Ενώ οι φορείς χάραξης πολιτικής φαίνεται να ελπίζουν ότι η πτώση μπορεί να είναι σύντομη, οι επενδυτές στέλνουν ένα πιο έντονο μήνυμα. Οι παραδοσιακές μετρήσεις – οι αποδόσεις του ευρώ και του γερμανικού bund – κυμαίνονται κοντά στα πολύχρονα χαμηλά επίπεδα, ενώ ο πληθωρισμός δεν αναμένεται να ξεκολλήσει για τα επόμενα 10 χρόνια, θέτοντας σοβαρή αμφιβολία για το αν η ΕΚΤ μπορεί να αυξήσει τα επιτόκια οποτεδήποτε σύντομα .
Οι επενδυτές στις χρηματαγορές προωθούν τις προσδοκίες για περαιτέρω αύξηση επιτοκιων έως το 2020.
Η Axa Investment Managers, η οποία επιβλέπει τα 759 δισ. Ευρώ (860 δισ. Δολάρια), έχει μακρά θέση στα 30ετή ομόλογα, επωφελούμενη από την οικονομική απαισιοδοξία. Επίσης, για την Citigroup Inc., η επιδείνωση του πληθωρισμού σημαίνει ότι ο ράλλυ του bund μπορεί να έχει περιθώρια επέκτασης, ενώ για την Societe Generale SA, το ευρώ εξακολουθεί να είναι υπερτιμημένο.
Ενδεχομένως υπάρχουν σημεία κατάρρευσης για την οικονομία της περιοχής. Η τρίτη μεγαλύτερη οικονομία της, η Ιταλία, έπεσε σε ύφεση το δεύτερο εξάμηνο του περασμένου έτους, ενώ η Γερμανία απλώς την απέφυγε. Τα πολιτικά εμπόδια σκιάζουν επίσης το τοπίο, με τη συρρίκνωση στην Ιταλία να ασκεί μεγαλύτερη πίεση στην κυβέρνησή της και την πιστοληπτική της ικανότητα σε επενδυτικό επίπεδο, ενώ οι εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο θα μπορούσαν να προαγάγουν ένα λαϊκιστικό κύμα τον Μάιο.
Πληθωρισμός
Αυτό πιθανόν να κρατήσει τα ομόλογα κοντά στα πρόσφατα υψηλά επίπεδα, σύμφωνα με τους αναλυτές της Citigroup με επικεφαλής τον Jamie Searle.
“Ο πενταετής πληθωρισμός ήταν το πρώιμο προειδοποιητικό σήμα και δεν κινείται”, γράφουν οι στρατηγικοί σε μια σημείωση. “Αυτό σημαίνει ότι ο αγώνας δεν τελειώνει.”
Εν ολίγοις, οι προσδοκίες των επιτοκίων έχουν καταρρεύσει τους τελευταίους έξι μήνες. Οι επενδυτές δεν τιμολογούν την πρώτη αύξηση της ΕΚΤ από το 2011 έως τον Ιούνιο του επόμενου έτους, ενώ πολλοί στην αγορά στοιχηματίζουν ότι το ίδρυμα δεν θα μπορέσει να αυξήσει τα επιτόκια πριν από την επόμενη ύφεση.
Μερικοί βλέπουν ακόμα μια λεγόμενη “Ιαπωνικοποίηση” της περιοχής, που σημαίνει ότι τα ποσοστά θα μπορούσαν να παραμείνουν αρνητικά στο μέλλον.
“Είτε το παράθυρο για την εξομάλυνση της πολιτικής ανοίγει και πάλι προς το τέλος του έτους είτε είναι κολλημένο σε αρνητικές τιμές για τον επόμενο κύκλο”, δήλωσε ο Alessandro Tentori, επικεφαλής επενδυτικός διευθυντής της Axa Investment Managers. Αυτό σημαίνει “αρνητικά ποσοστά για τρία έως τέσσερα χρόνια και ενδεχομένως ακόμη και αρνητικές αποδόσεις για τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα”.
Το ευρώ
Το κοινό νόμισμα της Ευρώπης έπρεπε αναμφισβήτητα να έχει ανατιμηθεί έναντι του δολαρίου, δεδομένου ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει σημάνει την αναστολή των αυξήσεων των επιτοκίων, ενώ η ΕΚΤ ξεκινά από πολύ χαμηλότερο επίπεδο. Αντ ‘αυτού, το ευρώ κρατιέται κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο του σε 18 μήνες.
“Το ευρώ είναι στην πραγματικότητα υπερτιμημένο στα τρέχοντα επίπεδα”, δήλωσε ο Kit Juckes, στρατηγός της Societe Generale στο Λονδίνο. “Είναι πολύ ωραίο να πούμε ότι κάθε ένα από τα αρνητικά σοκ κατά τη διάρκεια του χειμώνα είναι ένα εφάπαξ και τα αποτελέσματα θα είναι προσωρινά, αλλά αυτό είναι σαν να υποστηρίζουμε ότι μια σειρά από γροθιές στο πρόσωπο, δενα θα ρίξουν τον αλλον στο πάτωμα. “