Η απόδοση των μετοχών, των ομολόγων και του δολαρίου μετά την έναρξη του κύκλου μείωσης των επιτοκίων της Federal Reserve θα μπορούσε να εξαρτηθεί από έναν παράγοντα περισσότερο από τους περισσότερους: την υγεία της οικονομίας των ΗΠΑ.
Η Federal Reserve αναμένεται να ξεκινήσει μια σειρά μειώσεων επιτοκίων την Τετάρτη, αφού αύξησε το κόστος δανεισμού στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων σχεδόν δύο δεκαετιών. Οι αγορές τιμολογούνται σε περίπου 250 μονάδες βάσης χαλάρωσης μέχρι το τέλος του 2025, σύμφωνα με στοιχεία του LSEG.
Για τους επενδυτές, ένα βασικό ερώτημα μπορεί να είναι εάν η Fed θα μειώσει τα επιτόκια εγκαίρως για να αποτρέψει μια πιθανή οικονομική επιβράδυνση.
Ο S&P 500 έχει υποχωρήσει κατά μέσο όρο 4% τους έξι μήνες μετά την πρώτη μείωση ενός κύκλου μείωσης των επιτοκίων, εάν η οικονομία βρισκόταν σε ύφεση, έδειξαν στοιχεία από το Evercore ISI που χρονολογούνται από το 1970. Αυτό συγκρίνεται με ένα κέρδος 14% για τον S&P 500 όταν η Fed μείωσε σε μια περίοδο μη ύφεσης. Ο δείκτης αυξήθηκε κατά 18% το 2024.
«Εάν η οικονομία πέφτει σε ύφεση, οι μειώσεις των επιτοκίων δεν είναι αρκετή υποστήριξη για να αντισταθμίσουν τη μείωση των εταιρικών κερδών και τον υψηλό βαθμό αβεβαιότητας και έλλειψη εμπιστοσύνης», δήλωσε ο Keith Lerner, Co-chief Investment Officer της Truist. Συμβουλευτικές Υπηρεσίες.
Τα ομόλογα έχουν καλύτερες επιδόσεις κατά τη διάρκεια της ύφεσης, καθώς οι επενδυτές αναζητούν την ασφάλεια των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ. Το δολάριο, εν τω μεταξύ, τείνει να αυξάνεται λιγότερο κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, αν και η απόδοσή του θα μπορούσε να εξαρτηθεί από την πορεία της οικονομίας των ΗΠΑ σε σύγκριση με άλλες.
Οι υφέσεις συνήθως καλούνται εκ των υστέρων από το Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών και προς το παρόν, οι οικονομολόγοι βλέπουν ελάχιστα στοιχεία ότι οι ΗΠΑ βιώνουν αυτήν τη στιγμή.
Αυτές οι συνθήκες προμηνύουν καλό ράλι στις αμερικανικές μετοχές, εάν επιμείνουν.
«Βάσει προηγούμενων κύκλων χαλάρωσης, η προσδοκία μας για επιθετικές μειώσεις επιτοκίων και καμία ύφεση θα ήταν σύμφωνη με τις ισχυρές αποδόσεις από τις αμερικανικές μετοχές», δήλωσε ο James Reilly, ανώτερος αναλυτής αγοράς στην Capital Economics, σε έκθεσή του.
Ωστόσο, οι ανησυχίες για την οικονομία έχουν εκτινάξει τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων τις τελευταίες εβδομάδες.
Η αδυναμία στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ βοήθησε να τροφοδοτήσει απότομες διακυμάνσεις στον S&P 500, ενώ οι ανησυχίες για την παγκόσμια ανάπτυξη αντικατοπτρίζονται στην πτώση των τιμών των εμπορευμάτων, με το αργό πετρέλαιο Brent να διαπραγματεύεται κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο από τα τέλη του 2021.
Η αβεβαιότητα για το αν η ανάπτυξη απλώς υποχωρεί στη μακροπρόθεσμη τάση της ή δείχνει σημάδια πιο σοβαρής επιβράδυνσης αντανακλάται στις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης, οι οποίες τις τελευταίες ημέρες κινήθηκαν μεταξύ των τιμών σε μείωση 25 ή 50 μονάδων βάσης την Τετάρτη.
Ο παράγοντας της ύφεσης
Οι μετοχές αποδίδουν καλύτερα όταν οι μειώσεις των επιτοκίων δεν συνοδεύονται από ύφεση.
Η κατάσταση της οικονομίας είναι σημαντική και για τους επενδυτές που θέλουν να μετρήσουν την απόδοση των μετοχών μακροπρόθεσμα. Ο S&P 500 υποχώρησε κατά μέσο όρο σχεδόν 12% ένα χρόνο μετά την αρχική μείωση που έλαβε χώρα κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, σύμφωνα με μελέτη του Ryan Detrick, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στην Carson Group.
Αυτό συγκρίνεται με ένα μέσο κέρδος 13% μετά τις περικοπές που ήρθαν σε μια περίοδο μη ύφεσης, όταν οι μειώσεις επρόκειτο να «ομαλοποιήσουν» την πολιτική, σύμφωνα με τα στοιχεία, τα οποία μελετούν τους τελευταίους 10 κύκλους χαλάρωσης.
«Το βασικό στοιχείο στο όλο θέμα είναι ότι η οικονομία αποφεύγει την ύφεση», δήλωσε ο Michael Arone, επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός για την State Street Global Advisors.
Πριν και μετά
Οι μετοχές συνήθως βυθίζονται σε μείωση επιτοκίων και αυξάνονται τους μήνες που ακολουθουν.
Συνολικά, ο S&P 500 ήταν 6,6% υψηλότερος ένα χρόνο μετά την πρώτη μείωση επιτοκίων ενός κύκλου – περίπου μια ποσοστιαία μονάδα λιγότερο από τον ετήσιο μέσο όρο του από το 1970, σύμφωνα με τα στοιχεία της Evercore.
Μεταξύ των τομέων του S&P 500, οι βασικοί καταναλωτές και οι καταναλωτές είχαν την καλύτερη μέση απόδοση, και οι δύο αυξήθηκαν περίπου 14% ένα χρόνο μετά την περικοπή, ενώ η υγειονομική περίθαλψη αυξήθηκε περίπου 12% και η τεχνολογία κέρδισε σχεδόν 8%, σύμφωνα με το Evercore.
Οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις, που θεωρούνται ιδιαίτερα ευαίσθητες σε σημάδια οικονομικής ανάκαμψης, επίσης ξεπέρασαν τις επιδόσεις, με τον Russell 2000 να σημειώνει άνοδο 7,4% το επόμενο έτος.
Τα ομόλογα ήταν ένα ανταποδοτικό στοίχημα για τους επενδυτές στην αρχή των κύκλων μείωσης των επιτοκίων. Αυτή τη φορά, ωστόσο, τα ομόλογα έχουν ήδη δει ένα τεράστιο ράλι και ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι είναι απίθανο να προχωρήσουν πολύ περισσότερο εκτός εάν η οικονομία βιώσει ύφεση.
Οι αποδόσεις των ομολόγων, οι οποίες κινούνται αντιστρόφως στις τιμές των ομολόγων, τείνουν να πέφτουν παράλληλα με τα επιτόκια όταν η Fed χαλαρώνει τη νομισματική πολιτική. Η φήμη του ασφαλούς καταφυγίου των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ τα καθιστά επίσης δημοφιλή προορισμό κατά τη διάρκεια της οικονομικής αβεβαιότητας. Ο αμερικανικός δείκτης Οικονομικών του - επέστρεψε 6,9% σε διάμεση βάση 12 μήνες μετά την πρώτη περικοπή, σύμφωνα με τους στρατηγούς της Citi, αλλά 2,3% σε οικονομικά σενάρια «ήπιας προσγείωσης».
Η απόδοση του δείκτη αναφοράς του 10ετούς ομολόγου μειώθηκε περίπου 20 μονάδες βάσης φέτος και βρίσκεται κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο από τα μέσα του 2023.
Οι αποδόσεις των ομολόγων αναφοράς ήταν γενικά υψηλότερες ένα χρόνο μετά την πρώτη περικοπή. Οι αποδόσεις κινούνται αντιστρόφως στις τιμές των ομολόγων.
Περαιτέρω κέρδη στα ομόλογα μπορεί να είναι λιγότερα βέβαια χωρίς μια λεγόμενη οικονομική σκληρή προσγείωση που αναγκάζει τη Fed να μειώσει τα επιτόκια περισσότερο από το αναμενόμενο, δήλωσε ο Dirk Willer, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής μακροοικονομικής και κατανομής περιουσιακών στοιχείων της Citi.
“Αν πετύχετε μια σκληρή προσγείωση, ναι, υπάρχουν πολλά χρήματα στο τραπέζι”, είπε ο Willer. «Αν πρόκειται για ήπια προσγείωση, είναι πραγματικά λίγο ασαφές».
Τούτου λεχθέντος, το να μπεις νωρίς μπορεί να είναι το κλειδί. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου μειώθηκε κατά διάμεση εννέα μονάδες βάσης τον μήνα που ακολούθησε την πρώτη μείωση στους τελευταίους 10 κύκλους μείωσης των επιτοκίων και ανέβηκε κατά 59 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο το χρόνο μετά την αρχική μείωση, καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να τιμολογούν μια οικονομική ανάκαμψη. εμφανίστηκαν δεδομένα από την CreditSights.
Δολάριο
Η οικονομία των ΗΠΑ και οι ενέργειες άλλων κεντρικών τραπεζών ήταν σημαντικά στοιχεία για τον καθορισμό του τρόπου με τον οποίο θα αντιδράσει το δολάριο σε έναν κύκλο χαλάρωσης της Fed.
Οι υφέσεις απαιτούν συχνά βαθύτερες περικοπές από τη Fed, με την πτώση των επιτοκίων να διαβρώνει την ελκυστικότητα του δολαρίου για τους επενδυτές που αναζητούν απόδοση.
Το δολάριο ενίσχυσε ένα διάμεσο 7,7% έναντι ενός σταθμισμένου καλαθιού νομισμάτων ένα χρόνο μετά την πρώτη μείωση των επιτοκίων όταν η οικονομία δεν βρισκόταν σε ύφεση, έδειξε ανάλυση της Goldman Sachs για τους προηγούμενους 10 κύκλους περικοπής. Αυτό συγκρίνεται με άνοδο 1,8% την ίδια χρονική περίοδο που οι ΗΠΑ βρίσκονταν σε ύφεση.
Ταυτόχρονα, το δολάριο τείνει να έχει καλύτερη απόδοση από άλλα νομίσματα όταν οι ΗΠΑ κάνουν περικοπές μαζί με ορισμένες κεντρικές τράπεζες, σύμφωνα με ξεχωριστή ανάλυση της Goldman Sachs. Από την άλλη πλευρά, οι κύκλοι μείωσης των επιτοκίων που βλέπουν τη Fed να κινείται παράλληλα με σχετικά λίγες μεγάλες τράπεζες, συχνά οδηγούν σε ασθενέστερη απόδοση σε δολάρια.
Το σενάριο της περικοπής μαζί με μια σειρά από άλλες κεντρικές τράπεζες φαίνεται να παίζει τώρα, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα , την Τράπεζα της Αγγλίας και την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας να μειώνουν όλα τα επιτόκια.
Ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ, ο οποίος μετρά την ισχύ του δολαρίου έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων, έχει αποδυναμωθεί από τα τέλη Ιουνίου, αλλά εξακολουθεί να είναι αυξημένος περίπου 9% τα τελευταία τρία χρόνια.
«Η ανάπτυξη των ΗΠΑ εξακολουθεί να ξεχωρίζει λίγο καλύτερα από τις περισσότερες χώρες», δήλωσε ο Yung-Yu Ma, επικεφαλής επενδύσεων στην BMO Wealth Management. «Αν και το δολάριο ενισχύθηκε τόσο πολύ, δεν θα περιμέναμε ουσιαστικό βαθμό αδυναμίας του δολαρίου».
Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει εάν η αμερικανική ανάπτυξη επιταχυνθεί, έγραψαν αναλυτές της BNP Paribas.
«Πιστεύουμε ότι η Fed θα ήταν πιθανό να περικόψει περισσότερο από άλλες κεντρικές τράπεζες σε ένα πιθανό σενάριο ύφεσης αυτή τη φορά, διαβρώνοντας περαιτέρω το πλεονέκτημα απόδοσης (του δολαρίου) και αφήνοντας το νόμισμα ευάλωτο», ανέφεραν.