Το 2024, η παγκόσμια γεωπολιτική και η εθνική πολιτική έχουν υποστεί σημαντικές αναταραχές και η παγκόσμια οικονομία έχει σημαντικές αδυναμίες, συμπεριλαμβανομένης της Ευρώπης και της Κίνας, και αξιοσημείωτα φωτεινά σημεία, ειδικά στις ΗΠΑ. Το επόμενο έτος, το φάσμα των πιθανών αποτελεσμάτων θα διευρυνθεί περαιτέρω.
CAMBRIDGE – Είναι παράδοση κάθε Δεκέμβριο να κάνουμε έναν απολογισμό της χρονιάς που τελειώνει και να εξετάζουμε τι μπορεί να έχουμε μπροστά μας. Αυτό ισχύει σε προσωπικό επίπεδο: στην οικογένειά μου, συνηθίζουμε να το κάνουμε αυτό γύρω από το δείπνο. Αλλά ισχύει και ευρύτερα, καθώς η εποχή του χρόνου προσκαλεί μια εξέταση της διασταύρωσης της οικονομίας, της εθνικής πολιτικής και της παγκόσμιας γεωπολιτικής.
Θα σας συγχωρούσα εάν, ως αφετηρία, περιμένατε ότι αυτοί οι τρεις τομείς θα ευθυγραμμιστούν. Άλλωστε, είναι βαθιά αλληλένδετα, γεγονός που υποδηλώνει αυτοενισχυόμενη δυναμική. Αλλά το 2024 έφερε κάποια ασυνήθιστη διασπορά σε αυτή τη σχέση που στην πραγματικότητα διευρύνθηκε, αντί να περιοριστεί, κατά τη διάρκεια του έτους.
Ξεκινάμε με τη γεωπολιτική. Το 2024, η Ρωσία εξασφάλισε μεγαλύτερο πλεονέκτημα στον πόλεμο της Ουκρανίας από ό,τι περίμεναν οι συναινετικές προβλέψεις του προηγούμενου έτους. Ομοίως, ο ανθρώπινος πόνος και η σωματική καταστροφή που προέκυψε από τον πόλεμο Ισραήλ-Χαμάς στη Γάζα ξεπέρασε τις ήδη ζοφερές προσδοκίες των περισσότερων παρατηρητών και εξαπλώθηκε σε άλλες χώρες, όπως ο Λίβανος. Η φαινομενική ατιμωρησία των ισχυρών, μαζί με την απουσία αποτελεσματικών μέσων για την πρόληψη τρομερών ανθρωπιστικών κρίσεων, έχει βαθύνει την αίσθηση για πολλούς ότι η παγκόσμια τάξη πραγμάτων είναι θεμελιωδώς εξω απο κάθε ισορροπία και στερείται επιβολής προστατευτικών κανόνων.
Όσον αφορά την εσωτερική πολιτική, οι ανατροπές ήταν η καθημερινότητα σε πολλές χώρες. Οι κυβερνήσεις έχουν καταρρεύσει τόσο στη Γαλλία όσο και στη Γερμανία –τις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρώπης– αφήνοντας την Ευρωπαϊκή Ένωση χωρίς πολιτική ηγεσία. Και μετά τη νίκη του Ντόναλντ Τραμπ στις προεδρικές εκλογές του περασμένου μήνα, οι Ηνωμένες Πολιτείες προετοιμάζονται για μια πολιτική μετάβαση που είναι πιθανό να επιφέρει σημαντική αύξηση της πολιτικής επιρροής μιας νέας «αντιελίτ».
Εν τω μεταξύ, ένας «άξονας ευκολίας» – που περιλαμβάνει την Κίνα, το Ιράν, τη Βόρεια Κορέα και τη Ρωσία – επιδιώκει να αμφισβητήσει τη διεθνή τάξη που κυριαρχείται από τη Δύση. Άλλες πρόσφατες εξελίξεις –από την ξαφνική κήρυξη στρατιωτικού νόμου από τον πλέον παραπεμφθέντα Νοτιοκορεάτη πρόεδρο (η οποία γρήγορα αντιστράφηκε) έως την κατάρρευση του καθεστώτος του Μπασάρ αλ Άσαντ στη Συρία– ενίσχυσαν την εντύπωση ότι ζούμε σε μια εποχή εξαιρετικών γεωπολιτικών αλλαγών και πολιτικής αστάθειας.
Το τελευταίο έτος έφερε επίσης ορισμένες ανησυχητικές μακροοικονομικές εξελίξεις. Η δυσφορία της Ευρώπης έχει βαθύνει, καθώς οι χώρες αντιμετωπίζουν χαμηλή ανάπτυξη και μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα. Και η Κίνα απέτυχε να ανταποκριθεί αξιόπιστα στον σαφή και παρόντα κίνδυνο της «Ιαπωνοποίησης», με δυσμενή δημογραφικά στοιχεία, υπερχείλιση χρέους και παρατεταμένη ύφεση της αγοράς ακινήτων που υπονομεύουν την ανάπτυξη, την οικονομική αποτελεσματικότητα και την εμπιστοσύνη των καταναλωτών.
Και όμως, οι χρηματιστηριακές αγορές παρέμειναν σχετικά σταθερές και απέδωσαν υψηλές αποδόσεις, συμπεριλαμβανομένων των σχεδόν 60 κλεισιμάτων – ρεκόρ για τον δείκτη S&P. Οι εξαιρετικές επιδόσεις της οικονομίας των ΗΠΑ είναι ένας σημαντικός λόγος. Μακριά από την αποδυνάμωση, όπως περίμεναν οι περισσότεροι οικονομολόγοι, οι ΗΠΑ πήγαν ακόμη πιο μπροστά. Δεδομένου του όγκου του ξένου κεφαλαίου που προσελκύουν οι ΗΠΑ και της κλίμακας της επένδυσής τους στους μελλοντικούς μοχλούς παραγωγικότητας, ανταγωνιστικότητας και ανάπτυξης, είναι πιθανό να συνεχίσουν να έχουν καλύτερες επιδόσεις από άλλες μεγάλες οικονομίες το 2025.
Μια συνέπεια αυτής της επιτυχίας είναι ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν πέτυχε τις χαλαρωτικές μειώσεις των επιτοκίων κατά 1,75-2 ποσοστιαίες μονάδες που τιμολόγησαν οι αγορές πριν από ένα χρόνο. Αυτή η τάση, επίσης, πρόκειται να συνεχιστεί: στη συνεδρίαση πολιτικής του Δεκεμβρίου, η Fed σηματοδότησε λιγότερες περικοπές το 2025 και υψηλότερο τερματικό (μακροπρόθεσμο) επιτόκιο.
Όμως, η πολιτική και γεωπολιτική αναταραχή –και οι περιορισμένες προοπτικές για σημαντικές βελτιώσεις– ενέχουν κίνδυνο για την αντοχή της οικονομικής εξαιρετικότητας των ΗΠΑ. Ακόμη και αν οι ΗΠΑ συνεχίσουν να έχουν καλύτερες επιδόσεις από τις αντίστοιχές τους, όπως αναμενόταν, το φάσμα των πιθανών αποτελεσμάτων, τόσο όσον αφορά την ανάπτυξη όσο και τον πληθωρισμό, έχει διευρυνθεί. Στην πραγματικότητα, τα αποτελέσματα της παγκόσμιας οικονομίας και πολιτικής στο σύνολό τους υπόκεινται πλέον σε μεγαλύτερες πιθανότητες, τόσο επειδή οι αρνητικοί κίνδυνοι έχουν αυξηθεί όσο και επειδή οι ανοδικές καινοτομίες – όπως στην τεχνητή νοημοσύνη, τις βιοεπιστήμες, την επισιτιστική ασφάλεια, την υγειονομική περίθαλψη και την άμυνα – θα μπορούσαν να μεταμορφώσουν κλάδους και να επιταχύνουν τα κέρδη παραγωγικότητας.
Ελλείψει σημαντικής επαναφοράς πολιτικής, το βασικό μου σενάριο για τις ΗΠΑ περιλαμβάνει έναν κάπως χαμηλότερο άμεσο ρυθμό ανάπτυξης, ακόμη και όταν η οικονομία ξεπερνά τις αποδόσεις των ομοτίμων της, και κολλώδη πληθωρισμό. Αυτό θα δώσει στη Fed μια επιλογή: να αποδεχτεί τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο ή να προσπαθήσει να τον μειώσει και να κινδυνεύσει να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, ο οικονομικός κατακερματισμός θα συνεχιστεί, ωθώντας ορισμένες χώρες να διαφοροποιήσουν τα αποθέματά τους πιο μακριά από το δολάριο ΗΠΑ και να εξερευνήσουν εναλλακτικές λύσεις στα δυτικά συστήματα πληρωμών. Οι αποδόσεις των δεκαετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ – ένα παγκόσμιο σημείο αναφοράς – θα ανέλθουν υψηλότερα, διαπραγματεύοντας κυρίως στο εύρος 4,75-5%. Όσον αφορά τις χρηματοπιστωτικές αγορές, μπορεί να τους είναι πιο δύσκολο να διατηρήσουν την ιδιότητά τους ως «καλού σπιτιού» σε μια προκλητική γεωοικονομική γειτονιά.
Έτσι φαίνονται τα πράγματα τώρα. Όμως, πέρα από την αναγνώριση της ευρύτερης διασποράς των πιθανών οικονομικών αποτελεσμάτων το 2025, θα είναι ζωτικής σημασίας να ελέγχεται τακτικά όποια γραμμή βάσης υιοθετεί κανείς έναντι των πραγματικών εξελίξεων.