Η εστίαση της οικονομικής διακυβέρνησης της ΕΕ αλλάζει θέση και επικεντρώνεται πλέον στην δημοσιονομική πειθαρχία. Αυτό συμβαίνει με την επανεισαγωγή δημοσιονομικών κανόνων, καθώς η οικονομική κατάσταση αρχίζει να σταθεροποιείται, έπειτα από την πανδημία και τις αυξήσεις των τιμών της ενέργειας. Αυτή είναι η άποψη που εκφράζει η S&P μέσω της ανάλυσής της.
Η πορεία προς μια μείωση του δημόσιου χρέους θα αντιμετωπίσει πολλά εμπόδια. Ένα από αυτά θα είναι το αυξημένο κόστος σε τόκους. Επίσης, θα υπάρξουν προκλήσεις σε επίπεδο μακροοικονομίας και πίεση για αυξημένες δαπάνες. Ως εκ τούτου, οι αλλαγές στο ύψος του δημόσιου χρέους θα είναι διαφορετικές για κάθε μία από τις χώρες της ευρωζώνης.
Υπάρχουν σημαντικές διαφορές μεταξύ των χωρών, ειδικά όσον αφορά το χρέος και την προσήλωση στην επίτευξη οικονομικής σταθεροποίησης. Επομένως, η πρόοδος προς τη βελτίωση των προϋπολογισμών πιθανόν να είναι ανισόρροπη. Η Ελλάδα (BBB-/Σταθερή), η Κύπρος (BBB/Θετική) και η Πορτογαλία (BBB+/Θετική) έχουν ήδη αναπτύξει έντονες προσπάθειες για τη μείωση του χρέους, αν και ξεκίνησαν από υψηλότερα επίπεδα, και θα συνεχίσουν να το πράττουν.
Η Ιταλία (BBB/Σταθερή) και η Ισπανία (A/Σταθερή) ακολουθούν λιγότερο φιλόδοξες πορείες στην μείωση του χρέους, ενώ οι δείκτες χρέους του δημοσίου/ΑΕΠ στη Γαλλία (ΑΑ/Αρνητική) και στο Βέλγιο (AA/Σταθερή) είναι πιθανόν να παραμείνουν αμετάβλητοι, χωρίς επιπρόσθετη δημοσιονομική προσπάθεια. Την ίδια στιγμή, αναμένεται μόνο μια μικρή μείωση του χρέους στη Γερμανία (ΑΑΑ/Σταθερή) και στην Αυστρία (ΑΑ+/Σταθερή), οι οποίες επωφελούνται από χαμηλότερα επίπεδα χρέους από τους γείτονές τους, και επομένως διαθέτουν πιο ισχυρά δημοσιονομικά αποθέματα.
Οι υψηλότερες πληρωμές τόκων δεν θα επηρεάσουν εξίσου τα κράτη της ευρωζώνης:
- Η Ιταλία και η Ισπανία, των οποίων οι πληρωμές τόκων το 2026 προβλέπονται στο 4,6% του ΑΕΠ και στο 3%, αντίστοιχα, θα έχουν κάποιους από τους βαρύτερους λογαριασμούς στην ευρωζώνη. Η περαιτέρω μείωση του χρέους θα απαιτήσει πρόσθετα μέτρα μείωσης του ελλείμματος που θα αντισταθμίσουν την αύξηση των πληρωμών τόκων.
- Οι πληρωμές τόκων της Πορτογαλίας και της Ελλάδας, οι οποίες ήταν παρόμοιες με αυτές της Ισπανίας το 2022 (2,4% του ΑΕΠ), θα παραμείνουν συγκρατημένες έως το 2026. Αυτό θα υποστηριχθεί από το ότι έχουν λιγότερο κόστος για τα δάνεια που έχουν λάβει από τον επίσημο τομέα (αυτό αφορά περίπου το 20% του χρέους της Πορτογαλίας και το 75% για την Ελλάδα) και την αναμενόμενη μείωση του δημόσιου χρέους ως μερίδιου του ΑΕΠ. Η Ελλάδα θα επωφεληθεί επίσης από την πολύ μεγάλη μέση διάρκεια λήξης, περίπου 20 χρόνια, η οποία παρατείνει τον χρόνο πριν οι υψηλότερες αποδόσεις μετακυλιστούν σε πληρωμές τόκων.
- Οι πληρωμές τόκων/ΑΕΠ της Κύπρου θα πρέπει επίσης να αποδειχθούν περιορισμένες, για λόγους παρόμοιους με αυτούς που επηρεάζουν την Ελλάδα και την Πορτογαλία.
- Οι πληρωμές τόκων/ΑΕΠ της Γαλλίας και του Βελγίου θα αυξηθούν πέραν του 2% έως το 2026, λόγω των υψηλότερων επιτοκίων και των στάσιμων επιπέδων χρέους. Η Αυστρία, εν τω μεταξύ, θα παρουσιάσει απότομη αύξηση στις πληρωμές τόκων/ΑΕΠ, αν και ο λόγος θα παραμείνει κάτω του 2%.
- Οι πληρωμές τόκων της Γερμανίας θα αυξηθούν αλλά θα παραμείνουν κάτω από το 1% του ΑΕΠ έως το 2026. Αυτή η ήπια αύξηση οφείλεται στα χαμηλά επίπεδα χρέους.
Υψηλά επίπεδα χρέους και απότομη μείωση
Η Ελλάδα, η Πορτογαλία και η Κύπρος έχουν ήδη φέρει τη σχέση χρέος/ΑΕΠ κάτω από τα προ πανδημίας επίπεδα (162% για την Ελλάδα το 2023, 105% για την Πορτογαλία και 79% για την Κύπρο).
Αυτή η απόδοση ήταν αποτέλεσμα ισχυρής δημοσιονομικής εξυγίανσης. Η Κύπρος παρουσίασε δημοσιονομικό πλεόνασμα το 2022, η Πορτογαλία το 2023, ενώ η Ελλάδα επέστρεψε σε πρωτογενές πλεόνασμα το 2022.
Επιπλέον, τα αποτελέσματα υποστηρίχθηκαν από τη συγκρατημένη αντίδραση της τριάδας σε πληθωριστικούς κραδασμούς, τις ανθεκτικές οικονομίες που στηρίχθηκαν από τον τουρισμό και τη σημαντική ώθηση των κρατικών εσόδων από τον πληθωρισμό, ο οποίος ήταν πολύ υψηλότερος από αυτόν που είχε προϋπολογιστεί.
Η S&P περιμένει ότι οι τρεις χώρες θα παρουσιάσουν πρωτογενή δημοσιονομικά πλεονάσματα που θα υπερβαίνουν το 2% του ΑΕΠ το 2024. Ωστόσο, δεδομένης της ήδη σημαντικής δημοσιονομικής τους εξυγίανσης μετά την πανδημία, οι πρόσθετες δημοσιονομικές βελτιώσεις είναι πιθανό να είναι λιγότερο σημαντικές κατά την περίοδο 2025-2026.
Ο οίκος επισημαίνει ότι οι παραπάνω βελτιώσεις και οι συνεχιζόμενες θετικές τάσεις οδήγησαν στην περσινή απόφαση για αναβάθμιση της Ελλάδας και στην αναθεώρηση σε «θετικές» των προοπτικών της Πορτογαλίας και της Κύπρου. Περαιτέρω βελτίωση στα δημόσια οικονομικά των χωρών θα μπορούσε να προκαλέσει θετικές ενέργειες αξιολόγησης.
Είναι αξιοσημείωτο ο βαθμός στον οποίο οι καταστάσεις αυτών των χωρών έρχονται σε αντίθεση με τις επιδόσεις τους στον απόηχο της κρίσης δημόσιου χρέους το 2010. Στη συνέχεια, ήταν μεταξύ των κρατών της ζώνης του ευρώ που αναγκάστηκαν να μπουν σε προγράμματα στήριξης.