της –
Αγοραστής των ελληνικών τραπεζών παραμένει η UBS καθώς παρά την ισχυρή τους επίδοση από τις αρχές του έτους, οι αποτιμήσεις τους παραμένουν πολύ ελκυστικές, όπως τονίζει, ενώ και τα οικονομικά τους μεγέθη το 2024 ήταν ισχυρά και προβλέπει ότι τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα θα κινηθούν σχετικά σταθερά τα επόμενα τρία χρόνια.
Ειδικότερα, ο ελβετικός οίκος σημειώνει πως τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου του 2024 έτους αποκάλυψαν ισχυρές πιστωτικές τάσεις με τα εξυπηρετούμενα εταιρικά δάνεια να αυξάνονται έως και 15,7% ετησίως και 8,7% μόνο το τέταρτο τρίμηνο. Οι διανομές συνέχισαν επίσης να αυξάνονται με την Εθνική να ξεχωρίζει (60% πληρωμή από το 2025). Η UBS αναβαθμίζει τις προβλέψεις κερδοφορίας για όλες τις τράπεζες καθώς έλαβε υπόψη τα νέα αναλυτικά επιχειρηματικά σχέδια, ενώ τονίζει πως οι προοπτικές για τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα ΝΙΙ είναι καλύτερες από τις αναμενόμενες, με το guidance των διοικήσεων να δείχνει προς πτώση του κόστος κινδύνου.
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η UBS, η παραγωγή κεφαλαίου παρέμεινε ισχυρή καθώς οι πληρωμές συνέχισαν να αυξάνονται και οι τράπεζες στοχεύουν πλέον στο 50% payout ή περισσότερο από το 2025, με την Εθνική στο 60%. Ο οίκος βλέπει περαιτέρω άνοδο στις πληρωμές μεσοπρόθεσμα. Οι επαναγορές μετοχών αξιοποιούνται επίσης ολοένα και περισσότερο με την Alpha έως και το 75% της πληρωμής του 2024, την Eurobank 43%, την Εθνική 30% και την Πειραιώς να αποτελεί το outlier με μέρισμα 100% σε μετρητά.
Πάντως, κάποιες δραστηριότητες συγχωνεύσεων και εξαγορών θα καταναλώσουν κεφάλαια, επισημαίνει η UBS. H Eurobank εξαγόρασε την Ελληνική Τράπεζα (195 μονάδες βάσης CET1) και διατηρεί κεφάλαια για περαιτέρω εξαγορές (~300 μονάδες βάσης), η Alpha ανακοίνωσε την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο (-40 μονάδες βάσης στο CET1) ενώ παράλληλα διατήρησε ευελιξία κεφαλαίου για περαιτέρω εξαγορές, και η Πειραιώς ανακοίνωσε την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. (~150 μ.β στο CET1 με προαιρετική δυνατότητα μείωσης στις 100 μ.β).
Η UBS προβλέπει ότι τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα θα κινηθούν σχετικά σταθερά τα επόμενα τρία χρόνια από το υψηλό του 2024, καθώς παρατηρεί κάποια πτώση του NII για το 2025 για την ΕΤΕ (-8% σε ετήσια βάση) και την Πειραιώς (-8%), ενώ η Eurobank επωφελείται από υψηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (ΝΙΜ) σε Κύπρο και Βουλγαρία, σε συνδυασμό με υψηλότερη ανάπτυξη δανείων στην Ελλάδα.
Το guidance για τα NIM από το 2027 είναι υψηλότερο από ό,τι περίμενε η UBS, υποδεικνύοντας υψηλότερα βιώσιμα ROTE. Μετά από συνεχείς εκκαθαρίσεις NPE, η καθοδήγηση του κόστους κινδύνου COR αναβαθμίστηκε περαιτέρω (2027 εκτίμηση): Alpha ~50 μ.β, Eurobank ~50 μ.β, Εθνική 40 μ.β και Πειραιώς ~40 μ.β.
Ισχυρή απόδοση αλλά οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι ελκυστικές
Ο κλάδος έχει άνοδο 35% από τις αρχές του έτους σε μεγάλο βαθμό σε συμφωνία με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ υπεραποδίδει έναντι των τραπεζών των αναδυόμενων αγορών (+5%) σημειώνει η UBS. “Πιστεύουμε ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, ειδικά στο πλαίσιο της απόδοσης των 10ετώn ομολόγων στην Ελλάδα που είναι πολύ χαμηλά στο 3,6% (το δημόσιο χρέος αναβαθμίστηκε πρόσφατα από τον Moody’s)”.
Μετά τα αποτελέσματα χρήσης 2024 και τις σημαντικές κινήσεις των τιμών των μετοχών, η UBS βλέπει λιγότερες πιθανότητες ανοδικής πορείας τώρα σε Εθνική και Alpha. Η κορυφαία επιλογή της είναι η Πειραιώς (σταθερή κερδοφορία, δημιουργία αμοιβών, ισχυρό franchise καταθέσεων και ελκυστική αποτίμηση). – αρέσει επίσης η Eurobank (ελκυστικό story περιφερειακής ανάπτυξης με ευελιξία κεφαλαίου).
Η τιμή στόχος για την Alpha Bank τοποθετείται στα 2,358 ευρώ με περιθώριο ανόδου 15%, για την Eurobank στα 3,20 ευρώ με περιθώριο ανόδου 22%, για την Εθνική Τράπεζα στα 11,60 ευρώ με περιθώριο ανόδου 15% και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 6,30 ευρώ με περιθώριο ανόδου 19%.
