Η κατάσχεση και η πώληση της First Republic στην JPMorgan Chase υποτίθεται ότι ήταν μια καθαρτική στιγμή για τις αμερικανικές τράπεζες, η εκκαθάριση της τελευταίας κρίσης εμπιστοσύνης του χρηματοπιστωτικού συστήματος .
Η ανακούφιση κράτησε μόλις μια μέρα. Την Τρίτη, οι μετοχές των περιφερειακών τραπεζών υποχώρησαν, με μερικές από αυτές να υποχωρούν με διψήφια ποσοστά. Κάποια στιγμή την Πέμπτη, ο δείκτης KBW Nasdaq Regional Banking Index υποχώρησε κατά 15% σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα, αν και σημείωσε άνοδο την Παρασκευή για να ολοκληρώσει την εβδομάδα με πτώση 8%.
Γιατί έχει σημασία αυτό; Οι επενδυτές, τελικά, δεν είναι καταθέτες. Η πτώση της τιμής της μετοχής μιας τράπεζας δεν έχει άμεση επίδραση στην ικανότητά της να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της κατά τη λήξη τους. Και η PacWest και η Western Alliance, δύο περιφερειακές τράπεζες που έκλεισαν μια ασταθή εβδομάδα με πτώση 43% και 27%, αντίστοιχα, δεν ανέφεραν ασυνήθιστη δραστηριότητα καταθέσεων μετά την πώληση της First Republic.
Ο οικονομολόγος Μπέντζαμιν Γκράχαμ είπε κάποτε ότι οι αγορές μπορούν να είναι μια μηχανή ζύγισης μακροπρόθεσμα, αντανακλώντας την πραγματικότητα. Αλλά βραχυπρόθεσμα μπορούν να είναι μια μηχανή ψηφοφορίας, που εκφράζει αυτό που πιστεύουν οι επενδυτές ότι θα συμβεί. Και αυτή τη στιγμή, κάποιοι ψηφίζουν κατά των περιφερειακών τραπεζών.
Αυτό που συνέβη στην First Republic δείχνει ότι οι τράπεζες είναι μοναδικά ευάλωτες σε μια ψήφο δυσπιστίας από επενδυτές. Η ρυθμιστική αρχή τραπεζών της Καλιφόρνια επεσήμανε την ελεύθερη πτώση της μετοχής της First Republic ως μέρος της αιτιολόγησης της απόφασής της να την κλείσει. Η τράπεζα, είπε η ρυθμιστική αρχή, δεν κατάφερε να αποκαταστήσει την «εμπιστοσύνη της αγοράς» στο επιχειρηματικό της μοντέλο.
Αυτό δεν έπρεπε να συμβεί. Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, οι ρυθμιστικές αρχές και οι νομοθέτες έκαναν μεγάλες προσπάθειες για να κάνουν τις τράπεζες ασφαλέστερες και λιγότερο ευάλωτες στις διακυμάνσεις της αγοράς. Οι τράπεζες γενικά αναλαμβάνουν λιγότερους κινδύνους από ό,τι συνήθιζαν στα γραφεία συναλλαγών τους και στα είδη δανεισμού που κάνουν. Έχουν επίσης συνήθως περισσότερα κεφάλαια από όσα λένε οι εποπτικές αρχές ότι χρειάζονται: Από τα μέσα του περασμένου έτους, περισσότερο από το 99% των κοινοτικών τραπεζών και όλων των περιφερειακών τραπεζών με περιουσιακά στοιχεία έως 100 δισεκατομμύρια δολάρια ανέφεραν αναλογίες κεφαλαίου προς περιουσιακά στοιχεία πάνω από τις απαιτήσεις τους, σύμφωνα με Federal Reserve.
Λίγοι αμφισβήτησαν την ευρωστία του τραπεζικού συστήματος μέχρι τις 8 Μαρτίου, όταν η Silicon Valley Bank αποκάλυψε μια ζημία που τράβηξε την προσοχή στα κλονισμένα οικονομικά της.
Ωστόσο, το πρόβλημα που προκαλείται από την αύξηση των επιτοκίων στα χαρτοφυλάκια των τραπεζών – κεντρικό μέρος αυτής της τρέχουσας κρίσης – δεν είναι μόνιμο. Τα ομόλογα και τα δάνεια των τραπεζών που αποδίδουν χαμηλότερα από τα σημερινά επιτόκια της αγοράς, τα οποία έχουν μειωθεί σε αξία, τελικά θα λήξουν ή θα αποπληρωθούν. Αυτό θα δώσει στις τράπεζες φρέσκα χρήματα για να επενδύσουν ή να δανείσουν με πολύ υψηλότερα επιτόκια. Οι αναλυτές της Jefferies σημείωσαν ότι οι τράπεζες που καλύπτουν αναμένουν να δουν περίπου 20% έως 50% βελτίωση στις απώλειες στα χαρτοφυλάκια τίτλων τους μέχρι το τέλος του 2024.
Και αυτό προϋποθέτει ότι η Federal Reserve δεν θα αλλάξει πορεία στη σύσφιξή της. Η παύση των επιτοκίων για παρατεταμένη περίοδο, ή ακόμα και η μείωσή τους, μπορεί να ενισχύσει απότομα την αξία των χαρτοφυλακίων των τραπεζών. Με αυτόν τον τρόπο, το να μην κάνεις τίποτα είναι στην πραγματικότητα μια λογική πορεία δράσης.
Αλλά αυτή η αισιόδοξη άποψη δεν εξηγεί την εγγενή ευθραυστότητα των καταθέσεων . Εάν μια τράπεζα τόσο εδραιωμένη όσο η Silicon Valley Bank ή η First Republic μπορεί να αντιμετωπίσει ένα θανατηφόρο παλιρροϊκό κύμα αναλήψεων από λογαριασμούς που δεν έχουν ασφάλιση καταθέσεων, είναι σαφές ότι μια τράπεζα μπορεί πολύ γρήγορα να γίνει … καπνος. Στην πραγματικότητα, η πώληση αυτών των τίτλων ή δανείων σε μειωμένες τιμές μετατρέπει τις λογιστικες απώλειες σε πραγματικές, οι οποίες μπορούν να εξαντλήσουν γρήγορα το κεφάλαιο μιας τράπεζας, αναγκάζοντας τις ρυθμιστικές αρχές να παρέμβουν.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο αυτού του είδους η τραπεζική κρίση – ένας φαύλος κύκλος καταστροφών – μπορεί να είναι τόσο δυσεπίλυτη. Τρεις τράπεζες έχουν πέσει πλέον θύματα αυτής της δυναμικής.
Οι επενδυτές έχουν θέματα για να ανησυχούν για τις τράπεζες. Πρώτον, οχήματα όπως τα ταμεία χρηματαγοράς, που ανταγωνίζονται τις τράπεζες για μετρητά, είναι πρόθυμα να μετακυλίσουν υψηλά επιτόκια στους πελάτες. Οι πελάτες είναι πρόθυμοι να τους δεχτούν την προσφορά και οι τράπεζες πρέπει να προσφέρουν συγκρίσιμες τιμές εάν δεν θέλουν να διακινδυνεύσουν να χάσουν ευαίσθητους στα επιτόκια καταθέτες.
Οι μικρότεροι δανειστές μάχονται επίσης με την αντιληπτή σταθερότητα των ομολόγων τους στις μεγάλες τράπεζες. Η ρυθμιστική αναθεώρηση στον απόηχο της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 επικεντρώθηκε κυρίως στον κίνδυνο αποτυχίας μεγάλων τραπεζών, λόγω της παγκόσμιας διασύνδεσής τους. Λειτούργησε, καθιστώντας τα πιο ασφαλή και ελκυστικά για τους καταθέτες. Όλοι οι άλλοι, κατ’ επέκταση, εμφανίζονται πιο αδύναμοι. Από τα σχεδόν 8 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ανασφάλιστες καταθέσεις στις ΗΠΑ στο τέλος του περασμένου έτους, σχεδόν τα δύο τρίτα διέμεναν σε επτά τράπεζες με περιουσιακά στοιχεία άνω των 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με στοιχεία που συνέταξε ο καθηγητής της Νομικής Σχολής Vanderbilt, Morgan Ricks .
Η Wall Street Journal ανέφερε ότι οι τράπεζες με περιουσιακά στοιχεία τόσο χαμηλά όσο 100 δισεκατομμύρια δολάρια μπορεί κάποια στιγμή να χρειαστεί να αντανακλούν τις λογιστικές απώλειες σε ορισμένες επενδύσεις στα εποπτικά επίπεδα κεφαλαίου τους, κάτι που οι μεγαλύτερες τράπεζες πρέπει ήδη να κάνουν. Παρόλο που αυτές οι αλλαγές θα μπορούσαν να χρειαστούν χρόνια για να τεθούν σε ισχύ, οι αναλυτές μπορεί ήδη να μειώνουν τα επίπεδα κεφαλαίου των τραπεζών και να αναμένουν αυξήσεις κεφαλαίων που μειώνουν τους σημερινούς κατόχους και μειώνουν τη μελλοντική κερδοφορία.
Μια κίνηση για επέκταση της ασφάλισης σε καταθέσεις άνω του ορίου των 250.000 δολαρίων μπορεί να κατευνάσει τους φόβους των επενδυτών, αλλά αυτό θα μπορούσε να απαιτήσει ένα διχασμένο Κογκρέσο να δράσει.
Όλα αυτά καθιστούν αυτήν την κρίση τόσο δύσκολη στην επίλυση. Ορισμένοι στην αγορά αποφάσισαν ότι οι μικρότερες τράπεζες χρειάζονται περισσότερα κεφάλαια, αλλά οι τιμές των μετοχών έχουν πέσει σε επίπεδα στα οποία θα είναι πολύ πιο δύσκολο να επιτευχθεί. Εάν οι επενδυτές θέλουν μόνο τράπεζες που δεν μπορούν να πτωχεύσουν, αυτή η κρίση τραπεζικής εμπιστοσύνης θα συνεχίσει να σιγοβράζει.
Ευρώπη
Οι Ευρωπαίοι καταθέτες σηκώνουν χρήματα από τις τράπεζες, αναζητώντας καλύτερες συμφωνίες, ενώ οι τραπεζικοί οργανισμοί αποφεύγουν την αύξηση των επιτοκίων καταθέσεων. Αντίθετα, έχουν αυξήσει τα επιτόκια δανεισμού μετά την νομισματική σύσφιξη που πραγματοποίησε πέρυσι η ΕΚΤ και ξεκίνησε την άρση των μηδενικών επιτοκίων που είχε για σχεδόν 15 χρόνια.
Τα κερδοφόρα αποτελέσματα των μεγαλύτερων ευρωπαϊκών τραπεζών οδήγησαν σε ένα φαινόμενο “bank walk”, δηλαδή στην αργή αλλά αξιοσημείωτη εκροή μετρητών από πελάτες, σύμφωνα με το Reuters.
Αφενός μεν ενισχύθηκαν τα κέρδη σε πολλές μεγάλες τράπεζες, πέρα από τις προσδοκίες πολλών αναλυτών, αφετέρου οι αποταμιευτές έμειναν δυσαρεστημένοι, εγείροντας νέα ερωτήματα για τη μακροπρόθεσμη σταθερότητα του κλάδου.
«Οι παραδοσιακές τράπεζες πρέπει να αποφασίσουν εάν θα μεγιστοποιήσουν τις αποδόσεις τους διατηρώντας τα επιτόκια των καταθέσεων όσο το δυνατόν χαμηλότερα ή αν θα δώσουν προτεραιότητα στη ρευστότητα και τη σταθερότητά τους, αυξάνοντας τα επιτόκια και διατηρώντας τα κεφάλαια των πελατών», τονίζει ο Nicola Marinelli, επίκουρος καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Regent του Λονδίνου.
Δημοφιλή μεταξύ των αποταμιευτών που αναζητούν μεγαλύτερες αποδόσεις στα μετρητά τους, καθώς επιμένουν τα υψηλά επίπεδα πληθωρισμού, αναδεικνύονται τα money market funds (αμοιβαία κεφάλαια σταθερού εισοδήματος).
Οι αποδόσεις τους τα τελευταία χρόνια ξεπέρασαν ελάχιστα τα επιτόκια τραπεζικών καταθέσεων, ωστόσο ο δείκτης Crane σε στερλίνα ανέφερε ετήσια απόδοση 7 ημερών 4,12% στις 25 Απριλίου, σε σύγκριση με ορισμένα τραπεζικά επιτόκια που εξακολουθούν να παραμένουν κάτω από 1%. Το ισοδύναμο σε ευρώ ήταν 2,81%.
Τα στοιχεία της Refinitiv Lipper μετρούν πάνω από 34 δισ. ευρώ καθαρών ροών σε money market funds της ευρωπαϊκής χρηματαγοράς τον Μάρτιο, ανάγοντάς τα στον τύπο των περιουσιακών στοιχείων με τις περισσότερες μηνιαίες πωλήσεις.
Η αξία τους ξεπερνούσε ήδη τα 1,4 τρισ. ευρώ στο τέλος του περασμένου έτους, παραμένοντας βέβαια ισχνή σε σύγκριση με τα 9,45 τρισ. ευρώ που διατηρούνται σε τρεχούμενους λογαριασμούς σε τράπεζες σε όλη τη ζώνη του ευρώ.
Η Fidelity International ανέφερε επίσης ετήσια αύξηση 8% στις ροές σε money market funds στην επενδυτική της πλατφόρμα, μεταξύ 1ης Ιανουαρίου και 26 Απριλίου.
Τραπεζίτες δεν θεωρούν απειλή τις χαμηλότερες καταθέσεις, καθώς στην Ευρώπη, συνεχίζει γλαφυρά το Reuters, είναι πιο εύκολο κανείς να εγκαταλείψει την οικογένειά του παρά την τράπεζά του.
Ερωτηθείς για τη μείωση 1,6% των καταθέσεων στην UniCredit το πρώτο τρίμηνο, για παράδειγμα, ο διευθύνων σύμβουλος Andrea Orcel είπε ότι η τράπεζα έχει ιδιαίτερα σταθερή θέση ρευστότητας -με δείκτη κάλυψης 163%- που θα μπορούσε να διεκδικήσει περαιτέρω κέρδη.
Η ευρύτερη πτώση των καταθέσεων ίσως βοηθήσει τις τράπεζες να εξισορροπήσουν τις υποχρεώσεις τους -κυρίως οφειλές σε καταθέτες- έναντι μιας μελλοντικής πτώσης του ενεργητικού τους, καθώς η ζήτηση για δάνεια δείχνει σημάδια επιβράδυνσης. Αλλά πρέπει επίσης να διασφαλίσουν πως διαθέτουν επαρκή ρευστότητα ώστε να καλύψουν τα στοιχήματα δανεισμού που μπορεί ξαφνικά να καταρρεύσουν.