Οι επενδυτές βλέπουν μια μείωση των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα αυτή την εβδομάδα ως βέβαιη. Στο εσωτερικό της κεντρικής τράπεζας, η υπόθεση για συνεχείς μειώσεις θα είναι λιγότερο ξεκάθαρη εάν η οικονομία συνεχίσει να κινείται.
Οι αξιωματούχοι της Fed σημείωσαν πρόσφατα ότι μια μείωση επιτοκίων αυτή την εβδομάδα θα μπορούσε να ολοκληρώσει το πρώτο από μια φάση δύο σταδίων μείωσης των επιτοκίων. Σε εκείνο το πρώτο διάστημα, οι αξιωματούχοι είχαν σχετικά χαμηλό πήχη για τη μείωση των επιτοκίων, επειδή είχαν διατηρήσει το κόστος δανεισμού σε τόσο υψηλό επίπεδο. Είχαν επίσης περιμένει αρκετούς επιπλέον μήνες για να αποκτήσουν εμπιστοσύνη ότι ο πληθωρισμός ήταν πιο κοντά στον στόχο τους – και κατευθυνόταν προς τα κάτω.
Οι αξιωματούχοι άρχισαν να μειώνουν τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο με μεγάλη μείωση κατά μισή μονάδα . Μείωσαν ξανά τον περασμένο μήνα, κατά ένα τέταρτο της μονάδας . Μια περικοπή αυτή την εβδομάδα θα σήμαινε την τρίτη στη σειρά.
Κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους, οι αξιωματούχοι αύξησαν σιγά-σιγά τις εκτιμήσεις τους για το πού θα διευθετηθούν τα επιτόκια και θα μπορούσαν να συνεχίσουν να το κάνουν στις προβλέψεις αυτή την εβδομάδα.
Ορισμένοι έχουν αρχίσει να σηματοδοτούν ότι θα πρέπει να δουν πιο συγκεκριμένα στοιχεία ότι ο πληθωρισμός βελτιώνεται ή ότι η αγορά εργασίας παρακμάζει πριν συνεχίσουν να μειώνουν το κόστος δανεισμού.
«Βρισκόμαστε στο σημείο ή κοντά στο σημείο όπου είναι λογικό να επιβραδύνουμε τον ρυθμό των μειώσεων των επιτοκίων», δήλωσε η πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ, Μπεθ Χάμακ, νωρίτερα αυτό το μήνα. Ανέφερε επιδοκιμαστικά δύο επεισόδια στη δεκαετία του 1990, όταν η Fed μείωσε γρήγορα τα επιτόκια κατά συνολικά 0,75 μονάδες και στη συνέχεια πέρασε στο περιθώριο.
Πρόσφατη ανακοίνωση της Fed υποδηλώνει ότι οι αξιωματούχοι θα δώσουν πολύ πιο προσεκτικό τόνο σχετικά με περαιτέρω περικοπές στις τριμηνιαίες προβλέψεις επιτοκίων και τα σχόλια του προέδρου της Fed Jerome Powell σε συνέντευξη Τύπου την Τετάρτη.
Ο Πάουελ αντιμετωπίζει μεγαλύτερους ενδοιασμούς από συναδέλφους που ήταν δύσπιστοι για τις περικοπές. Το μονοπάτι της ελάχιστης αντίστασης θα ήταν να συνδυαστεί μια μείωση επιτοκίων αυτή την εβδομάδα με καθοδήγηση που υποδηλώνει ότι η Fed θα μπορούσε να πραγματοποιήσει μία ή περισσότερες συνεδριάσεις προτού χαμηλώσει ξανά τα επιτόκια. Οι αξιωματούχοι προέβλεψαν τέσσερις μειώσεις επιτοκίων το επόμενο έτος στη συνάντησή τους τον Σεπτέμβριο, αλλά είναι πιθανό να παρουσιάσουν μία ή δύο λιγότερες μειώσεις για το 2025 στις τελευταίες προβλέψεις τους.
Πλησιάζοντας ουδέτερο
Η συνάντηση αυτής της εβδομάδας είναι πιθανό να εμβαθύνει τις συζητήσεις για δύο ζητήματα που θα μπορούσαν να καθορίσουν πού θα πάνε τα επιτόκια τον επόμενο χρόνο: τη θέση του «ουδέτερου» επιτοκίου και τη δυνατότητα για αλλαγές πολιτικής από τον εκλεγμένο πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ .
Το λεγόμενο ουδέτερο ποσοστό είναι το ιερό δισκοπότηρο, ένα επίπεδο που ούτε υποκινεί ούτε επιβραδύνει την οικονομική δραστηριότητα. Αλλά το να καταλάβουμε πού μειώνεται αυτό το ποσοστό δεν είναι απλό και οι οικονομολόγοι έχουν μια σειρά από εκτιμήσεις.
Όσο πιο κοντά η Fed πλησιάζει τις εκτιμήσεις για ουδέτερη, τόσο πιο αδύναμη γίνεται η περικοπή εάν ο πληθωρισμός αυξηθεί και η αγορά εργασίας δεν αποδυναμωθεί.
Προς το παρόν, αρκετοί αξιωματούχοι έχουν αφήσει να εννοηθεί ότι η λογική που υποστηρίζει την περικοπή του περασμένου μήνα είναι πιθανό να ισχύει τουλάχιστον για άλλη μια φορά. «Η περίπτωση της περικοπής είναι ότι εξακολουθούν να πιστεύουν ότι απέχουν αρκετά από τον ουδέτερο και…ο πληθωρισμός φαίνεται να βρίσκεται σε πτωτική τροχιά», δήλωσε ο Dean Maki , επικεφαλής οικονομολόγος στο hedge fund Point72 Asset Management.
Η μη επίτευξη περικοπής που αναμένεται πλέον ευρέως από τους επενδυτές θα μπορούσε να προκαλέσει περισσότερη σύγχυση σχετικά με το τι κάνει η Fed και γιατί. Οι πρόσφατες εξελίξεις για τον πληθωρισμό και τις αγορές εργασίας πιθανότατα δεν ήταν αρκετά σημαντικές ώστε να αλλάξουν τις προβλέψεις των αξιωματούχων ένα ή δύο χρόνια πριν, οι οποίες είναι πιο σχετικές όταν εξετάζεται πού να καθοριστούν τα επιτόκια.
Επιπλέον, ακόμη και με μια άλλη μείωση κατά τέταρτο της μονάδας, τα επιτόκια θα εξακολουθούν να είναι πάνω από τις πιο εύλογες εκτιμήσεις για ουδέτερο, που κυμαίνονται από περίπου 2,5% έως 4%. Το επιτόκιο αναφοράς της Fed για ομοσπονδιακά ταμεία είναι επί του παρόντος περίπου 4,6%.
«Φαίνεται ότι έχετε περίπου 50 έως 75 μονάδες βάσης ακόμα», είπε ο Ντόναλντ Κον , πρώην αντιπρόεδρος της Fed.
Ορισμένοι αξιωματούχοι ενδέχεται να αντιταχθούν σε περαιτέρω περικοπές, ωστόσο, επειδή πιστεύουν ότι η οικονομία δεν δικαιολογεί χαμηλότερα επιτόκια και επειδή τα επιτόκια είναι πιο κοντά στο ουδέτερο από ό,τι προτείνουν τα περισσότερα μοντέλα. Ορισμένοι αξιωματούχοι θα μπορούσαν να ανησυχούν για τη συνέχιση των χαμηλότερων επιτοκίων ενόψει της ταχείας αύξησης των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, όπως οι μετοχές και το bitcoin , που θα μπορούσε να ενισχύσει τις δαπάνες και να αποτρέψει περαιτέρω πτώση του πληθωρισμού. «Θα ρίξεις λίγη βενζίνη στη φωτιά; Δεν ξέρω», είπε ο Κον.
Όσοι είναι δύσπιστοι για τις περικοπές είναι πιθανό να έχουν μεγαλύτερη πεποίθηση στις απόψεις τους, επειδή η αγορά εργασίας δεν έχει αποδυναμωθεί στον βαθμό που κάποιοι φοβήθηκαν στο τέλος του καλοκαιριού. Η πρόοδος του πληθωρισμού έχει καθυστερήσει πρόσφατα. «Δεν ήταν φρικτό, αλλά ο πληθωρισμός δεν ήταν τόσο συγκρατημένος όσο θα ήθελαν», είπε ο Μάκης.
«Πολλά κινούμενα μέρη»
Οι αλλαγές που προτείνει ο Τραμπ στο εμπόριο, τη μετανάστευση, τη ρύθμιση και τη φορολογική πολιτική θα μπορούσαν να αναδιαμορφώσουν τις προοπτικές για την ανάπτυξη, την απασχόληση και τον πληθωρισμό τα επόμενα χρόνια. Οι αξιωματούχοι θα αρχίσουν να αντιμετωπίζουν αυτές τις αλλαγές στη συνάντησή τους αυτή την εβδομάδα.
Οι απελάσεις και η ανατροπή των χαλαρών μεταναστευτικών πολιτικών, για παράδειγμα, θα μπορούσαν να αυξήσουν τους μισθούς αλλά να μειώσουν τη ζήτηση. Οι δασμοί θα μπορούσαν να αυξήσουν τις τιμές, αλλά μπορεί επίσης να μειώσουν τα περιθώρια κέρδους, να ενισχύσουν το δολάριο ή να επιβαρύνουν το επιχειρηματικό κλίμα. Οποιαδήποτε ώθηση στην παραγωγή ενέργειας θα μπορούσε να συμβάλει στην αντιστάθμιση των αυξήσεων των τιμών αλλού.
«Ω, Θεέ μου, υπάρχουν απλώς πολλά κινούμενα μέρη εδώ», είπε ο Kohn κατά τη διάρκεια μιας πρόσφατης συνέντευξης.
Δεδομένων αυτών των αβεβαιοτήτων, ο Πάουελ είπε ότι η Fed δεν πρέπει να εικασίες ή να διακινδυνεύει εικασίες σχετικά με τις επιπτώσεις αυτών των πολιτικών. Σε μια ομιλία νωρίτερα αυτό το μήνα, ο Πάουελ σημείωσε μια λίστα αγνώστων σχετικά με τους δασμούς, συμπεριλαμβανομένων των προϊόντων και των χωρών που θα τους αντιμετωπίσουν, πόσο μεγάλοι θα είναι, πόσες προειδοποιήσεις θα λάβουν οι επιχειρήσεις και πώς θα αντιδράσουν οι άλλες χώρες. «Πρέπει να αφήσουμε αυτό να γίνει», είπε.
Οι αξιωματούχοι είναι πιθανό να ενημερωθούν από οικονομολόγους του προσωπικού για τις πιθανές επιπτώσεις στην οικονομία σε μια σειρά σεναρίων. «Το μοντελοποιούμε αυτό….Παρατηρούμε. Αλλά οι αποφάσεις που παίρνουμε αυτή τη στιγμή δεν αφορούν αυτό», είπε ο Πάουελ.
Αρκετοί αξιωματούχοι επανέλαβαν αυτήν την άποψη. Ο Πρόεδρος της Fed της Ατλάντα, Ραφαέλ Μπόστιτς, είπε στους δημοσιογράφους αυτόν τον μήνα ότι ζήτησε από το προσωπικό του «να περιμένει όσο το δυνατόν περισσότερο» πριν δημιουργήσει υποθέσεις σχετικά με αλλαγές πολιτικής στις προοπτικές της τράπεζας για τον κατάλληλο καθορισμό των επιτοκίων.
“Η συνάντηση του Δεκεμβρίου είναι σίγουρα πολύ νωρίς για να αρχίσουμε να ενσωματώνουμε” πιθανές αλλαγές πολιτικής “στις δικές μου προσωπικές απόψεις ή προβλέψεις”, δήλωσε τον περασμένο μήνα ο πρόεδρος της Fed του St. Louis, Alberto Musalem .
Ωστόσο, ορισμένοι πρώην αξιωματούχοι λένε ότι η Fed θα πρέπει να ενσωματώσει πιθανές αλλαγές στη μετανάστευση και το εμπόριο στις προβλέψεις τους, επειδή αυτοί οι μοχλοί πολιτικής δεν απαιτούν έγκριση από το Κογκρέσο. Ο Τραμπ έχει απειλήσει να επιβάλει δασμούς και να ξεκινήσει απελάσεις από την πρώτη ημέρα της κυβέρνησής του.
«Είναι δύσκολο να πεις ότι θα αγνοήσεις κάτι που υποτίθεται ότι θα συμβεί στις 20 Ιανουαρίου και ότι κάνεις μια πρόβλεψη στα μέσα Δεκεμβρίου», είπε ο Έρικ Ρόσενγκεν , ο οποίος ήταν πρόεδρος της Fed της Βοστώνης από το 2007 έως το 2021.
Ο Πρόεδρος της Fed του Σικάγο, Austan Goolsbee, έγνεψε σε αυτήν την εξισορροπητική πράξη. «Δεν νιώθω άνετα» να ορίζω πολιτική «βασισμένη σε πολιτικές εικασίες», είπε στους δημοσιογράφους αυτόν τον μήνα. «Αυτό ειπώθηκε, ούτε νομίζω ότι πρέπει να είμαστε μόνο αντιδραστικοί».