Για άλλη μια φορά η Cenergy Holdings (CENER) εντυπωσίασε με την αλματώδη ανάπτυξη που εμφανίζει σε κάθε της οικονομικό τρίμηνο. Μια ανάπτυξη η οποία είναι τόσο εκρηκτική που δεν προλαβαίνουν οι άνθρωποι από τη διοίκηση να αλλάζουν προς τα πάνω τις εκτιμήσεις για το 2024. Έτσι από εκεί που ανέμεναν ότι για φέτος ο όμιλος θα είχε ένα αναπροσαρμοσμένο EBITDA στα 230 με 250 εκατ. ευρώ τώρα το guidance έχει αναβαθμιστεί στα 245 με 265 εκατ. ευρώ.
Αυτό όμως που σε κάνει να βλέπεις για πρώτη φορά το τι “θηρίο” έρχεται από το βάθος είναι οι μεσοπρόθεσμες οικονομικές επιδιώξεις της διοίκησης που πηγάζουν από την ισχυρή οργανική αύξηση των πωλήσεων ανεβάζοντας πλέον το αναπροσαρμοσμένο EBITDA μεταξύ των 380 με 420 εκατ. ευρώ ή έως και ένα +96,5% σε σχέση με το αντίστοιχο του 2023.
Για να καταλαβαίνουμε τι γίνεται, η Eurobank Equities εστιάζοντας σε πρόσφατη ανάλυσή της στο ανεκτέλεστο έργων και στο υψηλότερο περιθώριο κέρδους από τις καλύτερες τιμές που πουλάει τα προϊόντα της η Cenergy και στους δύο βασικούς τομείς δραστηριοποίησης είχε δώσει τιμή στόχο τα 12,70 ευρώ. Το νούμερο αυτό λοιπόν ανταποκρίνεται σε ένα EV/EBITDA στο 9,8x που και πάλι θεωρείται χαμηλότερο σε σχέση με την elit των εταιρειών που δραστηριοποιούνται στο χώρο των καλωδίων και διαθέτουν έντονο αναπτυξιακό προφίλ όπως και η Cenergy Holdings.
Συγνώμη, δηλαδή, αλλά αν βάλουμε στην εξίσωση το μεσοπρόθεσμο expectation των 420 εκατ. ευρώ στο αναπροσαρμοσμένο EBITDA εύκολα μπορείτε να καταλάβετε ότι μιλάμε πλέον για μια κεφαλαιοποίηση στα 4 δισ. ευρώ και νέα τιμή στόχο τα… 21 ευρώ. Και η σύγκριση έχει γίνει με εταιρίες που έχουν Net Debt/EBITDA από 3,0x έως και 4,2x όχι με 2,0x που έχει η Cenergy.
Ποια είναι τώρα τα στοιχεία εκείνα από την ανακοίνωση του πρώτου εξαμήνου του 2024 που μου τράβηξαν την προσοχή.
Πρώτα από όλα το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών που στα τέλη Ιουνίου έκανε νέο ρεκόρ φτάνοντας τα 3,38 δισ. ευρώ από 3 δισ. ευρώ το Δεκέμβρη του 2023 και 1,85 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2023. Να σημειώσω εδώ ότι από το πρώτο κιόλας τρίμηνο του 2025 η μονάδα παραγωγής υποβρύχιων καλωδίων στη Κόρινθο, που αποτελεί ένα από τα πιο προηγμένα εργοστάσια υποβρύχιων καλωδίων στον κόσμο, θα λειτουργεί με διπλάσιο capacity, ενώ μέσα στο έτος θα υπάρξει και αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας και για τις δύο μονάδες χερσαίων καλωδίων στη Βοιωτία.
Το δεύτερο στοιχείο έρχεται από τα ετησιοποιημένα (ΤΤΜ) αποτελέσματα όπου φαίνεται η μεγάλη διαφορά που έχει αναπτυχθεί πλέον από το 2023. Έτσι λοιπόν σε δωδεκάμηνη βάση το EBITDA έχει φτάσει τα 241,17 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας μια αύξηση +21,05% σε σχέση με τα 199,23 εκατ. ευρώ του 2023. Επίσης τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους έχουν ήδη μια εκρηκτική αύξηση της τάξης του +45% καθώς σε δωδεκάμηνη βάση έχουν φτάσει τα 105,78 εκατ. ευρώ από 72,95 εκατ. ευρώ που ήταν το 2023.
Το τρίτο στοιχείο είναι η τιθάσευση των χρηματοοικονομικών εξόδων, όπου σε δωδεκάμηνη βάση έχουν φτάσει τα 71,83 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας μια μείωση -2,90% σε σχέση με τα 73,98 εκατ. ευρώ του 2023.
Το τέταρτο στοιχείο έχει να κάνει με τις ισχυρές οικονομικές επιδόσεις τόσο στο τομέα των καλωδίων όσο και των σωλήνων χάλυβα. Στα καλώδια λοιπόν αν πάρουμε και πάλι τα στοιχεία της δωδεκάμηνης βάσης θα δούμε ότι η καθαρή κερδοφορία έχει σημειώσει σημαντική αύξηση της τάξης του +35,7% από τα 72,23 εκατ. ευρώ που είχε το 2023 στα 98 εκατ. ευρώ. Όμως το άκρως θετικό στοιχείο έρχεται από το τομέα των σωλήνων χάλυβα. Εδώ λοιπόν η καθαρή κερδοφορία του πρώτου εξαμήνου των 26,22 εκατ. ευρώ έχει ήδη υπερκαλύψει τη κερδοφορία των 23,7 εκατ. ευρώ όλου του 2023 ενώ σε δωδεκάμηνη βάση τρέχει με μια αλματώδη αύξηση της τάξης του +69% από τα 23,7 εκατ. ευρώ στα 40 εκατ. ευρώ.
Το πέμπτο στοιχείο είναι η ενδεχόμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 200 εκατ. ευρώ που θα αποφασίσει η Cenergy Holdings για να στηρίξει την επέκταση στις ΗΠΑ και γενικούς εταιρικούς σκοπούς. Η κίνηση αυτή είναι απολύτως θετική, καθώς δε θα χρειαστεί ο όμιλος να πάει σε δανεισμό διατηρώντας έτσι το Net Debt/EBITDA στα επίπεδα του 2.0x και κάτω. Είναι άλλωστε από τους θεμελιώδεις κανόνες ύπαρξης του Χρηματιστηρίου. Φυσικά σε έναν τέτοιο όμιλο που παρουσιάζει μια τέτοια αλματώδη ανάπτυξη μεγεθών η επιτυχής άντληση των 200 εκατ. ευρώ είναι αυτονόητη. Ας μην ξεχνάμε ότι πρόσφατα με 200+ εκατ. ευρώ εξαγοράστηκε εισηγμένη εταιρεία που έφερνε 12,7 εκατ. ευρώ EBITDA.
Στη διαγραμματική ανάλυση η μετοχή της Cenergy Holdings συνεχίζει να λαμβάνει τιμές μέσα στο σταθεροποιητικό εύρος τιμών που έχει αποτυπωθεί από τα τέλη του περασμένου Μαΐου μετά και την ανοδική διάλυση του επιπέδου των 9 ευρώ. Το εύρος αυτό διαμορφώνεται ανάμεσα στα πρόσφατα νέα ιστορικά υψηλά των 10,18 ευρώ και των 8,94 ευρώ. Αφήνουμε έξω το “κίβδηλο” κατέβασμα της 5ης Αυγούστου στα 8,56 ευρώ. Στις τελευταίες αυτές 90 μέρες που έχουμε και την αποτύπωση της εν λόγω πλάγιας κίνησης ο όγκος των συναλλαγών που έχει λάβει χώρα ξεπερνάει τα 9,5 εκατ. μετοχές με το Vwap να βγαίνει στα 9,44 ευρώ.
Σύμφωνα τώρα με τα στοιχεία που δίνουν οι μεσοπρόθεσμοι ταλαντωτές, μιας που μιλάμε για εβδομαδιαίο διάγραμμα τιμών, η κίνηση παρά τις όποιες πτωτικές παλινωδίες που πραγματοποιεί η τιμή της μετοχής χαμηλότερα του Vwap των 9,44 ευρώ θα οδηγηθεί τελικά σε καταστρατήγηση των 10,20 ευρώ ανοίγοντας χώρο στους ταύρους να τρέξουν έως το επόμενο επίπεδο που ορίζεται ανάμεσα στα 10,54 με 11 ευρώ.
Οι χρονικοί δε ταλαντωτές εκδήλωσης της ανοδικής διαφυγής δίνουν με ένα ποσοστό πιθανότητας 48% ως αρχή της κίνησης τα μέσα Σεπτεμβρίου. Στις 12 Σεπτεμβρίου έχουμε και την απόφαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), όπου αν πάει σε μια νέα μείωση επιτοκίων θα δώσει ένα πολύ ενδιαφέρον θετικό στίγμα για τη Cenergy Holdings.
Από την άλλη η μακροπρόθεσμη εμπεριστατωμένη ανάλυση εντοπίζει ως επόμενο στόχο της μετοχής για το 2025 την περιοχή που εκτείνεται από τα 12,50 έως τα 13 ευρώ. Στα 12,70 ευρώ είπαμε στην αρχή ότι έχει δώσει τιμή στόχο με σύσταση αγορά και η Eurobank Equities.
Αποποίηση ευθύνης: Το παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή, ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δε θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως προτεινόμενη ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δε θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία, ως εάν αυτή να αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δεν συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίστηκε από την Εταιρεία σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που διατίθενται στο παρόν βασίζονται σε πληροφορίες που διατίθενται στο κοινό και θεωρούνται αξιόπιστες. Η Εταιρεία δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Εταιρεία ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Η εταιρεία δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.
August 28, 2024
www.chartwar.gr