Περί τα 5 δισ. έχουν στην άκρη οι τέσσερις συστημικές τράπεζες για εξαγορές ή και άλλες κινήσεις. Μπορούν να χτυπήσουν από φέτος την πόρτα του επόπτη για υψηλότερα payouts. Τι υπολογίζεται για μερίσματα φέτος.
Πρόσθετες υπεραξίες επιδιώκουν να «ξεκλειδώσουν» οι τέσσερις συστημικές τράπεζες, από τη βέλτιστη αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων ύψους 5,039 δισ. ευρώ.
Τα πρώτα και βασικά κομμάτια του αναπτυξιακού «παζλ» των τραπεζών κούμπωσαν μέσω της οργανικής ανάπτυξης και πλέον συμπληρώνεται τα κομμάτια της ανόργανης ανάπτυξης. Οι μεγαλύτερης έντασης και δυναμικής, κινήσεις, στο πεδίο των εξαγορών έρχονται και ως απόρροια της αντιστροφής του κύκλου – υποχρεωτικής – πώλησης θυγατρικών και δραστικής αναδιάταξης της διεθνούς παρουσίας των τραπεζών κατά τη δεκαετία του 2010. Την ίδια στιγμή, «ψηλώνοντας» ενεργητικό – και μέσω εξαγορών – και αποτιμήσεις δυσχεραίνουν ελαφρώς τους όρους να αποτελέσουν οι ίδιες στόχο εξαγοράς, διαφοροποιώντας παράλληλα τόσο γεωγραφικά, όσο και από άποψης «καναλιών», έσοδα και κερδοφορία.
Η Εθνική διαθέτει «κάβα» περί τα 2,13 δισ. ευρώ για εξαγορές ή και για κινήσεις που της επιτρέπουν υψηλότερη πιστωτική επέκταση και σταδιακή επαναγορά «θεραπευμένων» δανείων (ζήτημα που θα απασχολήσει περισσότερο προς το 2026) όπως έχει κάνει γνωστό η διοίκηση. Η Eurobank, έχοντας ολοκληρώσει την επέκταση σε Κύπρο (Ελληνική και CNP), διαθέτει δύναμη πυρός κοντά στα 1,27 δισ. ευρώ και η Alpha κοντά στα 1,15 δισ. ευρώ, έχοντας προβεί στην εξαγορά των, Axia Ventures, Flexfin, AstroBank και αναζητώντας την επόμενη κίνησή της στο κυπριακό ασφαλιστικό κλάδο. Η Πειραιώς από την άλλη, προχωρώντας στην εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής (600 εκατ. ευρώ), διαθέτει περίπου 500 εκατ. ευρώ σε πλεονάζοντα κεφάλαια.
Την ίδια στιγμή, διατηρούν υψηλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας. Ο δείκτης CET1 σε pro forma βάση της Εθνικής διαμορφώθηκε στο 19,2% στο πρώτο τρίμηνο, ενώ για τις Alpha και Eurobank στο 16,7% (στο 16% αν υπολογισθούν τα M&As) και 15,8% αντίστοιχα. Για την Πειραιώς έφτασε στο 14,4% σε pro forma στο πρώτο τρίμηνο, και θα παραμείνει σε επίπεδα υψηλότερα του 13% μετά το πέρας της συναλλαγής για την Εθνική Ασφαλιστική.
Οι παραπάνω συναλλαγές μπορούν έμμεσα να «ξεκλειδώσουν» και υψηλότερα payouts για τις τράπεζες. H ενίσχυση του προφίλ και η διεύρυνση των πηγών εσόδων, δημιουργεί το κατάλληλο «πάτημα» για κάποιες εξ αυτών «να χτυπήσουν την πόρτα» του επόπτη, διεκδικώντας υψηλότερα payouts. Άλλωστε τα δύο πεδία λειτουργούν συμπληρωματικά (διενέργεια εξαγορών ή άλλων κινήσεων μέσω αξιοποίησης excess capital για ενίσχυση κερδοφορίας και υψηλότερες διανομές).
Στην περίπτωση της Εθνικής, εφόσον η οργανική παραγωγή κεφαλαίου δεν αναλώνεται σε μεγάλες εξαγορές, τότε το payout μπορεί να κινηθεί σε επίπεδα υψηλότερα του στόχου του 60% που έχει θέσει η διοίκηση για φέτος, ήτοι προς το 65%. Η Eurobank καθοδηγεί για payout άνω του 50% όπως και η Alpha, ποσοστό που μπορεί να προσεγγίσει το 55% ήδη από φέτος.
Υψηλότερη απόσβεση DTC και payout πάνε μαζί;
Υπό το πρίσμα της υψηλότερης κεφαλαιακής βάσης και της ισχυρής παραγωγής κεφαλαίου, Eurobank, Εθνική και Alpha δύναται να ανεβάσουν τα payouts, ήδη από φέτος (έναντι των στόχων), αποσβένοντας ταχύτερα και το DTC. Στα τέλη του πρώτου τριμήνου, οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις της Εθνικής διαμορφώνονταν στα 3,4 δισ. ευρώ, για την Alpha στα 3 δισ. ευρώ και για την Eurobank στα 2,929 δισ. ευρώ.
Εάν μια τράπεζα κλείσει το 2025 με καθαρά κέρδη 1 δισ. ευρώ και λάβει έγκριση από τον επόπτη για payout στο 50% (μέσω διανομή μερίσματος ή split και υπό τη μορφή buyback), θα «κάψει» εποπτικό κεφάλαιο 145 εκατ. ευρώ. Αν ο «πήχης» λοιπόν ανέβει προς το 60% – 65%, η εποπτική προσαρμογή ανεβαίνει στα 174 – 188,5 εκατ. ευρώ, με περιορισμένη πρόσθετη επίπτωση σε CET1.
Δεν μπορούν να «κάψουν» κεφάλαιο
Από την άλλη, οι τράπεζες δεν βρίσκονται στο σημείο του να «κάψουν» κεφάλαιο για την επιβράβευση των μετόχων. Να υπάρξει δηλαδή μείωση του αποθέματος κεφαλαιακών απαιτήσεων CET1, έχοντας ξεπεράσει το επίπεδο διανομής των ετήσιων κερδών. Τα αποθέματα έναντι των στόχων MREL δεν είναι σε επίπεδα που θα επέτρεπαν κάτι τέτοιο (η Alpha διαθέτει περί τις 300 μονάδες βάσης απόθεμα, με την Εθνική να ακολουθεί με 180 μονάδες βάσης), ενώ το μεγαλύτερο μέρος των πρόσθετων αποσβέσεων DTC (οι τράπεζες θα «καίνε» πρόσθετο DTC από τα εποπτικά κεφάλαια, που αντιστοιχεί στο 29% των κερδών που θα διανέμουν προς τους μετόχους, μέσω μερίσματος και buyback, ενώ ταυτόχρονα θα συνεχίσουν να αποσβένουν απαίτηση DTC μέσω της υποχρέωσης πληρωμής φόρου) απλώς θα αποαναγνωρίζεται από DTC και θα περνά σε DTA, κάτι που σημαίνει ότι οι επιπλέον αποσβέσεις θα μείωναν το DTC στο CET1, αλλά όχι απαραίτητα το DTA σε ενσώματη λογιστική αξία.
Η Κύπρου δείχνει το δρόμο…
Η Κύπρου, βρισκόμενη ένα βήμα μπροστά προσανατολίζεται ήδη από φέτος σε 70% payout, με την πιθανή εισαγωγή ενός νέου πλαισίου, όπως είναι αυτό, των ενδιάμεσων χρηματικών διανομών. Πέραν δηλαδή από τη διανομή μερίσματος 0,48 ευρώ ανά μετοχή (από κέρδη χρήσης 2024) να προχωρήσει και στη διανομή ενός τμήματος από τα δρομολογούμενα κέρδη του 2025, πιθανώς το ήμισυ αυτού. Το 2026 αντίστοιχα θα διανείμει το υπόλοιπο της χρήσης του 2025 και ένα τμήμα του 2026. Διευκολυντικά στην καθιέρωση της παραπάνω πολιτικής λειτουργεί και η άρση της απαίτησης έγκρισης διανομής μερίσματος από τον επόπτη – ρυθμιστική αρχή (από 1η Ιανουαρίου 2025).
Την ίδια στιγμή, η Κύπρου διαθέτει κεφαλαιακό πλεόνασμα κοντά στα 450 εκατ. ευρώ για CET1 15%, (κοντά στο 16,13% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης) που μπορεί να στραφεί αργότερα προς την επιβράβευση των μετόχων. Μάλιστα, αν ανοίξει το όριο ως προς τον δείκτη CET1 στο 11,3% με βάση το μέγιστο διανεμητέο ποσό (MDA) προκύπτουν περί τις 781 μονάδες βάσης πρόσθετων κεφαλαίων, ήτοι κοντά 781 εκατ. ευρώ. Αναλυτές αναμένουν διατήρηση του δείκτη CET1 στα υφιστάμενα επίπεδα τα επόμενα χρόνια, παρά το υψηλό payout (να πάει στο 70%) και το 4% CAGR σε επίπεδο πιστωτική επέκτασης.
Κοντά στα 2,4 δισ. ευρώ η συνολική επιβράβευση των συστημικών
Στην ανάλυση της η Ambrosia Capital ευθυγραμμίζεται με την καθοδήγηση των τραπεζών για τα φετινά payouts, ανεβάζοντας τον πήχη στο 55% για την Eurobank και την Alpha για το 2026 και της Εθνικής στο 65%, με την Πειραιώς σταθερή στο 50%. Για το 2027, τα payouts των δύο πρώτων εκτιμάται ότι θα ανέβουν στο 60%, με την Εθνική στο 65% και την Πειραιώς στο 55%, τη στιγμή που Κύπρου θα βρίσκεται σταθερά στο 70%, στην τριετία.
Στο μέτωπο της επαναγοράς ιδίων, η Alpha Bank ηγείται με ποσοστό 75% σε σύνολο επιβράβευσης, ακολουθούμενη από την Eurobank, για την οποία φτάνει στο 43% σε σύνολο επιβράβευσης από τα κέρδη χρήσης 2024. Η Ambrosia εκτιμά ότι το «μείγμα» διανομής θα παραμείνει σχετικά παρόμοιο τα επόμενα χρόνια, με την Alpha να διατηρεί σε υψηλά επίπεδα τα buybacks (στο 75% από τα κέρδη χρήσεων 2025 και 2026). Το 2027 αναμένεται να υπάρξει ισοκατανομή χρηματικής διανομής – buyback (50% – 50%). Η Πειραιώς από την άλλη, αναμένεται να επανεξετάσει το πλαίσιο διανομής, ενεργοποιώντας πιθανώς από τα κέρδη της φετινής χρήσης, buyback, ενώ η Κύπρου, λόγω και της χαμηλότερης εμπορευσιμότητας θα διατηρήσει στο 8% – 9% το buyback, έναντι συνόλου, διανέμοντας το υπόλοιπο μέσω μερίσματος.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, η συνολική επιβράβευση των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αναμένεται να ξεπεράσει τα 2,4 δισ. ευρώ από τα κέρδη χρήσης 2025, με τις Εθνική – Eurobank να προσεγγίζουν τα 750 και 700 εκατ. αντίστοιχα και τις Πειραιώς – Alpha τα 540 και 440 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.
Οι αναλυτές της Bank of America, αναμένουν συνολική διανομή πέριξ των 2,37 δισ. ευρώ. Συγκεκριμένα υπολογίζουν, επιβράβευση της τάξεως των 724 εκατ. ευρώ από τη Eurobank (split μεταξύ μερίσματος και buyback), στα 680 εκατ. ευρώ για την Εθνική, (επίσης 50% – 50% ποσόστωση) στα 519 για την Πειραιώς (75% μέρισμα – 25% buyback) και στα 449 εκατ. για την Alpha Bank (75% buyback – 25% μέρισμα)
Ακολουθήστε το - στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις από την Ελλάδα και τον κόσμο.