Η Citi προχώρησε σε αναθεώρηση των τιμών στόχων για τρεις από τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες, επιβεβαιώνοντας την αισιοδοξία της για τον τραπεζικό κλάδο, με βάση τα ισχυρά αποτελέσματα του β’ τριμήνου και τις αναθεωρημένες προβλέψεις για τα επόμενα έτη.
Η επενδυτική τράπεζα διατηρεί σύσταση «αγορά» (Buy) για όλες τις συστημικές τράπεζες, ενώ αναβαθμίζει τις τιμές στόχων για την Alpha Bank, την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα. Αν και η Eurobank διατηρεί θετική αξιολόγηση, η τιμή στόχος της παραμένει αμετάβλητη, λόγω περιορισμένων μεταβολών στις προβλέψεις.
Οι νέες εκτιμήσεις στηρίζονται σε πιο θετικές προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), περιορισμό του κόστους κινδύνου, αύξηση της χορήγησης δανείων και υψηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους μέσω μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών.
Η Citi χρησιμοποιεί το μοντέλο Warranted Equity Valuation (WEV), προσαρμοσμένο για τα υπερβάλλοντα κεφάλαια των τραπεζών, και εξετάζει κάθε περίπτωση με τρία σενάρια: αισιόδοξο (bull), βασικό (base) και απαισιόδοξο (bear).
Alpha Bank: Νέα τιμή στόχος στα €3,90 και βελτιωμένες προβλέψεις λειτουργίας
Η Citi ανεβάζει οριακά την τιμή στόχο της Alpha Bank στα €3,90 (από €3,85), λαμβάνοντας υπόψη καλύτερες επιδόσεις σε επίπεδο κόστους, προμηθειών και απομειώσεων. Για το 2025 προβλέπει καθαρά κέρδη ύψους €828 εκατ., κέρδη ανά μετοχή (EPS) €0,36 και απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) στο 11,2%. Ο δείκτης τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/BV) εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει κάτω από το 1.
Η αποτίμηση βασίζεται σε RoTE 13%, CoE 12% και αναμενόμενο ρυθμό ανάπτυξης 2%.
- Bull σενάριο (€4,25): Ανάκαμψη επιτοκίων, αυξημένη δανειακή δραστηριότητα και μείωση κόστους ενισχύουν την αξία.
- Base σενάριο (€3,90): Σταθερές επιδόσεις και συγκρατημένη αύξηση EPS.
- Bear σενάριο (€1,90): Ενδεχόμενη επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος αυξάνει τις προβλέψεις.
Τράπεζα Πειραιώς: Τιμή στόχος στα €7,85 και έμφαση στη μερισματική πολιτική
Η τιμή στόχος για την Πειραιώς αυξάνεται στα €7,85 (από €7,60), λαμβάνοντας υπόψη αυξημένα έσοδα από τόκους, βελτιωμένα έσοδα από συναλλαγές (trading) και την υιοθέτηση ετήσιου buyback που αντιστοιχεί στο 10% των καθαρών κερδών. Το συνολικό κεφαλαιακό distribution αναμένεται να ξεπεράσει το 50%.
Το EPS για το 2025 εκτιμάται στα €0,83, με τη μερισματική απόδοση να φτάνει το 6,1% μέχρι το 2027. Το μοντέλο αποτίμησης βασίζεται σε RoTE 13,8%, CoE 12% και αναπτυξιακό ρυθμό 2% μέχρι το 2028, με δείκτη P/TBV στο 1,18.
- Bull σενάριο (€10): Ισχυρά έσοδα και πλήρης υλοποίηση των επαναγορών οδηγούν σε υπεραπόδοση.
- Base σενάριο (€7,85): Συνεπής στρατηγική, σταθερά μερίσματα και buybacks.
- Bear σενάριο (€5,50): Ρυθμιστικοί περιορισμοί και απομειώσεις σε στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο πλήττουν την κερδοφορία.
Εθνική Τράπεζα: Ενίσχυση κεφαλαίων και στόχος στα €13,85
Η Εθνική Τράπεζα παρουσιάζεται ως η μεγαλύτερη θετική έκπληξη στην ανάλυση της Citi, με αύξηση της τιμής στόχου στα €13,85 (από €13,50), χάρη στην ενίσχυση των trading εσόδων, τη χαμηλότερη πρόβλεψη για κόστος κινδύνου (κάτω από 0,45%) και την εξαιρετικά ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 άνω του 19%).
Η διοίκηση σχεδιάζει διανομή ενδιάμεσου μερίσματος και αύξηση του payout ratio σε πάνω από 60%. Το EPS για το 2025 προβλέπεται στα €1,40, με ROE στο 13% και μερισματική απόδοση 4,3%. Το μοντέλο αποτίμησης στηρίζεται σε RoTE 16,4%, CoE 11,5% και λαμβάνει υπόψη υπερβάλλον κεφάλαιο άνω του 14%.
- Bull σενάριο (€16,15): Σταθερή ροή εσόδων, αυξημένα μερίσματα και ισχυρή κεφαλαιακή θέση ενισχύουν την αποτίμηση.
- Base σενάριο (€13,85): Ομαλή συνέχιση της αναπτυξιακής πορείας.
- Bear σενάριο (€10,25): Περιορισμοί στη διανομή μερίσματος μειώνουν την επενδυτική ελκυστικότητα.
Eurobank: Σταθερή εικόνα, τιμή στόχος διατηρείται στα €3,80
Παρά τις θετικές επιδόσεις, η Citi δεν προχωρά σε αναβάθμιση της τιμής στόχου για τη Eurobank, την οποία διατηρεί στα €3,80. Η ισχυρή εικόνα στα καθαρά έσοδα από τόκους και τις προμήθειες αντισταθμίζεται από μείωση των εσόδων από trading κατά €16–18 εκατ. ετησίως.
Το EPS για το 2025 προβλέπεται στα €0,38, με ROE στο 14,8% και μερισματική απόδοση στο 4,7% έως το 2027. Η αποτίμηση βασίζεται σε RoTE 15,6%, CoE 11,5% και CET1 στο 14%.
- Bull σενάριο (€4,50): Ισχυρή αύξηση δανείων και βελτίωση επιτοκιακών περιθωρίων.
- Base σενάριο (€3,80): Σταθερή απόδοση και προβλέψιμη κερδοφορία.
- Bear σενάριο (€2,75): Αρνητικές ρυθμιστικές εξελίξεις και αυξημένες απομειώσεις περιορίζουν τη δυναμική.