Η UBS προβλέπει ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα παραμείνει θετική αλλά εύθραυστη την επόμενη διετία, με το 2026 να σηματοδοτεί ένα σημείο καμπής μετά το «σοκ των δασμών» του 2025. Η επιβολή εμπορικών περιορισμών από τις ΗΠΑ και η αύξηση των δασμών προκάλεσαν επιβράδυνση του εμπορίου και πίεση στην ανάπτυξη, αλλά η σταδιακή αποκλιμάκωση και οι εξαιρέσεις μειώνουν τον αντίκτυπο. Η UBS εκτιμά ότι το παγκόσμιο ΑΕΠ θα επιβραδυνθεί προσωρινά στο 2,9% φέτος, πριν ανακάμψει στο 3,3% το 2026.
Η αμερικανική οικονομία θα υποστεί τις συνέπειες του εμπορικού πολέμου περισσότερο από άλλες ανεπτυγμένες αγορές, με τους δασμούς να λειτουργούν σαν «φόρος» 1,1% του ΑΕΠ. Παρά τη βραχυπρόθεσμη επιβράδυνση, η τράπεζα θεωρεί ότι οι βάσεις της ανάπτυξης –ιδιωτική κατανάλωση, αγορά εργασίας και επενδύσεις τεχνολογίας– παραμένουν ισχυρές.
2. Κεντρικές τράπεζες: προσγείωση σε «ουδέτερο» έδαφος
Η νομισματική πολιτική σε ανεπτυγμένες και αναδυόμενες οικονομίες πλησιάζει το σημείο ισορροπίας. Η UBS προβλέπει ότι η Fed θα προχωρήσει σε μερικές ακόμη μειώσεις επιτοκίων, φθάνοντας το 3,25% στα τέλη του 2026, ενώ η ΕΚΤ θα διατηρήσει το καταθετικό της επιτόκιο γύρω στο 2%. Οι περισσότερες αναδυόμενες αγορές θα συνεχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια – χαρακτηριστικά η Βραζιλία αναμένεται να κόψει 600 μονάδες βάσης την επόμενη διετία.
Η τράπεζα σημειώνει πως η πιστωτική ροή έχει ήδη αρχίσει να αυξάνεται μετά τη στροφή των κεντρικών τραπεζών. Ο «παγκόσμιος πιστωτικός παλμός» –η μεταβολή στη μεταβολή του νέου δανεισμού– έχει περάσει σε θετικό έδαφος, υποδηλώνοντας ενίσχυση της χρηματοδότησης επιχειρήσεων και νοικοκυριών.
3. Ο πληθωρισμός επιστρέφει στα φυσιολογικά
Μετά την ενεργειακή κρίση και τις διαταραχές της πανδημίας, η παγκόσμια πληθωριστική εικόνα εξομαλύνεται. Οι αναδυόμενες αγορές έχουν ήδη επανέλθει στα προ πανδημίας επίπεδα, ενώ στις ανεπτυγμένες οικονομίες η ομαλοποίηση των μισθολογικών πιέσεων εκτιμάται ότι θα ολοκληρωθεί το 2026. Εξαίρεση αποτελεί οι ΗΠΑ, όπου οι δασμοί παρατείνουν την ανοδική πίεση στις τιμές, οδηγώντας σε προσωρινό πληθωρισμό γύρω στο 3,4% έως τα μέσα του 2026.
4. Το τεχνολογικό κύμα και η «τεχνητή οικονομία»
Η UBS αφιερώνει σημαντικό μέρος της έκθεσης στην ανάλυση του επενδυτικού κύματος γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη. Οι «Magnificent 7» (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia, Tesla) συν ορισμένες ακόμη εταιρείες, πραγματοποιούν πάνω από το 50% των συνολικών επενδύσεων σε τεχνολογία στις ΗΠΑ. Η τράπεζα επισημαίνει ότι, σε αντίθεση με τη «φούσκα» του 2000, οι σημερινές εταιρείες διαθέτουν ισχυρότερες ταμειακές ροές, χαμηλότερο δανεισμό και βιώσιμα περιθώρια κέρδους.
Ωστόσο, η υπερσυγκέντρωση των επενδύσεων σε λίγους κολοσσούς ενέχει κινδύνους. Η UBS θεωρεί ότι το 2026 θα είναι χρονιά-τεστ για το κατά πόσο τα οφέλη του AI θα «διαχυθούν» και στους υπόλοιπους κλάδους της οικονομίας, αυξάνοντας την παραγωγικότητα και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες πέραν της τεχνολογίας.
5. Δημόσιο χρέος και δημοσιονομικά περιθώρια
Το κεφάλαιο για τις δημοσιονομικές προοπτικές δείχνει μεγάλες αποκλίσεις μεταξύ χωρών. Η Βραζιλία χρειάζεται τη μεγαλύτερη προσαρμογή (3,6% του ΑΕΠ) για να σταθεροποιήσει το χρέος της, ενώ οι ΗΠΑ παραμένουν ευάλωτες σε αυξήσεις αποδόσεων ομολόγων. Αντιθέτως, η Ελλάδα παρουσιάζεται ως η χώρα με τη «βέλτιστη δυναμική χρέους στον κόσμο» χάρη στα πρωτογενή πλεονάσματα και τη μακροπρόθεσμη διαχείριση του χρέους, παρότι εξακολουθεί να έχει υψηλό ποσοστό επί του ΑΕΠ.
6. Αγορές μετοχών και αποτιμήσεις
Η UBS απορρίπτει τα σενάρια «φούσκας» παρά τις υψηλές αποτιμήσεις. Οι δείκτες κερδών ανά μετοχή (EPS) για το S&P 500 αναμένεται να αυξηθούν κατά 14,4% το 2026, με τον δείκτη να φθάνει τις 7.500 μονάδες στο τέλος του έτους. Οι ευρωπαϊκές αγορές προβλέπεται να καταγράψουν αύξηση κερδών γύρω στο 8%, κυρίως λόγω τραπεζών και βιομηχανίας, με τον Stoxx 600 να κινείται προς τις 650 μονάδες.
Η τράπεζα επισημαίνει ότι, σε αντίθεση με τη δεκαετία του 1990, οι μεγάλες εταιρείες διαθέτουν πολύ υγιή ισολογισμό, ενώ δεν υπάρχουν ενδείξεις μαζικής ευφορίας στις IPO ή στις εξαγορές. Παρ’ όλα αυτά, η μακροοικονομική βάση της ανόδου χαρακτηρίζεται «λιγότερο ισορροπημένη»: η εμπιστοσύνη των καταναλωτών παραμένει χαμηλή και τα δημοσιονομικά περιθώρια στενά.
7. Σταθεροποιητικά σήματα από τα ομόλογα
Στην αγορά ομολόγων, η UBS προβλέπει μετριοπαθείς αποδόσεις 3–5% για το 2026. Οι αποδόσεις του αμερικανικού 10ετούς αναμένεται να υποχωρήσουν στο 3,5% πριν επανέλθουν στο 4% ως το τέλος του έτους, ενώ η Fed θα συνεχίσει να περιορίζει τη ρευστότητα χωρίς να επηρεάζει τη «μακριά άκρη» της καμπύλης.
8. Συνάλλαγμα, αναδυόμενες αγορές και χρυσός
Η UBS βλέπει το δολάριο να «κρατά έδαφος» λόγω απουσίας λόγων μετατόπισης κεφαλαίων εκτός ΗΠΑ, με περιορισμένο περιθώριο ενίσχυσης για το ευρώ ή τα νομίσματα Ασίας. Αντιθέτως, ο χρυσός εκτιμάται ότι θα υπεραποδώσει σε σχέση με τα βιομηχανικά εμπορεύματα, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων και η αύξηση του risk premium δημιουργούν ευνοϊκό υπόβαθρο.
Στις αναδυόμενες αγορές, η Κίνα θεωρείται ελκυστικότερη έναντι του υπόλοιπου αναπτυσσόμενου κόσμου. Οι εξαγωγές της αυξάνονται, τα κόστη είναι υπό έλεγχο και οι κινεζικές εταιρείες εμφανίζουν καλύτερη κερδοφορία, παρά τη μέτρια μακροοικονομική επίδοση.
9. Εναλλακτικά σενάρια και κίνδυνοι
Η UBS εξετάζει τρία εναλλακτικά σενάρια:
- Σοκ ομολόγων: αύξηση πραγματικών αποδόσεων κατά 150 μ.β., που θα έριχνε την παγκόσμια ανάπτυξη κατά 1%.
- AI boom: άνοδος παραγωγικότητας που αυξάνει το παγκόσμιο ΑΕΠ κατά 0,7% χωρίς πληθωρισμό.
- AI bust: καθυστέρηση των οφελών από την τεχνητή νοημοσύνη, με πτώση ανάπτυξης κυρίως στις ΗΠΑ και επιστροφή των επιτοκίων κοντά στο μηδέν.
Η έκθεση τονίζει ότι η αβεβαιότητα παραμένει αυξημένη, με τις αγορές να ισορροπούν ανάμεσα στην τεχνολογική αισιοδοξία και τους γεωοικονομικούς κινδύνους.