Χωρίς να το περιμένει κανείς, για άλλη μια φορά η αγορά των repos δυσλειτουργεί.
Ύστερα από περισσότερες από 2 εβδομάδες μετά την τελευταία υπερκαλυμμένη περίοδο επαναγοράς στις 16 Δεκεμβρίου, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) ανακοίνωσε ότι οι dealers ζήτησαν ρευστότητα διοχετεύοντας 41,12 δισ. δολάρια σε τίτλους (30,7 δολάρια σε TSY, 10,42 δολάρια σε MBS) στη σημερινή συμφωνία(10/01) επαναγοράς 2 εβδομάδων, η οποία υπερκαλύφθηκε φτάνοντας στο μέγιστο όριο λειτουργίας των 35 δισ. δολαρίων.
Η σημερινή υπερκάλυψη ήταν ανησυχητική επειδή, ενώ η έλλειψη ρευστότητας στο τέλος του έτους ήταν αναμενόμενη και δικαιολογούσε το φράγμα των προθεσμιακών repos εν όψει της αλλαγής του έτους, η έλλειψη ρευστότητας έπρεπε να εξομαλυνθεί μετά το νέο έτος.
Δυστυχώς αυτό μάλλον δεν συνέβη και η σημερινή συμφωνία επαναγοράς ήταν η υψηλότερη από τις 16 Δεκεμβρίου.
Ένας λόγος για το σημερινό ρεκόρ είναι ότι, όπως σημειώσαμε την περασμένη Παρασκευή, αυτή είναι η πρώτη εβδομάδα που υπάρχουν σημαντικές προθεσμίες επαναγοράς και αφαίμαξη της ρευστότητας ως εξής:
• 25 δισεκατομμύρια δολάρια θα φύγουν από την αγορά τη Δευτέρα
• 28,8 δισεκατομμύρια δολάρια την Τρίτη
• 18 δισεκατομμύρια δολάρια την επόμενη Παρασκευή
Το θέμα δεν τελειώνει εδώ: η σημερινή υπερκάλυψη των repos σε συνδυασμό με τη χθεσινή απότομη αύξηση των overnight repos και τα overnight repos των 63,919 δολ. το πρωί, σημαίνει ότι η Fed μόλις διοχέτευσε συνολικά 99 δισ. δολάρια για να διατηρήσει την αύξηση και επιβεβαιώνει ότι η αγορά των repos παραμένει παγωμένη.
Ακόμα χειρότερα, τυχόν απόπειρες αφαίμαξης της ρευστότητας από την αγορά των repos ή γενικά επιβράδυνση της συρρίκνωσης του ισολογισμού, θα αποτύχουν. Αποτελεί επίσης άλλη μια ένδειξη ότι η αγορά των repos κρατά πλέον όμηρο την Fed, με τον πρόεδρο Jerome Powell να παγιδεύεται όχι μόνο ως προς το να διοχετεύσει ρευστότητα μέσω του προγράμματος QE4, δηλαδή τη νομισματοποίηση των έντοκων γραμμάτιων δημοσίου (T-Bills) , αλλά και με το να συνεχίζει να βασίζεται σε repos εύρους 250 δισ. δολαρίων.
Φυσικά, σε περίπτωση που η Fed απειλήσει ότι θα διατηρήσει λίγο περισσότερο τη ρευστότητα απ’ όσο μπορεί να αντέξει η αγορά, οι κεφαλαιαγορές θα πάρουν το μήνυμα. Κι από την άλλη πλευρά, όσο η Fed συνεχίζει να αυξάνει τον ισολογισμό με ρυθμό περίπου 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον μήνα, η κατάρρευση της αγοράς θα συνεχιστεί.
