Η πιθανότητα μιας πολιτικής «συγκατοίκησης» με τον Μακρόν στο προεδρικό μέγαρο Ελιζέ και τον ακροδεξιό Ζορτνάν Μπαρντελά ή κάποιο στέλεχος της – ενωμένης, πλέον – Αριστεράς στον πρωθυπουργικό θώκο δημιουργεί ανησυχίες που φέρνουν μνήμες με ελληνικό άρωμα.
Κι αυτό γιατί τόσο ο Εθνικός Συναγερμός της Μαρίν Λεπέν όσο και η αριστερή συμμαχία του Νέου Λαϊκού Μετώπου έχουν φιλόδοξα πολιτικά σχέδια με αυξήσεις στις κρατικές δαπάνες, τις οποίες είναι αμφίβολο αν θα μπορέσει να αντέξει η ήδη εύθραυστη γαλλική οικονομία.
Η πολιτική κρίση που έχει ξεσπάσει στη Γαλλία μετά το «χαστούκι» που έδωσε η ευρωκάλπη στον Μακρόν, ο οποίος προκήρυξε βουλευτικές εκλογές στις 30 Ιουνίου και τις 7 Ιουλίου, έχει θορυβήσει τις διεθνείς αγορές αλλά και τα πολιτικά κέντρα της Ευρώπης.
Τι θα φέρουν οι εκλογές
Με ρυθμό ανάπτυξης 0,9% του ΑΕΠ το 2023 και προβλεπόμενη ανάπτυξη 0,8% για το 2024, σύμφωνα με την Τράπεζα της Γαλλίας, η οικονομική εικόνα της χώρας δεν μοιάζει καλή. Παράλληλα, η Γαλλία διατηρεί υψηλό δείκτη χρέους προς ΑΕΠ από το 2020, όταν, λόγω κορωνοϊού, το χρέος ανήλθε σε 114,9% του ΑΕΠ της.
Ωστόσο, ενώ οι υπόλοιπες ευρωπαϊκές χώρες έχουν μειώσει το χρέος τους σε αποδεκτά επίπεδα, αυτό της Γαλλίας βρέθηκε στο 110,6% του ΑΕΠ το 2023. Μάλιστα, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει την αύξηση του χρέους τα επόμενα χρόνια, στο 112,4% το 2024 και στο 113,8% το 2025.
Επιπλέον, ακόμα μεγαλύτερο προβληματισμό προκαλεί το δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας, που ήταν στο 5,5% το 2023 και αναμένεται να διατηρηθεί σε παρόμοια επίπεδα το 2024 και το 2025, με 5,3% και 5% αντίστοιχα. Είναι σαφές, δε, πως μια ενδεχόμενη πολιτική κυριαρχία της Ακροδεξιάς στις επερχόμενες εκλογές είναι πολύ πιθανό να δυσχεράνει τις εκτιμήσεις για την πορεία της γαλλικής οικονομίας.
Αρνητικές συνέπειες θα έχει μάλλον και μια επικράτηση της Αριστεράς, καθώς το πρόγραμμα των πρώτων 100 ημερών που δημοσίευσε το Νέο Λαϊκό Μέτωπο αποτιμάται από το υπουργείο Οικονομικών της Γαλλίας στα 286,8 δισ. ευρώ – αν και η συνεργασία των δυνάμεών της με τον Μακρόν αναμένεται λιγότερο συγκρουσιακή και πιο ασφαλής για την πολιτική σταθερότητα στην Ευρωπαϊκή Ενωση.
Το ενδεχόμενο του ντόμινο
Πάντως, η ευρωζώνη έχει μάθει από τις κρίσεις του παρελθόντος, εν πολλοίς στις πλάτες της δικής μας χώρας. Ετσι, έχει δημιουργήσει τις θεσμικές ασφαλιστικές δικλίδες για τον περιορισμό της μεταδοτικότητας μιας κρίσης και ειδικά μιας κρίσης χρέους, όπως είναι αυτή που φαίνεται να απειλεί τη Γαλλία. Μάλιστα, με τη θεσμοθέτηση του Εργαλείου Προστασίας από τη Μετάδοση (Transmission Protection Instrument – ΤΡΙ) το 2022 η ΕΚΤ έχει πλέον στη φαρέτρα της ένα ακόμα όπλο που ουσιαστικά προφυλάσσει τα ευάλωτα κρατικά ομόλογα από πιθανές κερδοσκοπικές επιθέσεις των αγορών.
Ωστόσο, μια ενδεχόμενη επιδείνωση της γαλλικής οικονομίας θα έχει πολλαπλές επιπτώσεις στο σύνολο της Ευρώπης. Την ώρα που η «ατμομηχανή» της Γερμανίας έχει κατεβάσει ταχύτητες μετά τη ματαίωση του οικονομικού μοντέλου που βασίστηκε στην εισαγωγή φθηνής ενέργειας από τη Ρωσία, μια πιθανή «κατρακύλα» της Γαλλίας θα δημιουργούσε ένα μεγάλο κενό. Τρίτη μεγαλύτερη οικονομία είναι η Ιταλία, η οποία παραμένει επίφοβη, με δείκτη χρέους προς ΑΕΠ στο 137,3% το 2023, που προβλέπεται να αυξηθεί στο 138,6% το 2024 και στο 141,7% το 2025, και ευμέγεθες δημοσιονομικό έλλειμμα (7,4% το 2023, εκτίμηση για 4,4% και 4,7% το 2024 και το 2025 αντίστοιχα).
Δεδομένου ότι η Ιταλία ύστερα από χρόνια πολιτικής αστάθειας φαίνεται να έχει βρει μια σταθερότητα με την Τζόρτζια Μελόνι στο τιμόνι (παρά τις ακροδεξιές της καταβολές, δύσκολα θα μπορέσει να αναλάβει τον ρόλο του επιταχυντή της ευρωπαϊκής ανάπτυξης), ο κίνδυνος για μια γενική οικονομική καθίζηση στην Ευρώπη είναι ορατός.
Η απειλή για την Ελλάδα και η ΕΚΤ
Μια τέτοια εξέλιξη έχει βεβαίως τη δυνατότητα να πλήξει σημαντικά και τη χώρα μας, ακόμα και αν η Ελλάδα παρουσιάζει καλύτερους οικονομικούς δείκτες από τους ευρωπαϊκούς μέσους όρους τα τελευταία χρόνια.
Θεσμικοί φορείς και οίκοι αξιολόγησης της οικονομίας επιμένουν στη σημασία της διατήρησης της δημοσιονομικής πειθαρχίας και της μεταρρυθμιστικής ατζέντας σε κάθε τους αναφορά στην ελληνική οικονομία.
Ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας τόνισε σε πρόσφατη ομιλία του: «Εάν η κυβέρνηση καταφέρει να διατηρήσει τα πρωτογενή πλεονάσματα στο 2% τα επόμενα χρόνια και κάνει τις αναγκαίες διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, δεν υπάρχει κάτι να φοβηθούμε».
Μπορεί όλα τα βλέμματα των αγορών να είναι στραμμένα στις επερχόμενες γαλλικές βουλευτικές εκλογές, αλλά οι αναλυτές της Société Générale «δείχνει» και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ως μια «εστία» που θα πρέπει οι επενδυτές να παρακολουθούν.
Όπως εξηγεί η γαλλική τράπεζα, ενώ τα αποτελέσματα στις εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο δεν προκάλεσαν μεγάλη έκπληξη, με την πρόοδο των δεξιών κομμάτων να είναι ήδη ευρέως αναμενόμενη, η αντίδραση του Γάλλου Προέδρου Μακρόν να ζητήσει τη διεξαγωγή πρόωρων εκλογών δεν αναμενόταν. Και σε αυτό το μέτωπο, υπάρχουν ακόμη ελάχιστες πληροφορίες σχετικά με τις προθέσεις ψήφου και τις πλατφόρμες κομμάτων/συνασπισμών, με την επίσημη προεκλογική περίοδο να αρχίζει σήμερα, 17 Ιουνίου.
Μέχρι να υπάρξει περισσότερη σαφήνεια, ιδίως όσον αφορά τα δημοσιονομικά σχέδια και τα σχέδια δαπανών των διαφόρων κομμάτων, η αβεβαιότητα είναι πιθανό να παραμείνει, κατά την Société Générale (μέχρι στιγμής, το spread μεταξύ του γαλλικού 10ετούς ομολόγου – OAT με το γερμανικό αντίστοιχο – Bund έχει αυξηθεί σε περίπου 70 μονάδες βάσης).
Ενώ ο αντίκτυπος της αυξημένης πίεσης στις χρηματοπιστωτικές αγορές μπορεί να είναι περιορισμένος για τα γαλλικά νοικοκυριά και τους ψηφοφόρους (που αποτελούν μέρος μιας ευρύτερης νομισματικής ζώνης και με ενυπόθηκα δάνεια κυρίως σταθερού επιτοκίου), οι εντάσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές θα παρακολουθούνται στενά από την ΕΚΤ, εκτιμά η Societe Generale.
Παρόλα αυτά, τα εργαλεία της ΕΚΤ για την αντιμετώπιση των διευρυνόμενων περιθωρίων (spread) επιτοκίων, συμπεριλαμβανομένων των TPI και OMT, είναι περιορισμένα και επικεντρώνονται κυρίως στο αδικαιολόγητο άγχος της αγοράς σε χώρες που ακολουθούν μια βιώσιμη δημοσιονομική πορεία σύμφωνα με τους κανόνες της ΕΕ, κάτι που δεν θα εκπλαγούμε αν ακούσουμε την ΕΚΤ επικοινωνήσει τις επόμενες εβδομάδες, αναφέρει η Société Générale.
Έτσι, μεγάλη αξία πλέον έχουν τα στοιχεία της εβδομάδας, κυρίως ο τελικός ΕνΔΤΚ της ζώνης του ευρώ για τον Μάιο (Τρίτη), ο οποίος θα περιλαμβάνει λεπτομέρειες για τους επιμέρους δείκτες που μπορούν να εξηγήσουν καλύτερα τη συνεχιζόμενη ισχυρή ανάπτυξη των υπηρεσιών και του εγχώριου πληθωρισμού τον Μάιο. Την Παρασκευή, αναμένουμε τους PMI, οι οποίοι μάλλον θα δείξουν τη σταδιακή βελτίωση του κλίματος τον Ιούνιο, με τον σύνθετο PMI της ζώνης του ευρώ να φτάνει ελαφρώς πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του.
Υπενθυμίζεται εδώ ότι το καλοκαίρι του 2022, το Διοικητικό Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας προσέθεσε ένα νέο «όπλο» στο ενεργητικό του, το Transmission Protection Instrument (TPI), με στόχο την εξομάλυνση της αγοράς ομολόγων σε χώρες που ενδεχομένως θα δυσκολευτούν μετά και την απόφαση για αύξηση των επιτοκίων.
Με το ΤPI θα μπορούν να πραγματοποιούνται αγορές στη δευτερογενή αγορά τίτλων από εκδότριες χώρες που αντιμετωπίζουν την επιδείνωση των συνθηκών χρηματοδότησης, η οποία δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη στοιχεία της συγκεκριμένης χώρας, με στόχο την αντιμετώπιση των κινδύνων που προκύπτουν για τον μηχανισμό μετάδοσης.
Η κλίμακα των αγορών στα πλαίσια του TPI θα εξαρτηθεί από τη σοβαρότητα των κινδύνων που αντιμετωπίζει η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής. Μάλιστα, η ΕΚΤ ξεκαθαρίζει ότι το ύψος των αγορών δεν περιορίζεται εκ των προτέρων.
Το OMT, που παρουσιάστηκε τον Σεπτέμβριο του 2012, επιτρέπει στην ΕΚΤ να αγοράζει απεριόριστο αριθμό ομολόγων από χώρες που υποβάλλουν αίτηση για διάσωση από τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας της ευρωζώνης. Ωστόσο, αυτή η προϋπόθεση θεωρείται πλέον ευρέως ως πολιτικά δυσάρεστη.
Το OMT δεν χρησιμοποιήθηκε ποτέ, αλλά και μόνο η ανακοίνωσή του εξάλειψε τις εικασίες για ενδεχόμενη διάλυση της ευρωζώνης.