Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε αποτελέσματα γ’ τριμήνου που κινήθηκαν οριακά χαμηλότερα των εκτιμήσεων, με τους ξένους οίκους να διατηρούν ωστόσο τη θετική τους στάση, εστιάζοντας στη σταθερή αποδοτικότητα, την υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και τη δυναμική στις διανομές μερισμάτων.
Παρά τη μικρή υστέρηση στα αποτελέσματα του τριμήνου, η εικόνα παραμένει ιδιαίτερα θετική:
- Το κεφάλαιο της ΕΤΕ παραμένει ισχυρό (CET1 περίπου 19%), επιτρέποντας αυξημένες διανομές.
- Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) υπερβαίνουν το 15%, συμβατές με την καθοδήγηση της διοίκησης.
- Η πιστωτική ανάπτυξη αναμένεται να επιταχυνθεί στο τελευταίο τρίμηνο του έτους.
Οι αναλυτές καταλήγουν ότι η Εθνική Τράπεζα διατηρεί τη θέση της ως «ποιοτικό play» στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με θεμελιώδεις προοπτικές, κεφαλαιακό πλεονέκτημα και αυξανόμενη δυνατότητα επιστροφής αξίας στους μετόχους.
Η J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim κάνουν λόγο για μικτές επιδόσεις, καθώς τα καθαρά κέρδη προ έκτακτων (€277 εκατ.) ήταν 4% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς και 6% κάτω από τις δικές τους προβλέψεις, εξαιτίας αυξημένων δαπανών και χαμηλότερων προμηθειών.
Παρόλα αυτά, ο οίκος υπογραμμίζει ότι η κεφαλαιακή θέση της ΕΤΕ (CET1 19%) παραμένει κορυφαία στον κλάδο, με περίπου €2 δισ. πλεονάζον κεφάλαιο που θα μπορούσε να στηρίξει διανομές έως και 80% των κερδών για το 2025. Τα καθαρά έσοδα από τόκους υποχώρησαν οριακά (-1% τριμηνιαία), το κόστος ρίσκου μειώθηκε στις 37 μονάδες βάσης, ενώ η πιστωτική επέκταση έφτασε τα €0,3 δισ. στο τρίμηνο, με προοπτική συνολικής αύξησης άνω των €3 δισ. το 2025.
Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση “Overweight” και τιμή-στόχο τα €15,00, σημειώνοντας ότι η μετοχή διαπραγματεύεται σε 8,3 φορές τα κέρδη και 1,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία για το 2027.
Η Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου χαρακτηρίζει το τρίτο τρίμηνο ως «λίγο πιο αδύναμο από το αναμενόμενο», με προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €277 εκατ. (-3% από τη συναίνεση), αλλά εκτιμά ότι η τράπεζα παραμένει εντός των στόχων για το έτος.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κινήθηκε σταθερά και, όπως αναφέρει η διοίκηση, πιθανόν έχει φτάσει στο κατώτατο σημείο του κύκλου. Η πιστωτική επέκταση ήταν περιορισμένη (+€0,3 δισ.), αλλά αναμένεται επιτάχυνση στο δ’ τρίμηνο, οδηγώντας το σύνολο της χρονιάς κοντά στα €3 δισ.
Οι προμήθειες αυξήθηκαν 8% ετησίως, με εκρηκτική άνοδο +74% στα επενδυτικά προϊόντα, ενώ τα λειτουργικά έξοδα ήταν 2% υψηλότερα από τις προβλέψεις, λόγω αυξημένου μισθολογικού κόστους και επενδύσεων σε IT.
Η Jefferies διατηρεί σύσταση “Buy” και τιμή-στόχο €15,50, επισημαίνοντας ότι η ΕΤΕ είναι σε τροχιά επίτευξης ROTE άνω του 15% και EPS περίπου €1,40 για το 2025.
Τέλος, η Citi και ο Simon Nellis κάνουν λόγο για «soft» αποτέλεσμα, με ελαφρώς ασθενέστερα έσοδα και υψηλότερα έξοδα, αλλά σταθερή κεφαλαιακή εικόνα και αμετάβλητη καθοδήγηση για το 2025.
Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €274 εκατ. (-12% τριμηνιαία), ελαφρώς πάνω από τη συναίνεση (+3%) και 8% υψηλότερα από τις δικές της εκτιμήσεις, λόγω χαμηλότερων έκτακτων επιβαρύνσεων.
Η προ-προβλέψεων κερδοφορία υποχώρησε -14% τριμηνιαίως, ενώ τα έξοδα αυξήθηκαν 8% ετησίως. Οι καταθέσεις μειώθηκαν κατά -6% q/q, ενώ τα δάνεια παρέμειναν σταθερά. Ο δείκτης CET1 ενισχύθηκε στις 19%, παρά την πρόβλεψη για μέρισμα 60%.
Η Citi διατηρεί σύσταση “Buy” και τιμή-στόχο €13,85, με αναμενόμενη συνολική απόδοση 8,8%, εκτιμώντας ότι το ROTE θα κινηθεί άνω του 15% και το EPS στα €1,38 το 2025.