H Deutsche Bank δεν μοιάζει ούτε με την Credit Suisse ούτε με την Silicon Valley Bank. Ωστόσο, εξακολουθεί να είναι ευάλωτη.
Οι μετοχές του γερμανικού δανειστή υποχώρησαν περίπου 9% την Παρασκευή, σε ένδειξη ότι οι ανησυχίες για τις ευρωπαϊκές τράπεζες εξαπλώνονται πέρα από την Credit Suisse. Η Deutsche Bank θα μπορούσε να είναι στο επίκεντρο για τον ίδιο λόγο που ήταν η Credit Suisse μέχρι τη διάσωσή της από την UBS το περασμένο Σαββατοκύριακο: Οι επενδυτές αναρωτιούνται ποιος μπορεί να είναι ο επόμενος.
Ένας σχετικός παράγοντας είναι η αγορά χρέους της Ευρώπης, η οποία είναι πληγωμένη μετά την απόφαση της ελβετικής ρυθμιστικής αρχής να διαγράψει τα λεγόμενα « bail-in» ομόλογα της Credit Suisse AT1 . Οι τίτλοι σε όλο τον κλάδο έχουν υποβαθμιστεί, γεγονός που συνεπάγεται υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης στο μέλλον. Οι υπόλοιπες τραπεζικές μετοχές υποχώρησαν επίσης την Παρασκευή, αν και λιγότερο: η Barclays και η BNP Paribas υποχώρησαν περίπου 4% και 5%, αντίστοιχα. Η Deutsche Bank προσφέρθηκε να εξαγοράσει ένα junior ομόλογο την Παρασκευή στην ονομαστική αξία σε μια προφανή προσπάθεια να ενισχύσει την εμπιστοσύνη.
Πριν από μερικά χρόνια, ο κορυφαίος δανειστής της Γερμανίας ήταν ο άρρωστος της ευρωπαϊκής τραπεζικής, αλλά τώρα είναι σε καλύτερη κατάσταση. Τα καθαρά κέρδη που ισοδυναμούν με 6,1 δισεκατομμύρια δολάρια πέρυσι ήταν τα υψηλότερα από το 2007 και έρχονται σε αντίθεση με σχεδόν 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρές ζημίες της Credit Suisse.
Η Deutsche Bank επωφελείται από την αύξηση των επιτοκίων, όπως ακριβώς πάλευε για πολύ καιρό με τα αρνητικά επιτόκια. Τα καθαρά έσοδα από τόκους -το χάσμα μεταξύ των χρημάτων που κερδίζει από τον δανεισμό και του κόστους πληρωμής των καταθετών- αυξήθηκαν 39% πέρυσι στο τμήμα εταιρικών δανειοδοτήσεων. Οι δείκτες κεφαλαίου και ρευστότητας ήταν σταθεροί στο τέλος του έτους.
Οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης της Deutsche Bank – το κόστος ασφάλισης έναντι της χρεοκοπίας της – εκτινάχθηκαν την Πέμπτη στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία στην έναρξη της πανδημίας Covid-19. Την Παρασκευή, οι επενδυτές μετοχών ακολούθησαν το παράδειγμα των πιστωτικών ομολόγων τους. Αυτό είναι λογικό με έναν κυκλικό τρόπο: οι ανήσυχοι πιστωτές αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης της Deutsche Bank και κάνουν τους αντισυμβαλλόμενους της επενδυτικής τραπεζικής πιο απρόθυμους να το αντιμετωπίσουν. Είναι μια διαφορετική δυναμική από τη φαύλο σπείρα των εκροών περιουσιακών στοιχείων στην Credit Suisse, αλλά εξακολουθεί να είναι επικίνδυνη για τη γερμανική εταιρεία.
Αλλά και η Deutsche Bank δεν είναι απολύτως υγιής. Ο λόγος κόστους προς εισόδημα 75% το 2022, ενώ καλύτερος από το 85% που επιτεύχθηκε το 2021, ήταν πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο: Το τρίτο τρίμηνο του περασμένου έτους, οι μεγάλοι δανειστές που παρακολουθούσε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είχαν αναλογία περίπου 61%. Ο «πυρήνας» των δραστηριοτήτων της Deutsche Bank φαίνεται ισχυρότερος, αλλά οι συνολικοί της αριθμοί σύρονται προς τα κάτω από τη «μονάδα αποδέσμευσης κεφαλαίου» – την κακή τράπεζα που δημιούργησε το 2019 για να κλείσει τα ανεπιθύμητα περιουσιακά στοιχεία. Η μόχλευση του, όπως μετράται με το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων έναντι των ιδίων κεφαλαίων, είναι επίσης σε υψηλά επίπεδα.
Αυτές οι αδυναμίες, παρόλο που η Deutsche Bank έχει αναδυθεί από τις μέρες της κρίσης της, συνέβαλαν σε μια επίμονη έκπτωση της τιμής των μετοχών. Μετά τις κινήσεις της Παρασκευής , η μετοχή διαπραγματεύεται για μόλις το 32% της υλικής λογιστικής της αξίας, σε σύγκριση με 45% και 62% για την Barclays και την BNP Paribas, αντίστοιχα. Σε έναν τομέα όπου μια νευρική αγορά μπορεί να μετατρέψει μια χαμηλή αποτίμηση σε μια αυτοεκπληρούμενη προφητεία, τα παλιά προβλήματα της Deutsche Bank επιστρέφουν για να την στοιχειώσουν.
Η εταιρεία αυτές τις μέρες μπορεί να μην φοβάται πολλά, αλλά να φοβάται την ίδια, αλλά στον τραπεζικό τομέα αυτό μπορεί να είναι τα πάντα.