Ενώ οι επενδυτές δεν πρέπει ποτέ να αφήνουν τους εμπειρογνώμονες να υπερισχύουν των χρηματοοικονομικών θεμελιωδών μεγεθών, υπάρχουν φορές που τα θεμελιώδη μπορεί να γίνουν αρκετά θολά. Στην πραγματικότητα, τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό και άλλοι δείκτες υψηλής συχνότητας υποδηλώνουν ότι βρισκόμαστε σε μια τέτοια περίοδο αυτή τη στιγμή.
ΛΟΝΔΙΝΟ – Κατά τη διάρκεια της μακράς σταδιοδρομίας μου στα χρηματοοικονομικά, άντλησα αρκετά στοιχεία αγοράς που γενικά έχουν αποδειχθεί χρήσιμαι. Κάθε Ιανουάριο, για παράδειγμα, θυμάμαι τον « κανόνα των πέντε ημερών », που λέει ότι εάν η συσσωρευμένη απόδοση του S&P 500 είναι θετική τις πρώτες πέντε ημέρες του νέου έτους, υπάρχει περίπου 80% πιθανότητα να τελειώσει η συνολική αγορά. το έτος υψηλότερα από εκεί που ξεκίνησε. Μέχρι στιγμής, αυτό το αναλυτικό τέχνασμα έχει λειτουργήσει αρκετά καλά, παρά όλες τις αβεβαιότητες του κόσμου.
Με την άνοιξη έρχεται ένας δεύτερος εμπειρικός κανόνας : «Πουλήστε τον Μάιο και φύγετε» (και, για εμάς τους Βρετανούς, «επιστρέψτε την Ημέρα του St. Leger» – 15 Σεπτεμβρίου). Αν και λιγότερο στατιστικά ακριβής, αυτό έχει επίσης αποδειχθεί συχνά χρήσιμο. Εάν είστε επενδυτής – ειδικά κάποιος που είχε ένα καλό πρώτο τετράμηνο του 2023 – ίσως θελήσετε να αποδεσμεύσετε τα κέρδη σας και να παραμείνετε στο περιθώριο μέχρι το φθινόπωρο, επειδή υπάρχει μια αξιοπρεπής πιθανότητα οι αγορές να έχουν υποχωρήσει τους ενδιάμεσους μήνες.
Φυσικά, δεν υπάρχει αντικειμενικός λόγος για τον οποίο κάποιος από αυτούς τους κανόνες ισχύει. Σε τελική ανάλυση, οι αγορές μετοχών ιστορικά τείνουν να αυξάνονται περισσότερο από ό,τι πέφτουν, και επίσης γενικά ξεπερνούν τις άλλες χρηματοπιστωτικές αγορές – για να μην αναφέρουμε μετρητά ή σταθερό εισόδημα – με την πάροδο του χρόνου. Προφανώς, δεν πρέπει ποτέ να αφήσουμε έναν εμπειρικό κανόνα να παρακάμψει τα θεμελιώδη. Ωστόσο, υπάρχουν στιγμές που τα θεμελιώδη μπορεί να γίνουν αρκετά θολά, και υπάρχει καλός λόγος να πιστεύουμε ότι βρισκόμαστε σε μια τέτοια περίοδο αυτή τη στιγμή.
Εξετάστε τον τελευταίο γύρο μηνιαίων δεικτών διαχειριστών αγορών σε παγκοσμίως σημαντικές χώρες . Όχι μόνο δείχνουν συνεχή αδυναμία στον τομέα της μεταποίησης. Υποδεικνύουν επίσης ότι η παγκόσμια οικονομία ενδέχεται τεχνικά να βιώνει μια μεταποιητική ύφεση . Παράλληλα, οι δείκτες των υπηρεσιών παραμένουν ισχυροί και μάλιστα επιταχύνονται σε ορισμένες περιπτώσεις.
Ενώ ορισμένες οικονομίες που εξαρτώνται από τις υπηρεσίες (όπως το Ηνωμένο Βασίλειο ) μπορούν να αντιμετωπίσουν σχετικά καλά την αδυναμία της μεταποίησης, είναι πολύ απίθανο αυτοί οι δύο δείκτες να κινηθούν προς αντίθετες κατευθύνσεις για μεγάλο χρονικό διάστημα. Οι βιομηχανίες υπηρεσιών είτε θα τονώσουν τελικά άλλες μορφές δραστηριότητας είτε θα παρασυρθούν από τις δικές τους εξαρτήσεις από άλλους κλάδους.
Ως συνήθως, η Κίνα προσφέρει ένα σημαντικό παράθυρο στην παγκόσμια οικονομία. Μετά το τέλος της πολιτικής της για μηδενικό COVID-19 στα τέλη του περασμένου έτους, η κινεζική οικονομία ξεκίνησε δυναμικά το 2023 και τα προσεχή στοιχεία θα δείξουν σχεδόν σίγουρα μια ισχυρή επιτάχυνση από έτος σε έτος για πολλές συνιστώσες της παραγωγής και της ζήτησης τον Απρίλιο. Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις ότι η δυναμική της ανάκαμψης μπορεί να μειώνεται και ότι διάφορες διαρθρωτικές προκλήσεις εμποδίζουν τη δραστηριότητα. Επιπλέον, ο πληθωρισμός δεν έχει απλώς υποχωρήσει, αλλά έχει πέσει τόσο πολύ ώστε να εγείρει ανησυχίες για τον αποπληθωρισμό. Ούτε η Κίνα είναι μόνη. Άλλες σημαντικές ασιατικές οικονομίες, όπως η Ιαπωνία, αντιμετωπίζουν επίσης ήμερο πληθωρισμό, σε πλήρη αντίθεση με τα αυξανόμενα επίπεδα τιμών που παρατηρήθηκαν στις δυτικές οικονομίες τον τελευταίο ενάμιση χρόνο.
Κοιτάζοντας πέρα από την Ασία, έχω μπερδευτεί από τους δείκτες πληθωρισμού στους οποίους τείνω να βασίζομαι περισσότερο. Για παράδειγμα, οι πρόσφατοι δείκτες τιμών παραγωγού στις Ηνωμένες Πολιτείες, μαζί με ορισμένα στοιχεία των τιμών καταναλωτή, έχουν δείξει σαφή σημάδια επιβράδυνσης. και, όπως ανέφερα προηγουμένως , πολλές παγκόσμιες τιμές εμπορευμάτων είναι τώρα πολύ χαμηλότερες από ό,τι πριν από ένα χρόνο. Αργά ή γρήγορα, αυτές οι εξελίξεις θα πρέπει να τροφοδοτήσουν πολλές τιμές παραγωγού και καταναλωτή. Αλλά τα τελευταία στοιχεία για τον «πυρήνα» πληθωρισμό (εξαιρουμένων των ασταθών τιμών των τροφίμων και της ενέργειας) στις ΗΠΑ , το Ηνωμένο Βασίλειο και την Ευρωπαϊκή Ένωση περιέπλεξαν την εικόνα αποκαλύπτοντας τη συνεχιζόμενη ισχύ των πιέσεων στις τιμές. Και η πενταετής έρευνα για τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό από το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν έδειξε πρόσφατα αξιοσημείωτη άνοδο στο 3,2%, αφού μειώθηκε στο 2,9% τους τελευταίους μήνες.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες αναμφίβολα παραμένουν προβληματισμένοι από την κατάσταση. Κάποιος ελπίζει ότι τα πιο πρόσφατα στοιχεία είναι απλώς μια μοναδική εξαίρεση. Αλλά αν δεν είναι, το Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας θα αντιμετωπίσει μια πολύ προβληματική κατάσταση.
Η προοπτική των επιτοκίων παραμένει ο ελέφαντας στο δωμάτιο. Αυτήν τη στιγμή, οι αγορές φαίνονται αρκετά πεπεισμένες ότι οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες είτε «τελείωσαν» με την αύξηση των επιτοκίων ή πλησιάζουν σε αυτό, και ορισμένες αναμένουν ακόμη και μειώσεις επιτοκίων πριν από το τέλος του έτους. Αυτό θα μπορούσε κάλλιστα να συμβεί. αλλά πρώτα, τα στοιχεία για τον πληθωρισμό θα πρέπει να βελτιωθούν αρκετά. Από την άλλη πλευρά, εάν οι τρέχουσες προσδοκίες της αγοράς αναγκαστούν να αλλάξουν, τα νέα ράλι στις αγορές μετοχών θα είναι πιο δύσκολο να διατηρηθούν, αποκλείοντας μια σημαντική επιτάχυνση στα κέρδη.
Πού μας αφήνει αυτό πριν το καλοκαίρι; Συνολικά, υποψιάζομαι ότι η εικόνα του πληθωρισμού θα συνεχίσει να βελτιώνεται σταδιακά. Αλλά εάν τα ευρήματα της έρευνας του Μίσιγκαν σχετικά με τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό δεν αντιστραφούν, οι επενδυτές μετοχών θα έχουν καλό λόγο να ανησυχούν.
Jim O’Neill, a former chairman of Goldman Sachs Asset Management and a former UK treasury minister, is a member of the Pan-European Commission on Health and Sustainable Development.