Η NVIDIA (NVDA) έκλεισε το Q2 FY27 με 96,2 δισ. δολάρια έσοδα, +106% σε ετήσια βάση, και 59,7 δισ. δολάρια GAAP καθαρά κέρδη.
Το Data Center έφερε 89 δισ. δολάρια, +117%, πάνω από το 92% του συνολικού τζίρου. Για το Q3 η διοίκηση δίνει 108 δισ. δολάρια έσοδα, περίπου 4 δισ. πάνω από τις εκτιμήσεις της Wall Street. Εφόσον τα παραδώσει, μιλάμε για 204,2 δισ. δολάρια πωλήσεις σε έξι μήνες.
Τέσσερα χρόνια πριν, στο Q3 FY23, ο τζίρος ήταν 5,93 δισ. δολάρια. Τα 108 δισ. είναι πάνω από 18 φορές εκείνο το νούμερο. Για το FY28 η διοίκηση προβλέπει ανάπτυξη περίπου 70%, απέναντι σε εκτίμηση 44% της αγοράς. Ο Huang απέδωσε μάλιστα το όριο του 70% στην προσφορά και όχι στη ζήτηση.
Αυτό εξηγεί καλύτερα και μια λεπτομέρεια του ισολογισμού που κάποιοι τη διάβασαν ανάποδα.
Τα inventories αυξήθηκαν 47% μέσα στο εξάμηνο, όμως τα έτοιμα προϊόντα μειώθηκαν από 8,77 δισ. στα 6,86 δισ. δολάρια, -22%. Από τον Απρίλιο έφυγαν άλλα 2,34 δισ. δολάρια finished goods. Οι έτοιμες GPUs λοιπόν δεν στοιβάζονται.
Στοιβάζεται ό,τι χρειάζεται για τις επόμενες. Οι πρώτες ύλες σχεδόν τριπλασιάστηκαν, από 3,81 δισ. στα 11,34 δισ. δολάρια, και το work in process ανέβηκε στα 13,38 δισ., από 8,82 δισ. στην αρχή της χρήσης. Η αύξηση των αποθεμάτων μοιάζει πολύ περισσότερο με προετοιμασία για την επόμενη αρχιτεκτονική παρά με προϊόν που δυσκολεύεται να βρει αγοραστή.
Στην ίδια λογική μπαίνουν τα περίφημα 279 δισ. δολάρια δεσμεύσεων προς προμηθευτές, από μόλις 119 δισ. ένα τρίμηνο νωρίτερα. Περίπου 267 δισ. αφορούν υποχρεώσεις έως το τέλος του FY29, κυρίως για μνήμες. Υπάρχει όμως μια κρίσιμη λεπτομέρεια: 279 δισ. commitment δεν σημαίνει 279 δισ. πληρωμένα. Τα prepaid expenses είναι μόλις 3,4 δισ. δολάρια και μέρος των συμφωνιών μπορεί να ακυρωθεί, να μετατεθεί ή να προσαρμοστεί πριν μετατραπεί σε οριστική παραγγελία.
Περισσότερο κράτηση θέσης στην ουρά της παραγωγής, λιγότερο επιταγή 279 δισ. δολαρίων.
Στην πλευρά των πελατών η εικόνα θέλει προσοχή.
Οι απαιτήσεις αυξήθηκαν 55%, από 40,7 δισ. στα 63,1 δισ. δολάρια, και οι ημέρες είσπραξης από 45 έγιναν 60. Πέντε άμεσοι πελάτες αντιστοιχούν στο 70% των απαιτήσεων, περίπου 44 δισ. δολάρια. Σε ορισμένους investment-grade πελάτες μεγάλων data centers οι όροι πληρωμής φτάνουν από 90 ημέρες έως και έναν χρόνο.
Ταυτόχρονα συνέβη και το ανάποδο. Στο πρώτο εξάμηνο μπήκαν 15,6 δισ. δολάρια προκαταβολές πελατών, από τις οποίες 13 δισ. αναγνωρίστηκαν ήδη. Κάποιοι λοιπόν πληρώνουν μπροστά για να εξασφαλίσουν GPUs και κάποιοι μεγάλοι πελάτες παίρνουν πολύ μεγαλύτερη πίστωση.
Εδώ εξηγείται μέρος της μεγάλης απόστασης ανάμεσα στα κέρδη και στο ταμείο. Τα 59,7 δισ. δολάρια GAAP καθαρών κερδών έδωσαν 24,1 δισ. operating cash flow, από 50,3 δισ. το προηγούμενο τρίμηνο. Το working capital τράβηξε αρκετή ρευστότητα, πληρώθηκαν δύο ομοσπονδιακές φορολογικές δόσεις και μέσα στα καθαρά κέρδη υπάρχουν περίπου 7,8 δισ. δολάρια μη ταμειακών κερδών από μετοχικές επενδύσεις. Παρ’ όλα αυτά, το free cash flow παρέμεινε στα 21,3 δισ. δολάρια.
Όμως, η NVIDIA έχει πλέον ακόμη έναν ρόλο.
Οι συμμετοχές της σε ιδιωτικές εταιρείες έφτασαν τα 47,9 δισ. δολάρια, ενώ σύμφωνα με τους Financial Times περίπου 25% των εσόδων της επόμενης χρήσης αναμένεται να προέλθει από AI labs στα οποία παρέχει χρηματοδοτική υποστήριξη. Προμηθευτής, μέτοχος, χρηματοδότης και πωλητής GPUs βρίσκονται πλέον αρκετά κοντά μεταξύ τους.
Το gross margin δίνει τον επόμενο λογαριασμό. Από 75% στο Q2, η διοίκηση οδηγεί στο 74% για το Q3 και βλέπει 71%-72% στο Q4, πριν ανακάμψει προς 72%-73% όταν αρχίσουν να περνούν οι αυξήσεις τιμών στο FY28. Για να βγει λοιπόν το +70%, πρέπει να δουλέψουν μαζί τρία πράγματα: να φτάσουν οι μνήμες, να πληρώσουν οι πελάτες και να περάσουν οι υψηλότερες τιμές.
Η εταιρεία έχει 56,6 δισ. δολάρια σε cash και marketable debt securities και εξακολουθεί να παράγει άφθονο ελεύθερο cash flow. Έχει όμως ενδιαφέρον ότι στο ίδιο τρίμηνο εξέδωσε 25 δισ. δολάρια senior notes και επέστρεψε 26 δισ. στους μετόχους.
Μετά από άνοδο άνω του 1.000% σε τρία χρόνια, οι εκτιμήσεις κερδών έχουν αρχίσει να τρέχουν ταχύτερα από τη μετοχή. Η NVIDIA διαπραγματεύεται περίπου στις 17,9 φορές τα forward earnings, έναντι 37,2 φορές της AMD σύμφωνα με τη LSEG.
Το ερώτημα για τα 279 δισ. δολάρια παραμένει πολύ πιο ενδιαφέρον από τη συζήτηση περί «υπερβολικών αποθεμάτων». Πόσο από αυτό το ποσό είναι πραγματικά δεσμευτικό και πόσο αποτελεί θέση στην ουρά παραγωγής που μπορεί ακόμη να αλλάξει; Εκεί αλλάζει σημαντικά η ανάγνωση του ρίσκου.
Τα έτοιμα chips πάντως δίνουν ήδη τη δική τους απάντηση: φεύγουν από την αποθήκη. Αυτό που συσσωρεύεται βρίσκεται πριν από τη γραμμή τερματισμού.
Διαγραμματικά η NVIDIA διατηρεί την ανοδική της δομή στο εβδομαδιαίο διάγραμμα, παρά τη μεταβλητότητα των τελευταίων εβδομάδων. Μετά την ισχυρή κίνηση του Αυγούστου προς τα 225-230 δολάρια, οι πωλητές εμφανίστηκαν ξανά, όμως η περιοχή των 212 δολαρίων απορρόφησε μέχρι στιγμής την πίεση. Η τελευταία εβδομάδα έκλεισε στα 217,55 δολάρια, έχοντας προηγουμένως δοκιμάσει τα 207,25 δολάρια.
Όσο τα 212 δολάρια κρατούν σε εβδομαδιαία βάση, παραμένει ανοιχτός ο δρόμος για νέα επίθεση στα 230 και κυρίως στα ιστορικά υψηλά των 236,50 δολαρίων. Καθαρή διάσπαση εκεί αλλάζει επίπεδο στο chart. Αντίθετα, απώλεια των 212 δολαρίων φέρνει ξανά στο κάδρο τη ζώνη των 198-205 δολαρίων, ενώ η ισχυρότερη μεσοπρόθεσμη στήριξη εντοπίζεται κοντά στα 190 δολάρια.
Αποποίηση ευθύνης: Το παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή, ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δε θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως προτεινόμενη ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δε θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία, ως εάν αυτή να αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δεν συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίστηκε από την Εταιρεία σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που διατίθενται στο παρόν βασίζονται σε πληροφορίες που διατίθενται στο κοινό και θεωρούνται αξιόπιστες. Η Εταιρεία δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Εταιρεία ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Η εταιρεία δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.
August 29, 2026
www.chartwar.gr