Η Αθήνα μπαίνει στον Οκτώβριο από νέο υψηλό 17ετίας, με έξι συνεχόμενους ανοδικούς μήνες και τις τράπεζες ξανά στη θέση του οδηγού. Πίσω όμως από το εντυπωσιακό κλείσιμο κρύβονται κινήσεις τέλους τριμήνου, μεγάλη συγκέντρωση συναλλαγών και ένα διεθνές κόστος χρήματος που δεν επιτρέπει εφησυχασμό. Οι χθεσινές ανακοινώσεις εισηγμένων δείχνουν επίσης ότι τα πρωτοσέλιδα των κερδών χρειάζονται δεύτερη ανάγνωση.
Οι 2.738 μονάδες και το αποτύπωμα του window dressing
Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στις 2.738,35 μονάδες, με άνοδο 1,05%, ενώ ενδοσυνεδριακά έφθασε στις 2.745,50 μονάδες. Ο τζίρος εκτινάχθηκε στα 638,59 εκατ. ευρώ, από τα οποία 78,5 εκατ. ευρώ αφορούσαν 49 πακέτα. Ο Σεπτέμβριος έδωσε κέρδη 2,28%, ήταν ο έκτος συνεχόμενος ανοδικός μήνας και ανέβασε την απόδοση του εννεαμήνου στο 29,1%.
Το γεγονός είναι καθαρό: η αγορά παραμένει ισχυρή. Η ερμηνεία, όμως, θέλει προσοχή. Το κλείσιμο μήνα και τριμήνου ευνόησε τις κινήσεις καλλωπισμού χαρτοφυλακίων, ειδικά στις δημοπρασίες. Το πραγματικό τεστ αρχίζει τώρα, όταν οι διαχειριστές δεν θα έχουν λόγο να «βάψουν» τις αποτιμήσεις και θα πρέπει να αποφασίσουν αν αγοράζουν και στις πρώτες ημέρες του Οκτωβρίου.
Τράπεζες: το 60% του τζίρου λέει περισσότερα από το +1,27%
Ο τραπεζικός δείκτης ενισχύθηκε 1,27%, αλλά το πιο αποκαλυπτικό στοιχείο ήταν τα 381 εκατ. ευρώ συναλλαγών, σχεδόν το 60% του συνολικού τζίρου. Η Πειραιώς έκλεισε με άνοδο 2,5% και η Εθνική με 1,39%, ενώ Eurobank και Alpha Bank κινήθηκαν σαφώς ηπιότερα. Σε επίπεδο Σεπτεμβρίου οι τράπεζες κέρδισαν 6,8% και στο εννεάμηνο 45,8%, έναντι 29,1% του Γενικού Δείκτη.
Η συγκέντρωση αυτή επιβεβαιώνει τις εισροές, αλλά δημιουργεί και εξάρτηση. Όσο οι τράπεζες τραβούν, η αγορά γράφει νέα υψηλά. Αν όμως αλλάξει το κλίμα στα ομόλογα ή αυξηθούν οι ανησυχίες για το κόστος χρηματοδότησης και την ποιότητα των δανείων, η ίδια συγκέντρωση μπορεί να μετατρέψει γρήγορα τον οδηγό σε βαρίδι. Δεν είναι πρόβλεψη ανατροπής· είναι ο βασικός μηχανισμός μετάδοσης που πρέπει να παρακολουθείται.
ΔΑΑ: το άλμα στις δημοπρασίες και το μήνυμα των 69 εκατ.
Ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών εκτινάχθηκε στις δημοπρασίες κατά 6,2%, στα 12,96 ευρώ, με συναλλαγές 69,3 εκατ. ευρώ. Η κίνηση ήταν πολύ μεγαλύτερη από τη συνήθη ημερήσια μεταβλητότητα μιας ώριμης μετοχής υποδομών και συνέπεσε με το κλείσιμο τριμήνου.
Δεν υπάρχει επιβεβαιωμένο στοιχείο που να επιτρέπει να αποδοθεί το άλμα σε μία συγκεκριμένη εντολή ή σε έναν επενδυτή. Η χρονική στιγμή και η συγκέντρωση των συναλλαγών, όμως, δείχνουν ότι οι τεχνικές ροές έπαιξαν πιθανότατα σημαντικό ρόλο. Η σημερινή συμπεριφορά της μετοχής θα δείξει αν οι νέες τιμές έχουν συνέχεια ή αν ένα μέρος της κίνησης ήταν «ενοικιασμένη» δύναμη τέλους μήνα.
ΔΕΗ: 675 εκατ. ευρώ ρευστότητα, αλλά όχι δωρεάν χρήμα
Η ΔΕΗ ανακοίνωσε την ολοκλήρωση συναλλαγής τιτλοποίησης απαιτήσεων ύψους 675 εκατ. ευρώ. Η συναλλαγή ολοκληρώθηκε στις 25 Σεπτεμβρίου, αντικαθιστά προηγούμενα προγράμματα, προβλέπει αρχική ανακυκλούμενη περίοδο δύο ετών με δυνατότητα διετούς επέκτασης και αρχική λήξη των τίτλων το 2031.
Το θετικό είναι η ενίσχυση της χρηματοδοτικής ευελιξίας σε μια περίοδο ακριβού χρήματος και μεγάλων επενδυτικών αναγκών. Η λεπτομέρεια που δεν πρέπει να χαθεί είναι ότι η τιτλοποίηση απαιτήσεων δεν αποτελεί λειτουργικό κέρδος. Μετατρέπει μελλοντικές εισπράξεις σε σημερινή ρευστότητα και η ποιότητα των απαιτήσεων, οι όροι της χρηματοδότησης και η χρήση των κεφαλαίων θα κρίνουν την πραγματική αξία της.
Mevaco: η πτώση 18,9% άνοιξε ξανά τον φάκελο της αποτίμησης
Η Mevaco βυθίστηκε 18,9%, στα 6,24 ευρώ, μετά την ανακοίνωση εξαμήνου. Ο κύκλος εργασιών μειώθηκε 64,13%, στα 17,66 εκατ. ευρώ, το EBITDA υποχώρησε 72,98%, στα 2,76 εκατ. ευρώ, και τα καθαρά κέρδη περιορίστηκαν κατά 78,65%, στα 1,59 εκατ. ευρώ. Η σύγκριση γίνεται με ένα εξαιρετικά ισχυρό 2025, όταν η ζήτηση για μεταλλικές βάσεις φωτοβολταϊκών είχε οδηγήσει την εταιρεία σε ιστορικές επιδόσεις.
Η πτώση δεν ισοδυναμεί με πρόβλημα επιβίωσης. Τα έσοδα υπηρεσιών αυξήθηκαν σχεδόν 50%, η εταιρεία παρέμεινε κερδοφόρα και διατηρούσε καθαρό ταμείο περίπου 5,2 εκατ. ευρώ. Η αγορά, όμως, τιμολόγησε βίαια κάτι άλλο: ότι τα περσινά κέρδη δεν αποτελούσαν κανονική βάση. Το επόμενο στοίχημα είναι αν η άμυνα και οι νέες παραγωγικές επενδύσεις μπορούν να αντικαταστήσουν εγκαίρως το κενό των φωτοβολταϊκών.
Attica Group: καλύτερη λειτουργία, ακριβότερη θάλασσα
Η Attica Group εμφάνισε έσοδα 329,8 εκατ. ευρώ, αυξημένα μόλις 1%, παρά τη μείωση των δρομολογίων κατά 12,8%. Το EBITDA ανέβηκε στα 15,7 εκατ. ευρώ από 4,1 εκατ. ευρώ και οι καθαρές ζημιές περιορίστηκαν στα 13,5 εκατ. ευρώ από 52,3 εκατ. ευρώ. Η βελτίωση της αποδοτικότητας είναι πραγματική: η κατανάλωση καυσίμων μειώθηκε 11%.
Υπάρχουν, ωστόσο, δύο αστερίσκοι. Στα αποτελέσματα περιλαμβάνονται κέρδη 14,8 εκατ. ευρώ από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, έναντι 1,7 εκατ. ευρώ πέρυσι, ενώ ο καθαρός δανεισμός αυξήθηκε στα 564,1 εκατ. ευρώ από 515,6 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025. Με το ναυτιλιακό καύσιμο να έχει ξεπεράσει τα 1.400 ευρώ ανά τόνο, από 573 ευρώ στο τέλος του 2025, το δεύτερο εξάμηνο θα κριθεί λιγότερο από την τουριστική κίνηση και περισσότερο από το πόσο γρήγορα περνά το ενεργειακό κόστος στα εισιτήρια.
PRODEA: το adjusted EBITDA και η μεγάλη εγχείρηση του χαρτοφυλακίου
Η PRODEA ανακοίνωσε προσαρμοσμένο EBITDA 49,9 εκατ. ευρώ, από 31 εκατ. ευρώ, αλλά η αύξηση αποτυπώνει σε σημαντικό βαθμό υπεραξίες από πωλήσεις ακινήτων. Τα έσοδα από μισθώματα μειώθηκαν στα 29,2 εκατ. ευρώ από 69,1 εκατ. ευρώ, το προσαρμοσμένο λειτουργικό αποτέλεσμα υποχώρησε στα 9,4 εκατ. ευρώ από 41,4 εκατ. ευρώ και το τελικό αποτέλεσμα γύρισε σε ζημία 11,5 εκατ. ευρώ, από κέρδος 4,7 εκατ. ευρώ.
Η εταιρεία πραγματοποιεί βαθιά αναδιάρθρωση, μειώνοντας ώριμα ή μη στρατηγικά ακίνητα και αυξάνοντας την έκθεση σε logistics και ξενοδοχεία. Αυτό μπορεί να δημιουργήσει αξία, αλλά μέχρι να ξαναχτιστεί η επαναλαμβανόμενη μισθωτική βάση, τα κέρδη από πωλήσεις δεν πρέπει να διαβάζονται σαν μόνιμη λειτουργική επίδοση. Η αγορά θα ζητήσει πλέον απόδειξη ότι η «νέα» PRODEA παράγει σταθερό εισόδημα και όχι μόνο υπεραξίες εξόδου.
Ομόλογα: δεν έχουμε κρίση — έχουμε όμως το υλικό που μπορεί να την προκαλέσει
Το αμερικανικό δεκαετές έφθασε στο 5,306%, υψηλότερα από κάθε σημείο από τον Ιούνιο του 2007, και κέρδισε 87 μονάδες βάσης στο τρίμηνο, τη μεγαλύτερη τριμηνιαία άνοδο από το 1994. Το ιαπωνικό δεκαετές κινείται κοντά στο 3,11%, ενώ οι αποδόσεις σε Γερμανία, Γαλλία και Βρετανία βρίσκονται σε υψηλά 17 έως 19 ετών. Στο χθεσινό ευρωπαϊκό στιγμιότυπο, το ελληνικό δεκαετές βρισκόταν περίπου στο 4,44%, χαμηλότερα από το γαλλικό στο 4,81% — μια εντυπωσιακή αντιστροφή των παλιών ρόλων.
Το Brent υποχωρεί σήμερα γύρω στα 96,6 δολάρια, αλλά έχει ήδη κερδίσει 42% στο τρίμηνο, καθώς οι συνομιλίες ΗΠΑ–Ιράν παραμένουν στάσιμες. Η ηπιότερη αμερικανική μέτρηση πληθωρισμού μείωσε την πιθανότητα νέας αύξησης επιτοκίων από τη Fed, χωρίς όμως να ρίξει ουσιαστικά τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Αυτό δεν είναι ακόμη γενικευμένη κρίση ομολόγων: οι αγορές λειτουργούν, οι εκδόσεις συνεχίζονται και δεν υπάρχει επιβεβαιωμένη αστοχία χρηματοδότησης. Είναι όμως μια επικίνδυνη συσσώρευση ακριβού πετρελαίου, επίμονου πληθωρισμού, μεγάλων δημοσιονομικών αναγκών και υψηλού κόστους κεφαλαίου. Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, το ερώτημα του Οκτωβρίου δεν είναι αν οι 2.738 μονάδες είναι νέο υψηλό. Είναι αν οι αποτιμήσεις μπορούν να μείνουν εκεί όταν το «χωρίς κίνδυνο» επιτόκιο έχει πάψει προ πολλού να είναι φθηνό.