Η αγορά που κατάπιε τα πάντα

Η αγορά που κατάπιε τα πάντα

Ο Σεπτέμβριος έχει έναν περίεργο ανοιχτό λογαριασμό με τη Wall Street. Από το 1928, ο S&P 500 έχει κλείσει τον μήνα με απώλειες περίπου στο 55% των περιπτώσεων. Είναι ο μοναδικός μήνας του ημερολογίου όπου οι πτωτικές χρονιές ξεπερνούν τις ανοδικές, με μέση απόδοση -1,1% και μέση ενδομηνιαία υποχώρηση -4,7%. Ιστορικά, το πρώτο μισό του Σεπτεμβρίου χάνει κατά μέσο όρο περίπου 0,2%, ενώ το δεύτερο πέφτει 0,9%, αποτελώντας το χειρότερο δεκαπενθήμερο ολόκληρου του έτους.

Το ημερολόγιο μπορεί να μας προειδοποιεί, όμως η αγορά του 2026 μοιάζει αποφασισμένη να τσακωθεί με τη στατιστική. Ο S&P 500, μετά από μια μικρή διόρθωση, επανέρχεται με αξιώσεις στην περιοχή των ιστορικών υψηλών των 7.800 μονάδων. Και το κάνει μέσα σε ένα περιβάλλον που κανονικά θα έπρεπε να έχει τρομάξει αρκετούς διαχειριστές. Το Brent βρίσκεται κοντά στα 97 δολάρια, ο πόλεμος με το Ιράν συνεχίζεται, ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός και η αγορά συζητά ξανά ακόμη και το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων από τη Fed.

Κι όμως, οι αγοραστές επιστρέφουν.

Η εξήγηση κρύβεται σε μεγάλο βαθμό στα εταιρικά κέρδη. Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, τα συνολικά κέρδη των εταιρειών του S&P 500 αυξήθηκαν περίπου 52% σε ετήσια βάση, επίδοση που παραπέμπει στο 2021. Μέρος αυτής της έκρηξης προέρχεται από λογιστικά κέρδη συμμετοχών σε εταιρείες AI, κυρίως στις Alphabet και Amazon. Ακόμη και μετά την αφαίρεσή τους, όμως, η αύξηση υπολογίζεται κοντά στο 33%.

Υπάρχει βέβαια και ο ελέφαντας των 5,5 τρισ. δολαρίων. Η NVIDIA αντιπροσωπεύει πλέον περίπου το 8% του S&P 500. Η χρηματιστηριακή της αξία έχει ξεπεράσει εκείνη ολόκληρων κλάδων του δείκτη και σήμερα κινείται γύρω στα 5,5 τρισ. δολάρια. Μία εταιρεία έχει αποκτήσει τέτοιο μέγεθος ώστε κάθε σοβαρή μετακίνησή της μεταφράζεται αυτομάτως σε κίνηση του αμερικανικού χρηματιστηρίου.

Και όσο η NVIDIA μεγαλώνει, ένα παλιό όνομα της Wall Street παίρνει την αντίθετη διαδρομή. 

Η Nike αποχωρεί στις 21 Σεπτεμβρίου από τον S&P 100, έπειτα από σχεδόν 18 χρόνια παρουσίας, έχοντας χάσει περίπου 79% από το ιστορικό υψηλό της και πάνω από 220 δισ. δολάρια χρηματιστηριακής αξίας. Μαζί της βγαίνει και η Colgate-Palmolive, ένα από τα παλαιότερα και αναγνωρίσιμα consumer brands της Αμερικής, καθώς και οι Simon Property Group και Honeywell Aerospace. Στην απέναντι πόρτα μπαίνουν Dell Technologies, Palo Alto Networks, Arista Networks και Sandisk. Τέσσερις αποχωρήσεις, τέσσερις αφίξεις και όλες οι αφίξεις από την τεχνολογία.

Nike και Colgate-Palmolive, δύο ονόματα που για δεκαετίες συμβόλιζαν την αμερικανική καταναλωτική ισχύ, παραχωρούν τη θέση τους σε υπολογιστές, cybersecurity, networking και data storage. Την ίδια στιγμή, η τεχνολογία έχει ήδη φτάσει στο 43,8% του S&P 100, με τη NVIDIA στην κορυφή των βαρών του δείκτη. 

Η Wall Street αλλάζει πρόσωπα. Και τα νέα πρόσωπα γράφουν κυρίως κώδικα. 

 Όλα αυτά συμβαίνουν με τη Wall Street σχεδόν… υπνωτισμένη από πλευράς μεταβλητότητας.

Ο VIX έχει κλείσει μεταξύ 14 και 17 μονάδων επί 25 συνεχόμενες συνεδριάσεις, το μεγαλύτερο τέτοιο σερί από τον Μάιο του 1992. Το αμέσως προηγούμενο ήταν οι 24 συνεδριάσεις του 2025. Στις 3 Σεπτεμβρίου ο δείκτης έκλεισε στις 14,3 μονάδες, ένα από τα χαμηλότερα κλεισίματα των τελευταίων μηνών. Παράλληλα, ο S&P 500 έχει συμπληρώσει 26 συνεχόμενες συνεδριάσεις δίχως ημερήσια πτώση τουλάχιστον 1%.

Περίεργο…

Πετρέλαιο κοντά στα 100 δολάρια, πόλεμος, ακριβότερα καύσιμα, πληθωρισμός και επιτόκια βρίσκονται ήδη μέσα στην εξίσωση. Κι όμως, η αγορά των options συνεχίζει να τιμολογεί εξαιρετικά χαμηλή μεταβλητότητα. Το ακόμη ωραιότερο είναι το timing. Η Wall Street μπαίνει στο ιστορικά χειρότερο δεύτερο δεκαπενθήμερο του έτους με τον φόβο σχεδόν στο πάτωμα.

Παράλληλα, η τελευταία μέτρηση από την πραγματική οικονομία έφερε ένα ακόμη ενδιαφέρον πακέτο. Ο ISM Services PMI ανέβηκε τον Αύγουστο στις 55,4 μονάδες, από 54,1 τον Ιούλιο, ξεπερνώντας τις προβλέψεις και συμπληρώνοντας 26 συνεχόμενους μήνες ανάπτυξης στις υπηρεσίες. Οι νέες παραγγελίες εκτινάχθηκαν στις 60,9 μονάδες, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 2023, ενώ η επιχειρηματική δραστηριότητα ανέβηκε στις 61,7 μονάδες, το υψηλότερο σημείο από τον Νοέμβριο του 2022.

Μέχρι εδώ, υπέροχα.

Όμως, ο δείκτης τιμών σκαρφάλωσε στις 72,6 μονάδες, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2022. Έχει πλέον περάσει τις 70 μονάδες στους πέντε από τους τελευταίους έξι μήνες. Και στη λίστα των προϊόντων που οι επιχειρήσεις δηλώνουν ότι ακριβαίνουν βρίσκονται ξανά diesel, βενζίνη και προϊόντα πετρελαίου. Το ISM καταγράφει το diesel σε άνοδο για έκτο συνεχόμενο μήνα και τη βενζίνη για έβδομο.

Στην απασχόληση, αντίθετα, το κοντέρ έγραψε 47,8 μονάδες, κάτω από το όριο των 50 για δεύτερο συνεχόμενο μήνα και για 13 από τους τελευταίους 18 μήνες. Οι επιχειρήσεις βλέπουν παραγγελίες, αυξάνουν δραστηριότητα, πληρώνουν ακριβότερα αρκετές εισροές, αλλά ακόμη δεν ανοίγουν ιδιαίτερα την πόρτα στις προσλήψεις.

Και κάπως έτσι φτάνουμε σε έναν Σεπτέμβριο γεμάτο αντιφάσεις. Η οικονομία εξακολουθεί να τρέχει, οι τιμές ξανατσιμπάνε, η αγορά εργασίας στις υπηρεσίες δεν ακολουθεί, ο VIX κοιμάται και ο S&P 500 βρίσκεται ξανά μια ανάσα από τα ιστορικά υψηλά.

Παράλληλα αλλάζει και ο τρόπος που παίζεται το παιχνίδι, με options, crypto, tokenized assets και prediction markets να πλησιάζουν μεταξύ τους και τη διαπραγμάτευση να κινείται σταδιακά προς ένα περιβάλλον σχεδόν συνεχούς λειτουργίας.

Σχεδόν ένας αιώνας χρηματιστηριακής ιστορίας λέει ότι το δύσκολο κομμάτι του Σεπτεμβρίου βρίσκεται ακόμη μπροστά μας. Απέναντί του στέκεται ένας S&P 500 που έχει ήδη χωνέψει πετρέλαιο κοντά στα 100 δολάρια, πόλεμο, πληθωρισμό και υψηλά επιτόκια, έχοντας πίσω του εταιρικά κέρδη που τρέχουν με απίστευτους ρυθμούς.

Αν περάσει όρθιος και τον Σεπτέμβριο, θα χρειαστεί κάτι πολύ ισχυρότερο για να χαλάσει αυτή η αγορά.

Αποποίηση ευθύνης: Το παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή, ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δε θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως προτεινόμενη ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δε θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία, ως εάν αυτή να αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δεν συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίστηκε από την Εταιρεία σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που διατίθενται στο παρόν βασίζονται σε πληροφορίες που διατίθενται στο κοινό και θεωρούνται αξιόπιστες. Η Εταιρεία δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Εταιρεία ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Η εταιρεία δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.

September 6, 2026