολικά. Η κυρίαρχη τάξη είναι ικανή να απομακρύνει το ιταλικό κράτος από δύσκολα σημεία. Όταν ο Ματέο Ρέντσι, ο οποίος διακήρυξε τα μεταρρυθμιστικά του διαπιστευτήρια ως «rottamatore», έπρεπε να παραιτηθεί από την πρωθυπουργία στα τέλη του 2016, αφού έχασε το δημοψήφισμα για τη συνταγματική μεταρρύθμιση, υπήρξε αρχικά ανησυχία. Ωστόσο, το μόνο που είχε καταφέρει ο Ρέντσι ήταν να καταστρέψει τη δική του λαβή στην εξουσία. Υπήρξε μια ομαλή μετάβαση στην πρωθυπουργία του Πάολο Τζεντιλόνι, η οποία ήταν ήσυχη και αποτελεσματική κατά το παρελθόν έτος.

Άλλοτε, η Ιταλία έχει σχηματίσει κυβερνήσεις με υπουργούς που προέρχονταν από εξωτερικές πολιτικές που είχαν αποδειχθεί βιώσιμες και αποτελεσματικές. Αυτό που διαμορφώθηκε στα μέσα της δεκαετίας του 1990 προκάλεσε μια μεγάλη συνταξιοδοτική μεταρρύθμιση. Πιο πρόσφατα ο Μάριο Μόντι είχε επιλεγεί για να αντικαταστήσει τον Μπερλουσκόνι ως πρωθυπουργός στα τέλη του 2011, όταν οι εντάσεις για την Ιταλία στην κρίση του ευρώ ήταν στο ζενίθ τους. Η τεχνοκρατική κυβέρνηση του Μόντι προώθησε ένα δημοφιλές πρόγραμμα λιτότητας και μεταρρυθμίσεων, το οποίο απέτρεψε τις πιέσεις της αγοράς στο ιταλικό δημόσιο χρέος που είχε αυξήσει τις αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων σε ένα αφόρητο 7%.

Η ψηφοφορία της Κυριακής είναι πιο πιθανό να οδηγήσει σε πολιτική παράλυση που προέρχεται από ένα εκκρεμές κοινοβούλιο παρά σε μια διαταραγμένη νέα κυβέρνηση ή σε μια περαιτέρω προσφυγή στους τεχνοκράτες. Ένα κοινοβουλευτικό αδιέξοδο θα ήταν ανεπιθύμητο, αλλά θα έπρεπε να είναι διαχειρίσιμο. Η πολιτική ιστορία φρίκης θα αποδειχθεί ακριβώς αυτό: μια ιστορία.

Αλλά αν υπάρχει υπερβολική ανησυχία σχετικά με την ιταλική πολιτική, υπάρχουν ελάχιστα πράγματα για την οικονομία. Οι επενδυτές εναποθέτουν υπερβολική πίστη στην τρέχουσα ανάκαμψη των επιχειρήσεων. Αυτό ενισχύθηκε πέρυσι, καθώς το ΑΕΠ αυξήθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό από το 2010. Ωστόσο, η ανάπτυξη ήταν μόλις 1,4%, κάτω ακόμη κι από το 1,7% της χτυπημένης από το Brexit Βρετανίας και πολύ χαμηλότερο από το 2,5% της ευρωζώνης (το υψηλότερο από το 2007). Η ανεργία μειώθηκε από 11,8 τοις εκατό του εργατικού δυναμικού στα τέλη του 2016 σε 10,8 το Δεκέμβριο του 2017. Εξακολουθεί να βρίσκεται πολύ πάνω από το μέσο όρο της ζώνης του ευρώ 8,7 τοις εκατό, πόσο μάλλον το 3,6 τοις εκατό της Γερμανίας.

Όποια και αν είναι η δύναμη της τρέχουσας ανάκαμψης, έρχεται μετά από μια αδύναμη δεκαετία για την ιταλική οικονομία, η οποία εξακολουθεί να φέρει έντονες ουλές από τις βαθιές οικονομικές υφέσεις που προήλθαν από την οικονομική κρίση και μετά από την κρίση του ευρώ, ακολουθούμενη από μια αδύναμη ανάκαμψη. Το ΑΕΠ της Ιταλίας το τελευταίο τρίμηνο του 2017 ήταν σχεδόν 6% χαμηλότερο από το ζενίθ του πριν από την κρίση στις αρχές του 2008. Αντίθετα, η παραγωγή της ζώνης του ευρώ ήταν 5,5% υψηλότερη και η Γερμανία αυξήθηκε κατά 11,5%.

Η Ιταλία δεν έχει απλώς χάσει έδαφος την τελευταία δεκαετία. Η κακή οικονομική της απόδοση σε τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα έχει αφήσει δύο ανεπιθύμητες κληρονομιές. Πρώτον, το ιταλικό δημόσιο χρέος έχει αυξηθεί από το ήδη υψηλό 100% του ΑΕΠ στα τέλη του 2007 σε πάνω από 130%, ένα βάρος για την οικονομία που στην Ευρώπη ξεπερνά μόνο η Ελλάδα. Δεύτερον, τα τραπεζικά συστήματα έχουν συγκεντρώσει επισφαλή δάνεια, καθώς οι επιχειρήσεις που πλήττονται από την προβληματική οικονομία δεν ήταν σε θέση να τα εξυπηρετήσουν. Ο σωρός των μη εξυπηρετούμενων δανείων της Ιταλίας είναι ο μεγαλύτερος από οποιαδήποτε χώρα στην Ευρώπη, και αντιπροσωπεύει σχεδόν το ένα τέταρτο του συνόλου στην ΕΕ.

Αυτά τα δίδυμα βάρη καταδιώκουν την οικονομία και την καθιστούν ευάλωτη σε οποιαδήποτε αποτυχία. Οι τράπεζες που επιβαρύνονται από τα επισφαλή δάνεια είναι απρόθυμες να δανείσουν, καταπνίγοντας τη ροή πιστώσεων σε νέες επιχειρήσεις και έργα. Το τεράστιο δημόσιο χρέος της Ιταλίας σημαίνει ότι απλώς δεν μπορεί να αντέξει μια μεγάλη αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, τα οποία επί του παρόντος βρίσκονται στο καλοήθες 2% χάρη στο μαζικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας που δημιούργησε νέα χρήματα για να αγοράσει ομόλογα.

Οι τράπεζες σημειώνουν τώρα πρόοδο στη μείωση των επισφαλών δανείων τους, αλλά τα περαιτέρω κίνητρα εξαρτώνται αποφασιστικά από μια εκτεταμένη περίοδο έντονης ανάπτυξης. Αυτό είναι επίσης ζωτικής σημασίας για να μειωθεί το δημόσιο χρέος. Ωστόσο, ακόμη και πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση, ο υποκείμενος ρυθμός ανάπτυξης της Ιταλίας ήταν υποτονικός, με αποτέλεσμα να περιορίζεται η παραγωγικότητα. Αυτός είναι ο λόγος που, αξιοσημείωτα, το βιοτικό επίπεδο που μετράται από το πραγματικό ΑΕΠ ανά άτομο ήταν 5% χαμηλότερα το 2016 από ό, τι το 2000. Συγκριτικά, ήταν σχεδόν 20% υψηλότερα στη Γερμανία.

Προς το παρόν, η ιταλική οικονομία μπορεί να απολαύσει τον ήλιο της πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Ωστόσο, η ΕΚΤ αρχίζει ήδη να κατεβάζει τη θερμοκρασία μειώνοντας την κλίμακα των αγορών ενεργητικού της. Η κυκλική άνοδος κάλυψε την υποκείμενη ευθραυστότητα της ιταλικής οικονομίας και των δημόσιων οικονομικών. Αυτή η ευπάθεια θα συνεχιστεί ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα των εκλογών.

Σχετικα αρθρα

Μια … επανεξέταση του JFK

admin

Ρήξη ΔΝΤ – Ευρώπης σχετικά με τα Πακέτα Διάσωσης

admin

Bloomberg: Αντιμέτωπες με συμμορίες οι ελληνικές τράπεζες στη μάχη κατά πλουσίων κακοπληρωτών

admin

Oι αγορές ψάχνουν για ρευστότητα

admin

ΙΟΒΕ: Επανέρχεται σε ύφεση η ελληνική οικονομία το 2015

admin

Στο περίμενε αφήνει την Αθήνα η τρόικα…

admin

Ωρολογιακή βόμβα η τουρκική οικονομία

admin

Ευρωζώνη: Μεταδίδει τον «ιό» ο Γερμανός ασθενής;

admin

Η Ελλάδα θέλει να εκμεταλλευτεί την επενδυτική έκρηξη για να προσελκύσει περισσότερους τουρίστες

admin

Έρχονται πρόστιμα για τις εισπρακτικές εταιρείες δικηγόρων

admin

Ο οδικός χάρτης των αποκρατικοποιήσεων

admin

Οι δανειστές και ο… τρόμος του διπλού αδιεξόδου

admin

Γέφυρα με τη Γερμανία τα κρητικά προϊόντα

admin

Η κρίση τελείωσε αλλά ο εφιάλτης χειροτερευεί…

admin

Οι αγορές της Τουρκίας βυθίζονται…

admin

Το ελληνικό ΥΠΟΙΚ στρέφεται στη Λαγκάρντ εν μέσω ατελέσφορων διαπραγματεύσεων

admin

Γιατί η Κίνα επενδύει περισσότερο στην Ευρώπη

admin

Η Τουρκία στην πόρτα του ΔΝΤ

admin