Το Χρηματιστήριο Αθηνών μπαίνει στη νέα εβδομάδα έχοντας πετύχει κάτι περισσότερο από ένα ακόμη πολυετές υψηλό: ο Γενικός Δείκτης εγκαταστάθηκε πάνω από τις 2.600 μονάδες και έκλεισε την Παρασκευή 7 Αυγούστου στις 2.615,07 μονάδες, με εβδομαδιαία άνοδο 1,76%. Η εικόνα παραμένει ανοδική, αλλά το εύκολο μέρος της διαδρομής πιθανόν έχει τελειώσει. Από εδώ και πέρα, τζίρος, τράπεζες, ξένες εισροές και η ζώνη των 2.640–2.650 μονάδων θα δείξουν αν η αγορά διαθέτει ακόμη καύσιμα για το επόμενο σκέλος.
Τα βασικά στοιχεία σε 30 δευτερόλεπτα
| Μέγεθος | Επίδοση |
|---|---|
| Γενικός Δείκτης 7/8 | 2.615,07 μονάδες |
| Εβδομαδιαία μεταβολή | +1,76% |
| Μεταβολή από 20/7 | +6,74% περίπου |
| Υψηλό εβδομάδας | 2.644,68 μονάδες |
| Χαμηλό εβδομάδας | 2.569,75 μονάδες |
| Τζίρος Παρασκευής | €235,45 εκατ. |
| Τζίρος Πέμπτης | €314,67 εκατ. |
| Απόσταση από 2.600 | +0,58% |
- Euronext Athens.
Τι αλλάζει
Οι 2.600 μονάδες παύουν να είναι απλώς ένας ψυχολογικός στόχος και μετατρέπονται πλέον σε τεχνικό σημείο αναφοράς.
Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε πάνω από αυτό το επίπεδο στις τέσσερις τελευταίες συνεδριάσεις της εβδομάδας, με εξαίρεση την ενδοσυνεδριακή υποχώρηση της Παρασκευής έως τις 2.597,51 μονάδες, η οποία όμως απορροφήθηκε και οδήγησε στο τελικό κλείσιμο των 2.615,07 μονάδων.
Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία.
Σε μια αγορά που έχει ήδη προηγηθεί σημαντικά των περισσότερων ευρωπαϊκών δεικτών, η ικανότητα να απορροφά τις βραχυπρόθεσμες ρευστοποιήσεις είναι πιθανόν σημαντικότερη από την επίτευξη νέων υψηλών.
Το πρώτο πραγματικό τεστ, λοιπόν, δεν θα είναι αν ο Γενικός Δείκτης μπορεί να γράψει 2.650 μονάδες.
Θα είναι τι θα συμβεί στην πρώτη σοβαρή διόρθωση προς τις 2.600.
Η αγορά ανέβηκε σχεδόν 6,7% μέσα σε τρεις εβδομάδες
Στις 20 Ιουλίου ο Γενικός Δείκτης έκλεινε στις 2.449,91 μονάδες.
Στις 7 Αυγούστου βρισκόταν στις 2.615,07.
Πρόκειται για άνοδο περίπου 165 μονάδων ή 6,7% σε λιγότερο από τρεις εβδομάδες.
Η διαδρομή έχει ιδιαίτερο ενδιαφέρον:
| Ημερομηνία | Κλείσιμο | Ημερήσια μεταβολή |
|---|---|---|
| 20/7 | 2.449,91 | +0,11% |
| 21/7 | 2.500,79 | +2,08% |
| 23/7 | 2.456,16 | -2,02% |
| 24/7 | 2.492,71 | +1,49% |
| 27/7 | 2.517,84 | +1,01% |
| 30/7 | 2.571,90 | +1,25% |
| 31/7 | 2.569,75 | -0,08% |
| 3/8 | 2.611,77 | +1,64% |
| 4/8 | 2.628,73 | +0,65% |
| 5/8 | 2.623,91 | -0,18% |
| 6/8 | 2.608,44 | -0,59% |
| 7/8 | 2.615,07 | +0,25% |
Εδώ φαίνεται κάτι σημαντικό: η αγορά δεν ανεβαίνει πλέον με έναν κατακόρυφο, μονοδιάστατο τρόπο.
Μετά το άλμα της 3ης Αυγούστου, οι επόμενες τέσσερις συνεδριάσεις δημιούργησαν ουσιαστικά μια περιοχή συσσώρευσης μεταξύ 2.600 και 2.645 μονάδων.
Αυτό μπορεί να ερμηνευθεί με δύο τρόπους.
Το θετικό σενάριο είναι ότι η αγορά «χωνεύει» τα κέρδη της πριν από ένα νέο ανοδικό κύμα.
Το πιο επιφυλακτικό είναι ότι εμφανίζεται προσφορά στις 2.640–2.650 μονάδες και απαιτείται νέος καταλύτης για να απορροφηθεί.
Το πραγματικό όριο βρίσκεται στις 2.645 μονάδες
Το υψηλό της εβδομάδας σημειώθηκε την Πέμπτη στις 2.644,68 μονάδες.
Η αγορά δεν κατάφερε να διατηρηθεί εκεί και έκλεισε την ίδια συνεδρίαση στις 2.608,44 μονάδες.
Η απόσταση είναι ουσιαστική.
Δείχνει ότι κοντά στις 2.640–2.650 υπάρχει προσφορά: επενδυτές που έχουν ήδη σημαντικά κέρδη και επιλέγουν να τα κατοχυρώσουν.
Για να αλλάξει επίπεδο η αγορά, επομένως, χρειάζεται καθαρό κλείσιμο πάνω από τις 2.650 μονάδες, ιδανικά συνοδευόμενο από υψηλό τζίρο.
Ένα τέτοιο breakout θα άνοιγε τεχνικά τον δρόμο προς υψηλότερες ζώνες, με τις 2.700 μονάδες να αποτελούν το επόμενο προφανές ψυχολογικό σημείο αναφοράς.
Δεν πρόκειται για πρόβλεψη ότι ο δείκτης θα φθάσει αναγκαστικά εκεί. Πρόκειται για το επόμενο επίπεδο στο οποίο πιθανότατα θα μεταφερθεί η συζήτηση αν διασπαστούν αποφασιστικά οι 2.650.
Οι 2.600 είναι πλέον η πρώτη γραμμή άμυνας
Από την άλλη πλευρά, η περιοχή 2.600–2.570 αποκτά αυξημένη τεχνική σημασία.
Η πρώτη γραμμή βρίσκεται στις 2.600 μονάδες.
Η δεύτερη στην περιοχή 2.570–2.575, όπου κινήθηκε η αγορά πριν από το ανοδικό gap της 3ης Αυγούστου.
Και χαμηλότερα συναντάται η περιοχή των 2.520–2.540 μονάδων, η οποία αποτέλεσε ζώνη συσσώρευσης στα τέλη Ιουλίου.
| Τεχνική ζώνη | Ρόλος |
|---|---|
| 2.640–2.650 | Άμεση αντίσταση |
| 2.600 | Πρώτη στήριξη |
| 2.570–2.575 | Κύρια βραχυπρόθεσμη στήριξη |
| 2.520–2.540 | Ισχυρότερη περιοχή βάσης |
| 2.700 | Επόμενο ψυχολογικό επίπεδο σε breakout |
Το μυστικό βρίσκεται στον τζίρο
Ένα από τα σημαντικότερα χαρακτηριστικά του σημερινού Χρηματιστηρίου Αθηνών είναι ότι η άνοδος δεν πραγματοποιείται με τους εξαιρετικά χαμηλούς όγκους συναλλαγών που χαρακτήριζαν άλλες περιόδους του παρελθόντος.
Η αξία συναλλαγών έφθασε:
- στα €290,4 εκατ. στις 3 Αυγούστου,
- στα €267,8 εκατ. στις 4 Αυγούστου,
- στα €310 εκατ. στις 5 Αυγούστου,
- στα €314,7 εκατ. στις 6 Αυγούστου,
- και στα €235,5 εκατ. την Παρασκευή.
Πρόκειται για μεγέθη που αποκτούν ακόμη μεγαλύτερη σημασία λόγω της εποχικότητας.
Βρισκόμαστε στον Αύγουστο, μια περίοδο κατά την οποία παραδοσιακά η δραστηριότητα περιορίζεται.
Και όμως η ελληνική αγορά εξακολουθεί να καταγράφει σημαντικές συναλλαγές.
Αυτό είναι πιθανότατα ένα από τα ισχυρότερα επιχειρήματα όσων θεωρούν ότι πίσω από το ράλι δεν βρίσκεται απλώς εγχώρια κερδοσκοπία αλλά πραγματική θεσμική ανακατανομή κεφαλαίων.
Οι τράπεζες κρατούν ακόμη το κλειδί
Η σύνθεση του Γενικού Δείκτη εξηγεί γιατί το τραπεζικό story εξακολουθεί να έχει τεράστια βαρύτητα.
Σύμφωνα με την Euronext Athens, μόνο οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες αντιπροσωπεύουν περίπου:
- Πειραιώς: 10,05%
- Eurobank: 10,04%
- Εθνική: 9,92%
- Alpha Bank: 5,29%
του Γενικού Δείκτη.
Αθροιστικά:
περισσότερο από το 35% του Γενικού Δείκτη.
Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε σοβαρή κίνηση της αγοράς χωρίς συμμετοχή των τραπεζών είναι εξαιρετικά δύσκολο να αποκτήσει διάρκεια.
Και εδώ βρίσκεται το επόμενο μεγάλο ερώτημα.
Τα αποτελέσματα εξαμήνου επιβεβαίωσαν υψηλή κερδοφορία, ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια και αυξανόμενες δυνατότητες διανομών προς τους μετόχους.
Όμως οι τραπεζικές αποτιμήσεις έχουν επίσης πραγματοποιήσει τεράστια επανατιμολόγηση.
Το επόμενο κύμα ανόδου θα πρέπει πλέον να προέλθει περισσότερο από αύξηση των κερδών και του payout και λιγότερο από απλή επέκταση των multiples.
Δεν είναι μόνο οι τράπεζες
Η αγορά έχει όμως πλέον μεγαλύτερο βάθος.
Η Coca-Cola HBC αποτελεί το μεγαλύτερο μεμονωμένο βάρος στον Γενικό Δείκτη με περίπου 10,17%, η ΔΕΗ έχει βάρος 7,48%, η Metlen 6,52%, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ 4,22%, η Motor Oil 4,12% και ο ΟΤΕ περίπου 3,8%.
Αυτό σημαίνει ότι η συνέχεια του bull market μπορεί να αποκτήσει πιο υγιή χαρακτηριστικά εάν η ανοδική σκυτάλη περάσει σταδιακά:
από τις τράπεζες στην ενέργεια,
από την ενέργεια στις υποδομές,
και από τα μεγάλα blue chips στη δεύτερη γραμμή.
Η διεύρυνση της συμμετοχής είναι χαρακτηριστικό που συνήθως αυξάνει την ανθεκτικότητα ενός ανοδικού κύκλου.
21 Σεπτεμβρίου: η ημερομηνία που αλλάζει το παιχνίδι
Ο μεγαλύτερος θεσμικός καταλύτης βρίσκεται πλέον μόλις μερικές εβδομάδες μακριά.
Η FTSE Russell έχει αποφασίσει ότι η Ελλάδα θα μεταβεί από την κατηγορία Secondary Emerging Market στην κατηγορία Developed Market από την έναρξη της συνεδρίασης της 21ης Σεπτεμβρίου 2026.
Η STOXX έχει επίσης ορίσει την ίδια ημερομηνία για τη δική της επαναταξινόμηση.
Η σημασία δεν είναι μόνο συμβολική.
Η αλλαγή benchmark αναγκάζει passive funds, ETFs και θεσμικά χαρτοφυλάκια να επανεξετάσουν τις θέσεις τους.
Και εδώ χρειάζεται προσοχή σε μια διαδεδομένη παρεξήγηση.
Η αναβάθμιση δεν σημαίνει αυτομάτως μόνο εισροές.
Κάποια emerging-market funds θα πρέπει να πουλήσουν ελληνικές μετοχές επειδή η Ελλάδα θα βγει από τους δείκτες τους.
Ταυτόχρονα, developed-market funds θα αρχίσουν να μπορούν να τις αγοράζουν.
Το τελικό ισοζύγιο θα εξαρτηθεί από τις ακριβείς σταθμίσεις και τις αποφάσεις των ενεργών διαχειριστών.
Το σημαντικότερο βραχυπρόθεσμα είναι κάτι διαφορετικό:
οι αναδιαρθρώσεις αυτές δημιουργούν τζίρο.
Και για μια μικρή σχετικά αγορά όπως η Αθήνα, ο αυξημένος τζίρος μπορεί να είναι εξαιρετικά σημαντικός.
Το διεθνές σκηνικό βοηθά τη Δευτέρα
Υπάρχει και ένας ευνοϊκός εξωτερικός παράγοντας.
Η Wall Street ολοκλήρωσε την Παρασκευή με νέα ιστορικά υψηλά, μετά το πολύ ασθενέστερο από το αναμενόμενο report απασχόλησης των ΗΠΑ.
Ο S&P 500 κέρδισε 0,62% την Παρασκευή και 3,58% στην εβδομάδα, ενώ ο Nasdaq σημείωσε ημερήσια άνοδο 1,30% και εβδομαδιαία 5,19%.
Το περιβάλλον, επομένως, με το οποίο θα ανοίξει η Ευρώπη τη Δευτέρα είναι καταρχήν υποστηρικτικό.
Όχι όμως χωρίς κινδύνους.
Η ίδια η αδυναμία της απασχόλησης που ενθουσίασε τη Wall Street μπορεί να μετατραπεί σύντομα σε ανησυχία εάν τα επόμενα στοιχεία δείξουν ότι η αμερικανική οικονομία περνά από την απλή επιβράδυνση σε ουσιαστική κάμψη.
Το bull case
Στο θετικό σενάριο, οι 2.600 μονάδες επιβεβαιώνονται ως νέα βάση.
Οι τράπεζες διατηρούν την ισχύ τους, η άνοδος διευρύνεται σε ενέργεια, τηλεπικοινωνίες, υποδομές και βιομηχανία και ο τζίρος παραμένει σταθερά πάνω από τα €200 εκατ.
Σε αυτή την περίπτωση, μια καθαρή υπέρβαση των 2.645–2.650 μονάδων θα μπορούσε να δημιουργήσει νέο ανοδικό momentum.
Η επόμενη μεγάλη ψυχολογική περιοχή είναι φυσικά οι 2.700 μονάδες.
Το αρνητικό σενάριο
Το bearish σενάριο δεν απαιτεί καμία δραματική κατάρρευση.
Αρκεί η αγορά να αποτύχει επανειλημμένα στην περιοχή των 2.640–2.650, να αρχίσει να μειώνεται ο τζίρος και οι τράπεζες να εμφανίσουν σημάδια κόπωσης.
Απώλεια των 2.600 μονάδων δεν θα άλλαζε από μόνη της τη μεσοπρόθεσμη τάση.
Όμως καθαρή διάσπαση των 2.570 μονάδων θα αποτελούσε το πρώτο ουσιαστικό μήνυμα ότι το momentum εξασθενεί.
Σε αυτή την περίπτωση θα άνοιγε ο δρόμος για βαθύτερη και πιθανότατα απολύτως φυσιολογική διόρθωση προς την περιοχή 2.520–2.540.
Η μεγάλη εικόνα: από recovery story σε κανονική αγορά
Εδώ βρίσκεται ίσως η σημαντικότερη αλλαγή.
Για χρόνια, κάποιος αγόραζε Ελλάδα επειδή πίστευε στην ανάκαμψη μετά την κρίση.
Αγόραζε τράπεζες επειδή τα NPEs εξαφανίζονταν.
Αγόραζε ελληνικά assets επειδή η χώρα επέστρεφε στην επενδυτική βαθμίδα.
Αγόραζε Χ.Α. επειδή οι αποτιμήσεις ήταν εξαιρετικά χαμηλές.
Πολλά από αυτά έχουν πλέον συμβεί.
Η Ελλάδα είναι investment grade.
Οι τράπεζες έχουν καθαρίσει τους ισολογισμούς τους.
Η αγορά επιστρέφει στις developed markets.
Και ο Γενικός Δείκτης έχει πραγματοποιήσει ήδη τεράστια ανοδική διαδρομή.
Αυτό σημαίνει ότι το επόμενο κεφάλαιο θα είναι πιο δύσκολο.
Οι επενδυτές θα πρέπει να επιλέγουν εταιρείες.
Θα κοιτούν περισσότερο τα κέρδη, τα cash flows, τα μερίσματα, το ROE και τις αποτιμήσεις.
Και λιγότερο το γενικό αφήγημα «η Ελλάδα επιστρέφει».
Συμπέρασμα: οι 2.600 μονάδες δεν είναι ο στόχος — είναι πλέον το τεστ
Η ελληνική αγορά μπαίνει σε μια εξαιρετικά ενδιαφέρουσα φάση.
Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε την εβδομάδα στις 2.615,07 μονάδες, +1,76%, έχοντας φθάσει έως τις 2.644,68 μονάδες. Ο τζίρος παραμένει ισχυρός ακόμη και μέσα στον Αύγουστο, η Wall Street δίνει θετικό εξωτερικό υπόβαθρο και η μετάβαση στις developed markets βρίσκεται πλέον πολύ κοντά.
Όμως ακριβώς επειδή η αγορά έχει φθάσει τόσο ψηλά, οι απαιτήσεις έχουν αυξηθεί.
Το ερώτημα της επόμενης εβδομάδας δεν είναι εάν το Χρηματιστήριο Αθηνών εξακολουθεί να βρίσκεται σε bull market.
Βρίσκεται.
Το πραγματικό ερώτημα είναι εάν διαθέτει αρκετή νέα ζήτηση για να μετατρέψει τις 2.600 μονάδες από στόχο σε μόνιμη βάση.
Εάν η απάντηση είναι θετική και οι 2.650 διασπαστούν με όγκο, τότε η αγορά μπορεί να επιχειρήσει ένα ακόμη ανοδικό σκέλος.
Εάν όχι, μια περίοδος συσσώρευσης ή ακόμη και μια ελεγχόμενη διόρθωση δεν θα είναι αποτυχία.
Μπορεί να είναι ακριβώς αυτό που χρειάζεται η αγορά πριν από το επόμενο μεγάλο βήμα.