Οι κερδοσκοπικές τασεις εμφανίζονται έντονα στον αέρα, όπως αποδεικνύεται από τις πρόσφατες αυξήσεις τιμών για το bitcoin, ένα ψηφιακό στοιχείο με θεμελιώδη τιμή μηδέν και το GameStop. Μαζί με τις άλλες οικονομικές τάσεις – μια ισχυρή ανάκαμψη, τις ανοδικές τιμές των εμπορευμάτων και την αύξηση του πληθωρισμού – αυτές οι φυσαλίδες περιουσιακών στοιχείων έχουν μια σαφή αιτία: τη μαζική επέκταση του χρήματος και της πίστωσης.
Ωστόσο, οι οικονομικοί και νομισματικοί δάσκαλοι της Αμερικής κλείνουν τα μάτια. Επικεντρώνονται αποκλειστικά στην επιδιόρθωση της αγοράς εργασίας. Με το θράσος του μεσσία, ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Jerome Powell και η υπουργός Οικονομικών, Janet Yellen, μας λένε ότι ο μόνος τρόπος για να σώσουμε την αγορά εργασίας και να φτάσουμε σε πλήρη απασχόληση είναι να συνεχίσουμε να ρίχνουμε οικονομικά και νομισματικά καύσιμα στη φωτιά. Ωστόσο, οι συνταγές και οι προφητείες τους, που διαμορφώνονται απο το playbook της οικονομικής κρίσης του 2008, δεν ισχύουν σήμερα.
Μετά την κρίση, η Fed ξεκίνησε την ποσοτική χαλάρωση, η οποία επέκτεινε μαζικά τον ισολογισμό της. Ταυτόχρονα, οι εμπορικές τράπεζες ήταν απασχολημένες με τη συρρίκνωση των βιβλίων δανείων τους και τη διαγραφή ζημιών από ενυπόθηκο δανεισμό και χρεόγραφα, πράγμα που σήμαινε ότι οι ενέσεις της Fed έκαναν κάτι παραπάνω από αντιστάθμιση της συρρίκνωσης των ισολογισμών των εμπορικών τραπεζών. Ως αποτέλεσμα, η αύξηση του χρήματος από το 2010-19, όπως μετράται από το ευρύτερο χρηματικό μέτρο της Fed, M2, ήταν κατά μέσο όρο μόνο 5,8% ετησίως.
Ενώ τα χρήματα στα βιβλία της Fed αυξήθηκαν γρήγορα, τα χρήματα στα χέρια του κοινού αυξήθηκαν αργά. Οι δαπάνες και ο πληθωρισμός συγκρατήθηκαν και η ανάκαμψη μετά την κρίση ήταν αναιμική με τον πληθωρισμό να βρίσκεται συνεχώς κάτω από τον στόχο της Fed. Αντίθετα, η αύξηση της προσφοράς χρήματος στην Κίνα εξερράγη το 2009 και το 2010, κατά μέσο όρο 23% ετησίως. Η Κίνα πέτυχε μια ισχυρή ανάκαμψη ως αποτέλεσμα, αλλά και μια αύξηση του πληθωρισμού, η οποία μεταφέρθηκε από μείον 1,8% τον Ιούλιο του 2009 σε 6,5% μέχρι τον Ιούλιο του 2011. Τα χρήματα έχουν σημασία.
Από τότε, η ποσότητα των χρημάτων στην οικονομία των ΗΠΑ, μετρούμενη από το M2, έχει αυξηθεί κατά ένα εκπληκτικό ποσο 4 τρισ. δολάριων. Αυτή είναι μια ετήσια αύξηση κατά 26% – η μεγαλύτερη ετήσια αύξηση από το 1943.
Μια νομισματική αύξηση για το τρέχον έτος είναι κλειδωμένη. Αξίζει να καταγράψουμε τη λίστα των μέτρων πολιτικής που μας έφτασαν εκεί που βρισκόμαστε. Η πρώτη και μεγαλύτερη πηγή αύξησης του Μ2 το 2020 ήταν οι αγορές της Fed για τίτλους με υποθήκη. Όταν η Fed αγοράζει τέτοια χρεόγραφα από μη τράπεζες, η οποία είναι η συνήθης πρακτική της, δίνει στον πωλητή επιταγή ή πληρωμή, που πιστώνεται στον τραπεζικό λογαριασμό κατάθεσης του πωλητή. Αυτό αυξάνει το Μ2. Από τον Μάρτιο του 2020, οι κρατικές εγγυήσεις της Fed έχουν αυξηθεί κατά περίπου 3 τρισεκατομμύρια δολάρια. Το M2 έχει αυξηθεί κατά περίπου την ίδια ποσότητα.
Η δεύτερη μεγαλύτερη πηγή αύξησης του Μ2 ήταν οι εμπορικές τραπεζικές αγορές βραχυπρόθεσμων ομολόγων και άλλων χρεωστικών τίτλων, συμπεριλαμβανομένων των ενυπόθηκων δανείων. Αυτές οι συναλλαγές δημιουργούν καταθέσεις με τον ίδιο τρόπο όπως και τα νέα δάνεια, με τον λογαριασμό κατάθεσης του πωλητή ή του δανειολήπτη να πιστώνεται. Από την έναρξη της πανδημίας πέρυσι, η αύξηση των διαθεσίμων αυτών των περιουσιακών στοιχείων των τραπεζών έχει προσθέσει σχεδόν 1 τρισεκατομμύριο δολάρια στις καταθέσεις και, επομένως, στο M2.
Μια τρίτη πηγή της αύξησης του Μ2 ήταν η ξαφνική ανάληψη πιστωτικών ορίων ύψους 800 δισεκατομμυρίων δολαρίων από εταιρείες των ΗΠΑ από τον Φεβρουάριο έως τον Απρίλιο του 2020. Αυτά τα κεφάλαια πιστώθηκαν αμέσως σε εταιρικούς λογαριασμούς καταθέσεων. Ωστόσο, ο δανεισμός των εταιρικών τραπεζών έχει μειωθεί, έτσι ώστε τα συνολικά τραπεζικά δάνεια να έχουν μειωθεί από την κορυφή του Μαΐου, αφήνοντας καθαρή αύξηση 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Η αύξηση των 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στο Μ2 ακολουθεί στενά την ποσοτική χαλάρωση της Fed ύψους 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, συν 1 τρισεκατομμύριο αγορές τραπεζικών τίτλων και τα καθαρά 300 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέο εταιρικό δανεισμό. Ο λόγος για την προφανή απόκλιση 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι ότι η Fed αγοράζει μερικά από τα χρεόγραφα της από τράπεζες – συναλλαγές που δεν δημιουργούν νέες καταθέσεις. Όταν η Fed αγοράζει κινητές αξίες από τράπεζα, πιστώνεται ο αποθεματικός λογαριασμός της Fed. Ο ισολογισμός της Fed έχει επεκταθεί, αλλά για την τράπεζα η συναλλαγή είναι απλώς ανταλλαγή στοιχείων. Η διακράτηση τίτλων μειώνεται και τα αποθεματικά της Fed αυξάνονται, αλλά δεν υπάρχει καμία προσθήκη στις καταθέσεις πελατών, επομένως το M2 παραμένει αμετάβλητο.
Η έκρηξη χρημάτων στις ΗΠΑ δεν έχει τελειώσει. Τα τραπεζικά αποθεματικά, επί του παρόντος 3,2 τρισεκατομμύρια δολάρια, θα αυξηθούν κατά περίπου 1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια φέτος απλώς από αγορές της Fed κατα 120 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα. Επιπλέον, το Υπουργείο Οικονομικών ανέφερε στη δήλωση επιστροφής χρημάτων του Φεβρουαρίου ότι θα μειώσει τον Γενικό Λογαριασμό Οικονομικών του στη Fed κατά περίπου 820 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος. Αυτά τα χρήματα θα δαπανηθούν μέσω ομοσπονδιακών δημοσιονομικών προγραμμάτων. Αυτές οι δαπάνες θα ενισχύσουν περαιτέρω τις καταθέσεις που υπολογίζονται στο Μ2.
Γνωρίζουμε λοιπόν ήδη ότι η προσφορά χρήματος θα αυξηθεί κατά τουλάχιστον 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια του τρέχοντος έτους. Με άλλα λόγια, ακόμη και χωρίς νέο δανεισμό ή περαιτέρω αγορά κινητών αξιών από τράπεζες, η προσφορά χρήματος M2 θα αυξηθεί κατά σχεδόν 12% φέτος. Αυτό είναι διπλάσιο από τον μέσο ρυθμό ανάπτυξης το 2000-19.